3.2. ANALYSE DE LA DEMANDE DES BONS DU TRESOR
Une des parties importantes dans l'analyse de la dette est
sans doute les agents économiques excédentaires. Cependant, au
regard de la réglementation en vigueur dans la Zone UEMOA, seule une
partie de ces agents ont l'accès direct au marché des titres
publics de l'Union, qui est un compartiment du marché monétaire.
Aussi, seule les banques et établissements financiers établis
dans l'UEMOA ainsi que les institutions régionales disposant d'un compte
dans les livres de la BCEAO peuvent-elles intervenir directement sur ce
compartiment. Toutefois, les autres agents économiques peuvent souscrire
aux titres à travers les banques de l'Union. Ainsi, les demandeurs de
titres publics sont les banques25 pour leur compte ou celui de leur
clientèle, ainsi que les organismes disposant d'un compte courant dans
les livres de la Banque Centrale, que nous appellerons ici « investisseurs
»26.
3.2.1. Evolution de la demande des titres sur le
marché monétaire de l'UEMOA
Le montant cumulé de la demande exprimée par
les investisseurs au cours de la période de 2001 à 2008 s'est
établie à 1.905,0 milliards de F CFA. L'analyse par année
fait ressortir que la demande de titre la plus importante a été
enregistrée en 2007 avec un
25 Les banques peuvent également intervenir comme
teneurs de comptes, après l'agrément accordé par la Banque
Centrale, pour assurer l'ouverture et la tenue de comptes-titres, dans leurs
livres, pour leur propre compte ou pour le compte de leurs clients.
26 Dans la phase de maturité du
marché, il est prévu la mise en place d'un système de
Spécialistes en Valeurs du Trésor (SVT), qui serait
constitué d'investisseurs institutionnels crédibles s'engageant
à participer régulièrement aux émissions, à
assurer la liquidité des titres sur le marché secondaire et
à fournir une appréciation sur la stratégie d'emprunt des
Trésors nationaux (Brou, 2008).
400.000
600.000
500.000
300.000
200.000
100.000
1er Trim 04
2e Trim 04
Réserves excédentaires Demande de titres
publics
3e Trim 04
4e Trim 04
1er Trim 05
2e Trim 05
3e Trim 05
4e Trim 05
1er Trim 06
2e Trim 06
3e Trim 06
4e Trim 06
1er Trim 07
2e Trim 07
3e Trim 07
4e Trim 07
1er Trim 08
2e Trim 08
3e Trim 08
4e Trim 08
30
montant de 376,3 milliards de F CFA et la moins importante en
2001 avec 55,4 milliards de F CFA.
Tableau 3. Evolution de la demande de titres publics des divers
pays
En millions de F CFA
|
2001
|
2002
|
2003
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
Total
|
Benin
|
-
|
-
|
-
|
-
|
53.050
|
61.250
|
-
|
40.500
|
154.800
|
Burkina Faso
|
-
|
115.050
|
61.000
|
64.192
|
55.900
|
68.500
|
60.690
|
74.170
|
499.502
|
Côte d'Ivoire
|
-
|
-
|
20.450
|
21.150
|
58.440
|
-
|
135.757
|
59.166
|
294.963
|
Guiné-Bissau
|
-
|
-
|
-
|
-
|
7.100
|
6.740
|
-
|
-
|
13.840
|
Mali
|
12.000
|
-
|
42.750
|
46.000
|
97.900
|
44.650
|
69.250
|
39.300
|
351.850
|
Niger
|
-
|
-
|
-
|
-
|
39.000
|
23.340
|
40.940
|
37.010
|
140.290
|
Sénégal
|
43.400
|
-
|
63.280
|
58.100
|
57.200
|
50.775
|
69.700
|
80.800
|
423.255
|
Togo
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
26.500
|
26.500
|
Demande des
|
res 55.400 pubs115.050
|
|
187.480
|
189.442
|
368.590
|
255.255
|
376.337
|
357.446
|
1.905.000
|
|
Source:BCEAO
Afin d'apprécier la capacité d'intervention des
banques, en tant qu'une catégorie importante du côté de la
demande de titres, ses réserves excédentaires moyennes
trimestrielles ont été mises en comparaison avec les offres de
soumission enregistrées sur la période de 2004 à 2008.
L'analyse de ces données montre que tout au long de cette
période, les réserves excédentaires moyennes
trimestrielles ont été au dessus des montants des demandes
exprimées par les investisseurs à l'exception du 2eme
trimestre 2008 (voir le graphique ci-après). Ces données
confirment la surliquidité du système bancaire de l'Union qui a
favorisé l'abondance de la demande de titres publics sur le
marché monétaire.
Graphique I. Evolution des réserves
excédentaires et de la demande des titres
31
Les données disponibles ne nous permettent pas de
décomposer la demande par catégorie de l'investisseur, qui nous
permettrait de statuer sur le degré de concentration des
investisseurs27 sur le marché des titres publics de l'Union.
En fait, dans le cadre de la gestion prudente de la dette, une diversification
de la clientèle d'investisseurs est souhaitable car elle favorise la
réduction du coût de la dette publique. En effet, selon
Christensen, J. (2005) une concentration de la demande dans un nombre
restreint des investisseurs, constituée principalement de banques
commerciales accroît le risque d'éviction sur l'investissement
privé.
A ce jour, la participation des investisseurs
étrangers sur le marché des Bons du Trésor reste modeste,
nonobstant l'ouverture assez satisfaisante du compte capital et de la
réglementation relative aux émissions de bons du Trésor
dans la zone28 .
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