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Taux de change réel d'équilibre et évolution de ses fondamentaux dans l'UEMOA

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par Sèwanoudé Honoré HOUNGBEDJI
Université d'Abomey-Calavi-BENIN - DEA/ Master 2010
  

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PARAGRAPHE II : ANALYSE DE LA PERFORMANCE ECONOMIQUE DE L'UEMOA

L'objectif de ce paragraphe est d'apprécier l'environnement macroéconomique de l'UEMOA. Cet environnement constitue le socle de l'état de sa compétitivité à travers le niveau de son TCR et par dévers la distorsion à laquelle est confronté cet indicateur.

En vertu des développements sus- cités, notamment les variables affectant la distorsion du TCR dans les pays de la zone franc CFA, nos variables d'intérêt qui

24 Selon BALDWIN et KRUGMAN, (1989), la politique économique menée peut influencer la trajectoire du TCR, et même l'équilibre de long terme qui, peut dépendre du court terme du fait de phénomènes d'hystérèse.

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Mémoire de DEA-Master Recherche, réalisé et soutenu par HOUNGBEDJI Sèwanoudé Honoré

servent d'analyse de la performance économique de l'UEMOA sont : TCR, la croissance de la productivité, les termes de l'échange, la préférence pour le présent et les flux financiers. Les évolutions sont mises en perspective de manière à identifier les ruptures éventuelles, notamment entre l'« avant » et l'« après » dévaluation.

Toutefois, il est à noter que pour l'analyse graphique de nos variables d'intérêt, les données de l'UEMOA sont agrégées. Elles ont été obtenues en pondérant les données nationales par le poids du PIB de chaque pays par rapport à l'ensemble de la zone. Ainsi, si le PIB de la Côte d'Ivoire représentait 40% du PIB de l'UEMOA en 2000, alors le TCR de la Côte d'Ivoire compterait pour 40% dans le calcul du TCR de l'ensemble de l'union en 2000, et ainsi de suite. Les pondérations ont été calculées année par année [confère Niébé, (2008)].

A- TCR et dynamique de ses fondamentaux externes

Le TCR d'équilibre est ce taux qui permet l'atteinte concomitamment de l'équilibre interne et externe. Les fondamentaux du TCR sont souvent classés en fondamentaux externes et internes. Les fondamentaux du TCR qui concourent à la réalisation de l'équilibre externe sont qualifiés de « fondamentaux externes ». Les plus importants, qui affectent le TCR à long terme, comprennent les termes de l'échange, les flux financiers extérieurs et le taux d'intérêt réel mondiaux. Pour les objectifs de cette étude, nous retenons les variables : termes de l'échange et flux financiers comme fondamentaux externes.

Graphique N°3 : TCR et ses fondamentaux externes

400

800

700

600

500

300

200

100

0

1985 1990 1995 2000 2005 2010

TCR TE FF

Source : réalisé par l'auteur à partir des données de l'estimation (en moyenne pondérée)

Le graphique ci-dessus représente la dynamique des variables, affectant l'équilibre externe ; lequel mérite quelque commentaire. Pour cette fin, nous

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distinguons deux sous périodes. En effet, le TCR de l'UEMOA en moyenne pondéré, a connu une hausse de 1989 à 2001. Ce qui correspond à une amélioration de la compétitivité toute chose égale par ailleurs. L'année 1994, qui en fait est celle de la dévaluation a révélé que le TCR a reçu un choc de productivité au regard du pic observé. Par rapport à l'année 1994, l'idée selon laquelle, la zone UEMOA était dans une phase de perte de compétitivité due à une appréciation de son TCR semble se confirmer. Elle est imputable d'une part, à l'appréciation du franc français face au Dollar et d'autre part, elle a été renforcée dans l'UEMOA par l'augmentation de l'inflation induite par la crise alimentaire. Toutefois, l'effet de la dévaluation sur le TCR n'a été que temporaire, car dès 1995, l'on retrouve cet indicateur avec une tendance haussière et par ricochet une dépréciation réelle de la monnaie nationale de 1995 à 2001. Ainsi, l'on ne saurait rejeter les opinions stipulant que la dévaluation n'a pas généré un gain de compétitivité de façon durable (1995-2001) comme le prévoit la théorie.

Par contre, il faut atteindre dès le début de l'année 2002 à nos jours, pour que l'on observe une appréciation du TCR, du fait de l'appréciation relative du cours du Dollar face à l'Euro. Cet état de chose peut être dû à l'environnement économique international peu favorable (les crises financières, énergétiques) ayant affecté l'union. En revanche, sur la même période, les termes de l'échange, l'un des principaux déterminants du TCR, a connu une tendance baissière. Ce qui suppose une détérioration des TE de cette zone. En effet, cette détérioration persistante des TE peut s'expliquer par la structure de l'économie de la zone. L'UEMOA est fortement tributaire du commerce des matières premières exportées (phosphate, du café, du cacao ou du coton) qui subissent la loi du commerce international à travers sa position de price taker. Ainsi, la problématique de la qualité de la spécialisation et de la diversification des économies vient encore d'être indexée dans la détérioration des TE. Par ailleurs, l'évolution des flux financiers, laisse à croire que la zone n'est pas attractive ces dernières années. S'il est vrai que la zone était autrefois attractive dans l'après dévaluation, on note un repris significatif dans la capacité de l'union à faire converger vers elle les flux financiers extérieurs susceptibles de soutenir son économie. Ce fait pourrait avoir une explication dans les tensions politiques ayant relativement affaibli la zone (guerre en Côte d'Ivoire et l'instabilité politique au Togo). A tout ceci vient se greffer, les crises récurrentes qu'a subi cet espace (crise énergétique, la sécheresse).

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Remarquons que, depuis 2002 à nos jours, le TCR, de l'UEMOA est en appréciation. Ce qui suppose une perte de compétitivité, il en est de même des FF et TE qui ne cessent respectivement de s'amenuiser et de s'apprécier. De façon globale, au regard de l'évolution desdits indicateurs (FF, TE, TCR) ; l'on note que les fondamentaux externes sont biens compatibles à l'évolution du TCR au sein de l'UEMOA. En outre, le coefficient de corrélation entre le TCR et les TE puis les FF sont respectivement de (-0.76) et (-0.03). De même l'analyse de causalité (Test de Granger) indique que la variable FF cause le TCR, [Prob 0.00827< 5%] l'inverse n'est pas vérifié. Il en est de même pour les TE et FF [Prob 0.00984 < 5%]. La réciprocité est fausse. En somme ce test montre l'existence d'une relation induite entre les fondamentaux externes qui affectent le TCR. Ceci vient confirmer statistiquement qu'il existe belle et bien une relation de compatibilité entre l'évolution des fondamentaux externes et le TCR. Cette interprétation doit être prise sur mesure car, il s'agit d'une analyse graphique et statistique et surtout les variables d'étude ne sont en fait une moyenne pondérée.

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"L'ignorant affirme, le savant doute, le sage réfléchit"   Aristote