à‰volution de la structure financière des entreprises marocaines

2-2- Avantage de l'endettement

La théorie financière propose au certain nombre de variable censés accroître ou freiner le recours à l'endettement. Ces variables résultent d'imperfection diverses du March é financier.

Les variables incitatives du recours à l'endettement sont essentiellement le levier financier et la fiscalité qui est certainement la première à a voir été étudiée la manière approfondie. Par contre le risque de faillite ; le risque de la perte de l'autonomie financière et le risque de non-remboursement limitent son utilisation dans le financement.

2-2-1- Avantage lié à l'incidence fiscale :

L'erreur commise par les contribuables est de concevoir la fiscalité comme une contrainte dans les enjeux financiers.

Mais en fait ; elle constitue un avantage important dû essentiellement à la déductibilité des échanges charges d'intérêt et de l'assiette de l'impôt sur les sociétés.

De nombreux auteurs reconnaissent le rôle de l'avantage fiscale dans l'accroissement de l'endettement. En effet M.M(1958) ; Rosse(1985) ; Miller(1977) et de Angelo et Masulis(1980) ; avaient introduit dans leur modèle la fiscalité pour arbitrer entre le financement par endettement et fonds-Propres.

Pour G.Charreaux ; l'intervention de l'état par la fiscalité à une influence importante sur la structure du portefeuille d'actif et dur la structure de financement des entreprises.^40(*)

2-2-2- Incidence de l'endettement sur la rentabilité des capitaux propres :

Le deuxième avantage reconnu à l'endettement depuis long temps par la théorie financière se situe au niveau de l'effet de levier. En effet ; l'utilisation accrue de l'endettement fait augmenter la rentabilité des capitaux propres. C'est ce que soutient P.Gonso en affirmant que « dans la mesure ou l'entreprise emploie des capitaux empruntes à un taux d'intérêt fixe dans des investissements dans le taux de rentabilité est supérieur à ce taux ; il va en résulter une augmentation de bénéfice à la disposition des actionnaires et une augmentation du bénéfice par action puisque le nombre d'action inchangé ».

- Le rôle de l'endettement comme accélération peut-être démontré par recours à deux modèles ; l'un fondé sur les valeurs de marché des fonds ; l'outre sur les valeurs comptables.

* ⁴⁰ - Pierre Verminen ; « finance d'entreprise » ; 5^ème édition ; p:683