2.6. LA NOTION DE CRÉATION DE VALEUR.
La création de valeur par l'entreprise trouve son
origine dans l'obtention d'une rentabilité des capitaux
investis dans des activités supérieures au coût
des ressources mobilisées pour les financer.
Le surplus ainsi dégagé constitue une rente
économique que l'on qualifie d'actionnariale si son montant est
distribué aux actionnaires. L'approche par la création de valeur
ou par la valeur actionnariale transpose en fait au niveau global de
l'entreprise, les principes mis en oeuvre dans la théorie
financière du choix d'investissement.
La problématique de la création de valeur marque
une rupture radicale avec la conception traditionnelle de la performance.
L'identification des leviers créateurs de valeur et l'utilisation des
modèles d'évaluation de la performance ne suffisent pas aux
dirigeants pour maximiser la valeur de l'action. Il ne s'agit pas de
créer de la valeur pour l'actionnaire de manière sporadique, mais
de manière constante. Les dirigeants sont obligés de transformer
le pilotage de l'entreprise afin de l'aligner sur l'objectif de valeur
actionnariale.
Afin de dégager la signification de la
problématique de la création de valeur, il importe d'abord de
montrer que ce concept traduit une nouvelle conception de la performance. Mais
au-delà, la création de valeur apparaît aussi comme la
traduction d'un management qui aligne l'organisation et les comportements
individuels sur l'objectif de la valeur actionnariale.
Les indicateurs de mesure de la création de la valeur
sont classifiables comme suit :
a) méthodes comptables patrimoniales : la valeur
d'une entreprise est normalement décrite par les éléments
de son bilan (représentant le patrimoine), cependant celui-ci n'indique
pas clairement la valeur exacte de l'entreprise : il faut calculer une
fourchette de valeurs.
- la méthode la plus complète est le calcul du
résultat net comptable.
- la méthode la plus simple est le calcul de ratios
mettant en valeur le niveau du bénéfice par rapport au passif de
l'entreprise, ou les dettes par rapport au capital. Cette méthode est
couramment utilisée par les établissements de crédit pour
analyser le bilan rapidement.
b) méthodes d'analyse des flux de
trésorerie : la valeur d'une entreprise peut être aussi
évaluée par projection du résultat (approche
préférée en finance). Pour clarifier l'aspect temporel
généré par la comptabilité (qui travaille sur
l'exercice), il faut utiliser des flux de trésorerie et non directement
le bénéfice du compte de résultat.
- la méthode la plus simple est ici la valeur actuelle
nette (proche du cumul des cash flow en analyse financière qui utilise
aussi les flux de trésorerie). Elle ne sera pas prise en compte par le
travail.
- la méthode la plus complète est ici l'analyse
EVA (Economic Value Added ou Valeur Economique Ajoutée) pouvant
aussi être utilisée au niveau stratégique (crée
à partir de flux de fond cette méthode est néanmoins
adaptée pour l'analyse financière). Elle ne sera pas aussi prise
en compte par l?analyse.
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