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Evaluation d'une société

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par Lazhar JARRAY
Faculté des sciences économique et de gestion de tunis - Master Banques et Marchés Financier 2008
  

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III.2. La comparaison par rapport à des références transactionnelles

L'approche comparative peut consister à rapprocher les chiffres financiers (ratios, multiples de valorisation, ...) d'une société des chiffres de sociétés comparables qui font, ou qui ont fait l'objet récemment d'opérations financières de rapprochement (fusion, acquisition, cession, ...).Par exemple, si une société comparable à la société analysée a été récemment acquise lors d'une offre publique d'achat, on va considérer que le prix de transaction, c'est à dire les multiples financiers utilisés, peut être rapproché du prix de cette société, ou tout du moins en constituer une base de départ. En effet, on va ensuite pouvoir ajuster ce prix, à la hausse ou à la baisse, en fonction d'un certains nombre d'éléments propres à cette société (pertinence du business model, prime de leader, potentiel de croissance, visibilité des commandes, ...).

III.3. La comparaison par rapport à d'autres sociétés cotées

L'approche comparative peut également être basée sur l'observation de sociétés aussi comparables que possible avec la société étudiée (même niveau de risque, de croissance, de rentabilité, ...).Cette méthode à l'avantage d'être particulièrement pragmatique et simple. En effet, pour valoriser une société, il suffit juste de trouver des sociétés cotées comparables et d'appliquer le multiple de valorisation moyen de cet échantillon à notre société pour en déterminer la valeur. Toutefois, cette méthode n'est pas sans fondement théorique, étant donné que, sur un marché efficient, on doit pouvoir situer la valeur d'une société par rapport à celles d'autres sociétés cotées.

III.4. La comparaison par rapport à un indice de référence

Parfois, compte tenu de la spécificité d'une société, ou bien en raison de l'absence de concurrents ou de données disponibles, il peut s'avérer difficile, voire impossible de pratiquer l'une ou l'autre des deux comparaisons boursières que nous venons de développer (comparaison boursière basée sur des références transactionnelles et/ou sur l'observation de sociétés cotées comparables) pour aboutir à un niveau de valorisation cohérent correspondant au prix du marché. Dans ce cas, et à partir du moment où la société étudiée peut être considérée comme étant corrélée à l'évolution d'un indice de référence, on peut décider de réaliser une comparaison boursière entre les indicateurs financiers de cette société et ceux de son indice de référence. De même que pour les approches comparatives précédentes, il est évident que cette comparaison boursière peut, selon la spécificité de la société étudiée et du secteur d'activité sur lequel elle se trouve, porter sur l'ensemble des indicateurs financiers (ratios et multiples de valorisation) que nous avons présenté précédemment.

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"Il y a des temps ou l'on doit dispenser son mépris qu'avec économie à cause du grand nombre de nécessiteux"   Chateaubriand