L'impact de la convertibilité totale du taux de change sur la situation macro-économique. Cas de la Tunisie

B. La classification de facto

Si la classification du FMI est la principale classification de jure, plusieurs classifications de facto ont été élaborées dans la littérature. Nous regroupons sous la désignation de facto, les approches mixtes (Ghosh et al., 1995³⁰) bâties sur les régimes officiels tout en corrigeant leurs incohérences avec les faits et les approches purement de facto qui sont indépendantes de la classification officielle (Levy-Yeyati et Sturzenegger, 2005). Outre les deux que nous exposerons dans cette section, d'autres ont été développées pour des études spécifiques ou non.

Toutes ces approches essaient de dépasser les intentions annoncées par les pays en intégrant ce qu'ils font. Plusieurs de ces démarches utilisent en complément d'information le comportement d'autres agrégats économiques comme les réserves de change ou le taux d'intérêt nominal.

28 Levy-Yeyati, E., Sturzenegger, F., 2005. Classifying exchange rate regimes: Deeds vs. words. European Economic Review, Vol. 49.

29 Levy-Yeyati, E., Sturzenegger, F., 2003. To Float or to Trail: Evidence on the Impact of Exchange Rate Regimes on Growth. American Economic Review, Vol. 93, No. 4.

30 Ghosh, R.A., Anne-Marie, G., Jonathan, D.O., Wolf, H.C., 1995. Does the Nominal Exchange Rate Regime Matter?. IMF WP/95/121.

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Bailliu et al. (2002) ont distingué d'une part les régimes de change fixes des systèmes intermédiaires et flexibles et d'autre part, ils ont identifie la présence d'un ancrage nominal guidant la conduite de la politique monétaire dans les régimes non fixes.

À l'aide d'un modèle de choix multinomial, Dubas et al. (2005)³¹ ont décompoé le taux de change officiel de plus de 170 pays, de 1971 à 2002, en une composante systématique correspondant au régime de change de facto et un résidu mesurant l'écart entre le régime officiel et le régime de facto. Leurs variables indépendantes sont la volatilité du taux de change nominal effectif, le taux de change bilatéral (par rapport à une monnaie de référence pertinente) et les réserves de change.

Frankel et Wei (2008) ont essayé de réconcilier les approches classant les régimes de change à l'aide du degré de flexibilité du taux de change et celles servant à identifier les devises des paniers d'ancrage et leur pondération implicite³². Ils ont appliqué ensuite cette méthodologie à quinze pays, sur la période 1980-2007. D'autres classifications de facto non exhaustives³³ ont été développées par Bubula et Ötker-Robe (2002), Shambaugh (2004)³⁴, Bénassy-Quéré et al. (2006)³⁵ et Klein et Shambaugh (2006)³⁶.

Vice versa aux régimes de jure qui recensent les engagements des autorités, les schémas de facto suivent une démarche rétrospective basée sur les données et les comportements observés pour classer les régimes de change. Le taux de change nominal est en général la principale variable de classification, à laquelle sont jointes d'autres variables telles que les réserves de change ou les taux d'intérêt. Les méthodes de facto couvrent des pays ou des périodes de temps qui varient d'une classification à l'autre qui sont la base de Levy-Yeyati et Sturzenegger (2005) et celle compilée par Reinhart et Rogoff (2003).

Nous présentons les deux classifications les plus utilisées dans la littérature économique.

31 Dubas, M.J., Byung-Joo, L., Mark, N.C., 2005. Effective Exchange Rate Classifications and Growth. NBER Working Paper No. 11272.

³² Les droits de tirage speciaux (SDR) servent de numeraire pour identifier les paniers de rattachement.

³³ Tavlas, Dellas et Stockman (2008) decrivent plusieurs classifications de facto. Voir aussi Rogoff et al. (2004). Dans le chapitre suivant, nous allons mentionner d'autres exemples de classifications de facto.

³⁴ Shambaugh, C.J., 2004. Exchange Rate Regime Classification. http://www.dartmouth.edu/~jshambau.

35 Benassy-Quere, A., Benoit, C., Mignon, V., 2006. On the Identification of de facto Currency Pegs, Journal of the Japanese and International Economies, Vol. 20, Issue 1.

36 Klein, W.M., Shambaugh, J.C., 2006. The Nature of Exchange Rate Regimes. NBER Working Paper No. 12729.

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? La classification de Levy-Yeyati et Sturzenegger (LYS)

Levy-Yeyati et Sturzenegger ont recours à une méthode statistique pour classer les régimes de change de 183 pays, pour une période de 1974 à 2000. Depuis la première base compilée en 2002, les auteurs ont procédé à des révisions dont l'objectif d'améliorer leur classification des systèmes de change.

Pratiquement, chaque pays est assigné chaque année à un régime de change donné à l'aide d'une analyse de « clusters » en utilisant comme variables de classification les variations du taux de change nominal officiel, la volatilité de ces variations et la volatilité des réserves de change. Chaque observation est assignée à l'un des quatre régimes qui sont les systèmes de change fixes, les crawling pegs, les régimes de flottement administré et ceux de flottement libre.

Selon la stratégie de catégorisation, les régimes de change fixes se caractérisent par une stabilité du taux de change nominal dont la contrepartie est une forte volatilité des réserves de change. Par contre, un taux de change nominal volatile et des réserves de change stables sont associés aux systèmes de change flottants³⁷. Entre ces deux extrêmes, les crawling pegs sont identifiés par une faible volatilité des variations du taux de change nominal et une variabilité relativement forte des réserves.

Les régimes de flottement administré présentent un taux de change nominal et des réserves volatiles ainsi que des fluctuations du taux de change relativement modérées. La monnaie de référence servant au calcul du taux de change nominal est la monnaie officielle de rattachement déclarée par les pays à système de change fixe.

Pour les pays ne révélant pas leur monnaie d'ancrage, Levy-Yeyati et Sturzenegger retiennent la devise vis-à-vis de laquelle la monnaie nationale présente la plus faible volatilité. Les critères permettant d'assigner les observations aux différents régimes de change sont résumées dans le tableau 1 ci-dessous.

³⁷ La forte variabilite des reserves de change reflete l'activisme des autorites monetaires sur le marche des change pour defendre la parite fixe de la monnaie domestique. Quand le taux de change flotte librement, les autorites monetaires interviennent peu sur les marches de change, d'ou une stabilite relativement forte des reserves de change.

Tableau 1 : Critères de classification des régimes de change par LYS

		Volatilité des
	Variabilité	variations	Volatilité des
Régime de	du taux de	du taux de	réserves de
change	change nominal	change nominal	change
Non concluants ou ambigus	Faible	Faible	Faible
Flexible	Forte	Forte	Faible
Flottement impur	Forte	Forte	Forte
Crawling Pegs	Forte	Faible	Forte
Fixe	Faible	Faible	Forte

Source : Levy-Yeyati et Sturzenegger (2005)

? La classification de Reinhart et Rogoff (RR)

Contrairement à Levy-Yeyati et Sturzenegger, la classification « naturelle » de Reinhart et Rogoff (2003) tient compte des systèmes du taux de change multiples et se base sur le taux de change du marché ou le taux parallèle. Quand il existe, Reinhart et Rogoff ont trouvé que le taux de change parallèle ou du marché dans un système de change multiple est plus pertinent, en particulier quand sa couverture est large³⁸. Selon eux, ce taux constitue un bon indicateur de la politique monétaire et de change car il se déprécie lorsque la politique monétaire est incompatible avec la fixité du taux de change.

En fait, les auteurs ont montré que, dans les pays en développement, la dépréciation du taux parallèle précède et prédit relativement bien la dévaluation de la parité officielle. Le taux parallèle évolue aussi plus étroitement avec l'inflation que le taux officiel.