b) Défauts de solvabilité et
croissance économique
Un défaut partiel ou total de remboursement
de la dette publique externe, qu'il soit explicite (refus de rembourser les
obligations et réduction subséquente de l'encours de la dette) ou
implicite (par le biais de taux d'inflation élevés, voire d'une
hyperinflation qui diminue sensiblement la valeur de la dette publique
réelle) est un événement extrême influencé
également par la situation financière et politique
générale ainsi que par les comportements et attentes des agents.
La défaillance peut être inattendue, anticipée ou
même auto-générée par les créanciers ; chaque
cas a son propre impact spécifique sur l'économie.
Le défaut de paiement est un choix
politique du gouvernement qui concilie les coûts du défaut avec
ceux de la solvabilité (Gros, 2012 ; Buiter et Rahbari, 2013). Les
conséquences économiques d'un défaut de paiement peuvent
être graves mais concentrées dans le temps, alors que les
avantages de libérer l'économie du fardeau de la dette peuvent se
faire sentir avec le temps. Les aspects comportementaux peuvent jouer un
rôle en termes de croyance des agents à l'égard de
l'efficience passée de la dette, de leurs attentes quant à la
viabilité actuelle et de leur niveau de confiance quant aux
remboursements futurs de la dette, bien qu'ils ne soient pas toujours
considérés comme fondés. En particulier, ils peuvent
s'auto-réaliser, ce qui conduit à la défaillance
réelle qui aurait pu être évitée autrement.
Ainsi, la relation entre le niveau (ou le taux de
croissance) de la dette publique externe, l'augmentation des primes de risque
et les attaques spéculatives est de nature douteuse. Certains chercheurs
ont souligné que la véritable variable explicative est le montant
de la dette extérieure générée par les
déficits importants et persistants de la balance courante (Gros, 2012).
La dette extérieure est souvent considérée comme
l'élément le plus pertinent car elle implique un transfert
réel du débiteur vers le pays créancier. Selon Karagol
(2002), la dette extérieure agit comme une taxe lorsque la situation de
la dette est telle qu'une amélioration de la performance
économique du pays endetté a pour effet secondaire un
remboursement plus élevé de la dette, ainsi le service de la
dette extérieure a un impact négatif à court terme sur la
croissance économique.
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