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La bourse régionale des valeurs mobilières et le financement des entreprises dans l'espace UEMOA

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par Amani Paul DJAHA
Ecole supérieure de gestion - Paris - Master Finance option marchés des capitaux 2004
  

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PRESENTATION DU MARCHE BOURSIER REGIONAL DE L'UEMOA

INTRODUCTION PREMIERE PARTIE

Cette première partie de notre étude donne au lecteur un aperçu de l'organisation et des activités du marché financier de l'Union Economique et Monétaire de l'Afrique de l'Ouest.

Cette démarche va permettre au lecteur de comprendre le diagnostic critique du financement des entreprises par la BRVM, et mieux apprécier nos propositions et recommandations.

Pour ce faire, nous procèderons tout d'abord à la présentation et à l'analyse des activités du marché financier dans son ensemble, puis à une présentation de l'organisation, des activités de la BRVM. Ceci permettra au lecteur d'avoir une appréciation nette du marché financier de l'UEMOA et de l'importance de la BRVM dans le financement des entreprises.

CHAPITRE I :

PRESENTATION DU MARCHE FINANCIER REGIONAL

DE L'UEMOA

section i : organisation du marché financier

Les responsabilités des différents acteurs et intervenants du marché ont fait l'objet d'une nette séparation suivant les standards internationaux généralement admis. D'un côté, le Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers (CREPMF), qui est l'organe public chargé de la régulation du marché et de l'autre, les structures centrales du marché que sont la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM), le Dépositaire Central/Banque de Règlement constituées sous forme de sociétés privées et les intervenants commerciaux que sont les Sociétés de Gestion et d'Intermédiation, les Sociétés de Gestion de Patrimoine, les Apporteurs d'Affaires, les Conseillers en Investissements Boursiers et les Démarcheurs.

Le Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers (CREPMF) est régi par une Convention signée le 3 juillet 1996 entre les Etats membres de l'UEMOA et son Annexe portant composition, organisation, fonctionnement et attributions du CREPMF. Il a pour principales missions de réglementer l'appel public à l'épargne, d'habiliter, de contrôler et au besoin de sanctionner les intervenants du marché. En vue d'asseoir l'autorité et la légitimité requises pour assurer la transparence, la sécurité et l'intégrité du marché, les Autorités de l'Union ont décidé d'attribuer au CREPMF, le statut d'organe de l'UEMOA.

La Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) est chargée de l'organisation du marché boursier ainsi que de la diffusion des informations. Elle se compose d'un site central basé en Côte d'Ivoire et de sept Antennes Nationales de Bourse dans chacun des pays de l'Union, sauf la Guinée Bissau.

Le Dépositaire Central/Banque de Règlement, est chargé de la centralisation et de la conservation des titres inscrits en compte pour les intervenants, du règlement des espèces et de la livraison des titres, de la gestion des opérations sur titres ainsi que celles du Fonds de Garantie du marché.

Les Sociétés de Gestion et d'Intermédiation, (SGI), constituées en sociétés anonymes, elles exercent à titre principal les activités de négociation de valeurs mobilières en bourse et de conservation de titres pour le compte de la clientèle. A titre accessoire, elles font de la gestion sous mandat ainsi que du Conseil Financier.

Les Sociétés de Gestion de Patrimoine, (SGP), constituées également en sociétés anonymes, elles gèrent les portefeuilles titres sous mandat notamment pour les investisseurs non professionnels.

Les Apporteurs d'Affaires sont des banques ou des personnes physiques
ou morales habilitées par le Conseil Régional pour dynamiser le marché
en dehors des circuits traditionnels et mettre les clients en relation avec
les SGI et les SGP.

Les Conseils en Investissements Boursiers sont des personnes physiques ou morales spécialisées dans l'orientation du choix de leurs clients sans se substituer à eux. Ils n'interviennent pas en Bourse.

Les Démarcheurs sont des personnes physiques ou morales spécialisées qui mettent en relation un client avec une SGI ou une SGP pour l'ouverture d'un compte titres, les conseils en placement ou la gestion sous mandat, transmettre les ordres d'achat et de vente de titres.

Les autres acteurs du marché sont :

Les Banques Teneurs de compte et Compensateurs partagent avec les SGI le monopole de la conservation de titres pour le compte de la clientèle.

Les Sociétés de Gestion d'OPCVM sont dédiées à la gestion exclusive des Fonds Communs de Placement (FCP) et des Sociétés d'Investissement à Capital Variable (SICAV).

Le Marché Financier Régional est animé par les acteurs ci-après :

· Le Conseil Régional de l'Epargne Public et des Marchés Financiers ;

· La Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) ;

· Le Dépositaire Central / Banque de Règlement (DC/BR) ;

· Dix-huit (19) Sociétés de Gestion et d'Intermédiation (SGI) ;

· Cinq (5) Banques Teneurs de comptes et Compensateurs ;

· Six (6) Sociétés de Gestion d'OPCVM ;

· Trois (3) Apporteurs d'Affaires ;

· Une (1) Société de Gestion de Patrimoine (SGP).

Les acteurs tels que les Conseillers en Investissements Boursiers (CIB) et les Démarcheurs ne sont pas encore actifs sur le marché.

Au total, quarante sept (35) acteurs ont été agréés par le CREPMF depuis la
création du marché, dont 50 % les deux premières années. Le Marché Financier Régional comprend, au 30 septembre 2005, trente neuf (39) sociétés cotées, seize (16) lignes obligataires dont deux (2) emprunts d'Etat (un du Burkina Faso et un
de la Côte d'Ivoire).

SECTION II : ANALYSE DU MARCHÉ

Au terme de cinq années de fonctionnement, le marché financier dont les activités avaient connu un certain essor à ses débuts, a enregistré globalement des performances contrastées.

Concernant le marché primaire, sur la période de 1998 à septembre 2005, le Conseil Régional a autorisé au total 79 opérations financières dont 24 emprunts obligataires par appel public à l'épargne, 17 Offres Publiques et 26 emprunts obligataires par placement privé. Ces opérations ont permis de mobiliser plus de 807 305 milliards de FCFA répartis comme l'indique le tableau ci-après :

Tableau 1 :

Evolution du marché primaire (en millions de FCFA)

Nature des opérations

97

98

99

00

01

02

03

04

05 (Sept)

TOT

Emprunt Obligataire Privé

 

2 000

19 150

7 000

32 735

35 500

8 000

30 500

16 604

151 489

Emprunt Obligataire Public

 

57 120

61 293

8 505

34 952

76 870

99 403

65 000

165 975

569 118

Offre Publique d'Achat

 
 
 

1 753

 
 
 
 
 

1 753

Offre Publique de Retrait

 
 
 
 

53

 
 
 
 

53

Offre Publique de Vente

34 437

1 109

8 845

2 386

11 819

4 639

645

11 800

 

75 680

Offre Publique d'Echange

 
 
 
 

7 125

 
 
 
 

7 125

Placement Etranger

 
 

252

496

97

877

365

 
 

2 087

Placement Privé d'Actions

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

TOTAL

34 437

60 229

89 540

20 140

86 781

117 886

108 413

107 300

182 579

807 305

(*) Milliards de FCFA

Source : statistique du CREPMF (site web)

S'agissant du marché secondaire, il se caractérise par une capitalisation boursière, qui se situait en décembre 1998 à 1 018,9 milliards FCFA. Après une légère amélioration de 5,4 % en 1999, elle a reculé en 2000 à 948,3 milliards FCFA avant d'amorcer une reprise à partir de 2001 pour atteindre les 1 010 milliards FCFA en décembre 2002.

Avec l'inscription à la cote de nouveaux titres, notamment sur le marché obligataire, la capitalisation boursière au 31 décembre 2003 s'est établie à 1 108 milliards FCFA. Au 30 septembre 2005, la capitalisation boursière est de 1 299 milliards F CFA.

Le volume des transactions réalisées sur le marché boursier n'a cessé de chuter depuis 1999 passant de plus de 4 millions de titres transigés à environ un million en 2003. Enfin, les indices boursiers de la BRVM, le "BRVM10" et le "BRVM Composite", ont évolué de manière instable mais avec une tendance baissière. En effet, ils s'affichaient en 1998 respectivement à 94,61 et 98,05 points, mais se sont repliés en fin 2002 respectivement à 82,36 et 74,34 points puis ont amorcé une légère reprise pour s'établir à fin 2004 à 102,70 et 87,61 points. Le tableau ci-après traduit l'évolution des indicateurs du marché secondaire.

Tableau 2 :

Evolution du marché secondaire

Désignation

98

99

00

01

02

03

04

05 (Sept.)

Volume des transactions

489 163

4 819 593

1 519 193

912 193

1 015 152

1 118 903

3 025 032

898 125

Valeur des transactions (*)

10,6

53,6

36,9

12,6

12,3

14,4

37,2

12,9

Capitalisation boursière (*)

1 018,9

1 073,3

948,3

976,0

1 010,5

1 108,3

1 283,5

1 299,4

Marché des actions (*)

1 018,9

990,1

828,1

857,9

852,4

858,1

1 005,0

1 100,7

Marché des obligations (*)

 

83,2

120,2

118,1

158,1

250,2

278,5

198,7

Indices Boursiers

 
 
 
 
 
 
 
 

BRVM 10

94,61

97,08

77,27

84,11

82,36

88,26

102,70

122,4

BRVM composite

98,05

91,31

74,76

77,46

74,34

76,53

87,61

95,6

Nombre de sociétés cotées

35

39

41

38

38

39

39

39

Nombre de lignes obligataires

13

21

17

17

19

19

16

16

(*) Milliards de FCFA

Source : année boursier 2004 et revue trimestrielle septembre 2005de la BRVM

Le ralentissement des activités du Marché Financier Régional s'explique d'une part, par des difficultés liées à l'environnement et d'autre part, par des difficultés tenant aux conditions internes de fonctionnement du marché lui-même.

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"Piètre disciple, qui ne surpasse pas son maitre !"   Léonard de Vinci