42
4.2. DEMANDE D'OBLIGATIONS DU TRESOR
La demande d'obligations du Trésor est
manifestée par les agents économiques à capacité de
financement désirant placer leurs excédents à moyen et
long terme. Selon Amenounve, E (2008), environ 75 à 80 % des
obligations sont souscrites par les banques, 15 à 20 % par les
Compagnies d'Assurances et les fonds (les institutionnels) et au plus 5 % par
les personnes physiques. Parmi les investisseurs dans ces titres, environ 30%
sont non-résidant dans l'UEMOA.
L'analyse des données des soumissions aux appels
d'offre de souscription de ces titres montre qu'elle suscite un grand
intérêt au niveau des investisseurs. En effet, le taux moyen de
souscription est établi à 150,7% avec un minimum de 98,8%
enregistré en 2008 et le maximum de 224,7% en 2005. Le taux minimum
enregistré en 2008 est en rapport avec la sous demande des obligations
d'un Etat qui avait lui seul offert 51,2% du montant global offert cette
année.
Tableaux 7 - Evolution de la demande des obligations de
Trésor
|
1999
|
2000
|
2001
|
2002
|
2003
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
Total
|
Benin
|
|
5.005,0
|
|
|
16.000,0
|
9.000,0
|
|
|
96.060,0
|
30.000,0
|
156.065,0
|
Burkina Faso
|
|
|
|
|
25.000,0
|
|
|
|
41.300,0
|
|
66.300,0
|
Côte d'Ivoire
|
30.200,0
|
|
|
63.978,3
|
40.403,3
|
|
86.133,0
|
84.200,0
|
51.700,0
|
105.013,0
|
461.627,6
|
Guiné-Bissau
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0,0
|
Mali
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
52.420,0
|
52.420,0
|
Niger
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0,0
|
Sénégal
|
|
|
|
|
|
|
45.000,0
|
|
115.875,0
|
25.000,0
|
185.875,0
|
Togo
|
|
|
|
|
|
|
36.300,0
|
|
20.000,0
|
|
56.300,0
|
Demande des obgations30.200,0
|
|
5.005,0
|
0,0
|
63.978,3
|
81.403,3
|
9.000,0
|
167.433,0
|
84.200,0
|
324.935,0
|
212.433,0
|
978.587,6
|
|
Source : BCEAO
4.3. EQUILIBRE SUR LE MARCHE DES OBLIGATIONS DE
TRESOR
L'analyse des données sur l'offre et la demande des
obligations du Trésor, montre que tout au long de la période sous
revue, les montants demandés par les investisseurs ont
été, au moins égaux aux montants mis en adjudication ; les
taux de souscription étant au moins égaux à 100%. Ce
constat témoigne de la liquidité du marché financier. Le
graphique ci-après retrace ce comportement.
Graphique VI. Evolution de l'offre et de la
demande sur le marché des obligations du Trésor
350.000
300.000
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Demande des obligations Offre des obligations
43
Source : BCEAO
4.3.1. Evolution des taux d'intérêt
Dans tous les marchés libres, les taux
d'intérêt ont un rôle prépondérant dans
l'établissement de l'équilibre. Sur la base des informations
disponibles, nous avons calculé le taux moyen pondéré de
différentes émissions depuis 2000. Il en ressort que les
obligations à 4 ans ont payé un taux d'intérêt plus
élevé et celles à 10 ans ont
bénéficié des taux moins élevés. Cette
situation s'explique par le fait qu'au moment de l'émission des
obligations de 4 ans, les conditions monétaire étaient moins
favorables avec le taux de pension à 6,0%. En revanche, les obligations
de Trésor à 10 ans ont été émises en 2007
dans un contexte marqué par la détente de la politique
monétaire portant le taux de pension à 4,25%.
Graphique VII- Taux d'intérêts
marginaux moyens par maturité
Source : BCEAO
44
L'analyse de l'évolution des taux
d'intérêt des obligations de Trésor à 3 ans a fait
ressortir une tendance à la baisse depuis novembre 1999 à
l'instar des taux moyen mensuels du marché monétaire (TMMM) et du
taux de pension. Ainsi, de 8% en mai 1999, le taux d'adjudications des
obligations du Trésor sont tombés à 6,0% en avril 2007
avant de monter à 6,25% à la suite du relèvement du taux
de pension de 4,25% à 4,75%, le 18 août 2008.
Graphique VIII. Evolution comparée des taux
d'intérêt
|
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