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Développement financier et croissance économique dans les pays de la zone franc

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par Edem Kwami ABBUY
Université de Lomé - Togo - Master en économie internationale 2012
  

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C. Résultats et interprétations des estimations sur la zone CEMAC

Les résultats de l'estimation de la relation entre développement financier et croissance économique dans la zone CEMAC sont illustrés dans le tableau suivant :

Tableau 11 : Estimation sur panel dynamique : System GMM

Variables

Coefficients

p-value

LPIB(-1)

0,9875

(0,000)*

LM2

-0,1566

0,282

LCRD

-0,01015

0,518

LINV

-0,01106

0,749

LGOV

-0,1985

(0,04)**

LOUV

0,1201

(0,038)**

( )*, ( ) **, ( ) *** : Significativité au seuil de 1%, 5%, 10%

Le test de Hansen/Sargan (p = 0,105) et d'Arellano et Bond en différence seconde sur l'autocorrélation des erreurs (0,121) ne permettent de rejeter la validité des variables retardées et l'hypothèse d'absence d'autocorrélation des erreurs.

Spécifiquement dans la zone CEMAC, les résultent conduisent à rejeter toute influence du développement financier sur la croissance économique même au seuil de 10%. Le développement financier n'apparait guère positivement corrélé à la croissance. En effet le mauvais résultat de l'impact du développement financier sur la croissance dans la zone CEMAC peut s'expliquer par "la détresse des systèmes financiers" du fait des périodes de crises bancaires, parfois très graves qu'a connues la zone franc dans les années 1980-1990. Le

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système financier de la CEMAC a donc sans doute de mal à mener des politiques de son redressement. De plus ces résultats peuvent s'expliquer par l'existence dans ces pays de l'exclusion bancaire avec des taux de bancarisation très faibles comme constatés en Centrafrique 0,8% et au Tchad 0,4% (IMF, 2006). Au Cameroun, première économie de la zone franc par son PIB, le taux de bancarisation n'est que de 3,7%. Par ailleurs le système financier de la zone semble peu profond. Dans des pays où les banques constituent la pièce maitresse des systèmes financiers locaux, les systèmes bancaires locaux de la CEMAC semblent accuser un grand retard sur l'apport réel du secteur financier à la croissance comparativement à l'apport des banques de l'UEMOA. L'absence de corrélation positive entre la variable crédit au secteur privé rapporté au PIB dans la zone CEMAC peut aussi s'expliquer par les difficultés rencontrées par les entreprises privées à avoir accès aux crédits. Plusieurs facteurs expliquent en l'état actuel des choses la difficulté des entreprises du secteur privé à avoir accès au financement. Premièrement il y a le problème d'accessibilité géographique lié au faible nombre d'agences notamment dans les villes secondaires des pays de la CEMAC et surtout dans les zones rurales. Deuxièmement, les conditions de banques pratiquées par les intermédiaires financiers ne sont pas particulièrement favorables : les différentiels moyens observés entre les taux d'intérêt créditeurs et emprunteurs s'élèvent à 14,3% dans la CEMAC durant la première moitié de la décennie des années 2000 contre 8,3% dans les pays africains anglophones (Banque mondiale, 2004). Outre le problème d'accès difficile au prêt bancaire, le haut degré d'incertitude qui entoure l'activité des entreprises et leur pérennité dans une zone caractérisée par un fort taux de corruption peut limiter encore davantage l'octroi des crédits bancaires. De plus la zone CEMAC est par excellence une zone productrice et exportatrice de pétrole et de bois. La croissance économique est donc pour l'essentiel tirée des investissements réalisés dans le secteur pétrolier et de la vente du prix du pétrole que des prouesses et performances du système financier.

L'investissement sur la période d'étude n'affecte pas la croissance dans la zone. Ceci parait paradoxal du fait que presque la totalité des pays de la CEMAC sont producteurs de pétrole, ce qui est source de meilleurs investissements dans l'économie. L'ouverture commerciale s'exprime par contre par un effet positif de 0,1201% sur la croissance des pays de la CEMAC. Ceci semble être une évidence pour les pays de la CEMAC qui sont tous ou

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presque exportateurs de pétrole et qui ont ces dernières années bénéficié de l'augmentation substantielle de prix du baril de pétrole.

En somme d'un point de vue comparatif, le développement financier explique largement la croissance dans l'UEMOA que dans la CEMAC. Si le P113 de l'UEMOA a longtemps dépassé celui de la CEMAC, la hausse du cours du pétrole et la crise ivoirienne ont inversé la tendance : pour la première fois en 2004 le P113 de la CEMAC a dépassé celui de l'UEMOA. Le système bancaire de la CEMAC et plus largement son système financier n'ont pas pour l'instant suivi cette tendance. Que ce soit en termes de bilan des établissements financiers (3096 milliards de francs CFA pour la CEMAC contre 6746 milliards dans l'UEMOA) ou en termes de crédits octroyés à l'économie (1508 milliards contre 3503 milliards), le système bancaire de l'UEMOA semble être d'une taille globalement deux fois supérieure à celui de la CEMAC (AFD, 2007). Le système financier ouest-africain fort d'une bourse régionale des valeurs mobilières (BRVM) fonctionnelle, d'institutions financières spécialisées à compétences régionales et de banques plus riches se révèle plus diversifié que celui de la CEMAC. Toutefois la faible corrélation entre la variable CRD et le taux de croissance des économies de la CEMAC s'explique par les difficultés rencontrées par les entreprises privées à avoir accès aux crédits. L'effet bénéfique du développement financier à la croissance dans la zone franc s'est donc traduit par le canal du système financier de la zone UEMOA lorsque l'on rejette toute influence du secteur financier de la CEMAC sur la croissance des pays de cette zone.

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