Annexes
3.2 Les dues diligence
Il s'agit ici de vérifier la véracité
des informations contenues dans le mémorandum d'information.
P .BATTINI distingue (9) :
-L'étude
technico-économique ;
-L'étude
stratégique ;
-L'étude
financière ;
- Le jugement de l'équipe :
audit des compétence ;
-Intervention des cabinets
spécialisés de nature :
* Juridique ;
* Fiscale ;
*
Sociale ;
*
Financière ;
*
Environnementale.
Les dues diligences doivent permettre de diminuer au maximum
les risques liés à l'investissement .L'étendue des
travaux dépend des situations.
Dans une start up l'étude immobilière et les
audits comptable, juridique et fiscale seront limités sinon sans
beaucoup de sens.
Les travaux dépendent aussi de la nature des garanties
d'actif et de passif délivrées à l'investisseur et de la
contre garantie qui s'y rattache.
..............................................................................................
(9) Financer son entreprise par le capital investissement.
P.BATTINI Ed maxima Laurent du Mesnil Editeur Paris 2006
3.3 L'évaluation
Nous présentons brièvement les méthodes
les plus couramment utilisées pour l'évaluation des entreprises
dans le cadre d'opérations de capital risque mais nous rappelons
d'abord la notion de TRI.
3.3.1. Le taux de rentabilité interne
C'est la mesure de la performance annuelle d'un
investissement, sa rentabilité prévisionnelle si l'investissement
est prévisionnel ou sa rentabilité réelle si la sortie
est déjà effectuée. Le TRI est le critère le plus
largement utilisé dans le capital risque.Le TRI est le taux
d'actualisation qui annule la valeur actuelle nette.
· FTp montant du
p-ième flux de trésorerie,
· p la date à laquelle le
FTp est encaissé,
· N le nombre de FT (hors
investissement),
· I investissement initial (à la
date 0)
· et TRI le taux de
rentabilité interne recherché
3.3.2 La méthode patrimoniale
Il s'agit de réévaluer les
éléments du patrimoine de l'entreprise (actif & passif).Dans
le capital risque le plus difficile à évaluer sont les brevets et
marques d'où la nécessité de faire appel à des
conseils spécialisés.
3.3.3 La méthode des multiples :
L'évaluation par les multiples est largement
appliquée dans le capital risque, elle est même la méthode
de référence pour les associations professionnelles
Française et Européennes.
L'idée de base est de choisir un critère de
rentabilité EBTIDA, EBIT ou résultat net et de le
considérer comme déterminant de la valeur puis de calculer le
multiple pour une entreprise équivalente cotée et enfin appliquer
le multiple moyen à l'entreprise à évaluer.
La valeur obtenue est ensuite corrigée par une
décote pour illiquidité, une décote de taille ou une prime
de contrôle
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