Section 2: Hypothèses
Dans ce chapitre, nous allons utiliser des données du
marché boursier Tunisien, pour étudier la significativité
de certaines variables qui sont : les dividendes, le Price Earning Ration
(PER), la liquidité, l'inflation et l'indice boursier du marché
TUNINDEX. Le choix de ces variables a été fait
conformément à l'importance qui leur a été
accordée par plusieurs auteurs au niveau de la littérature
financière.
Les travaux sur la finance témoignent de l'importance de
leur pouvoir explicatif dans la volatilité des cours boursiers. Ainsi,
nos hypothèses sont les suivantes :
Hypothèse 1 : Le montant des
dividendes distribué affecte significativement la volatilité des
cours des actions. Il ya une forte concordance entre la volatilité de
cours et la volatilité des dividendes : plus les dividendes et leurs
taux de croissance sont élevés, plus est grande la valeur de
l'action, dans la mesure où, la distribution des dividendes
détermine la valeur de la firme
(Chenut, 1979 ; Sigalla, 1976 ; et Walter, 1956).
Hypothèse2: Le Price Earning Ratio
(PER) affecte significativement la volatilité des cours boursiers. En
effet, les titres à faible Le Price Earning Ratio (PER) sont les plus
achetés sur le marché boursier, car ils permettent d'obtenir une
rentabilité supérieure à ceux de PER élevée
(Basu (1977)).
Hypothèse3 : l'inflation affecte
significativement la volatilité des cours boursiers. D'après
Fisher, en période d'inflation, les sociétés
intègrent la hausse des prix dans la valorisation de leurs actifs, et de
ce fait, l'inflation pousse les cours boursiers vers la hausse.
Hypothèse 4 : L'indice boursier du
marché affecte significativement la volatilité. En effet,
d'après le MEDAF, toute variation du marché influence la
volatilité des titres individuels.
Section 3 : Méthodologie de recherche
Notre méthode consiste à étudier
empiriquement les déterminants de la volatilité des actions,
mesurée par le ratio « Brta ». Spécifiquement, nous
allons étudier l'effet sur la volatilité des variables suivantes
: La liquidité, le taux d'inflation, les dividendes et l'indice
boursier TUNINDEX. Les observations portent sur des données de Panel,
mais étant donnée la taille relativement faible de
l'échantillon, les estimations sont insérées dans la
perspective des moindres carré ordinaires. Pour se faire, nous
considérons le modèle économétrique suivant :
Bêta it = + *DIVit + *TUNINDEXit+ *INFit + *PERit +
*LIQit +eit Avec :
i 1, 2, 10,
t= 2006, 2007, 2008,
Bêta= Le ratio bêta de mesure de la
volatilité, DIV= Les dividendes,
TUNINDEX L'indice boursier TUNINDEX INF Le taux d'inflation,
PER= Le Price Earning Ratio,
LIQ= La liquidité (Variable de contrôle pour
améliorer le pouvoir explicatif du modèle), Le terme d'erreur.
Tout d'abord, nous testons l'homogénéité
du modèle afin de savoir s'il existe un effet individuel fixe aux
différentes banques utilisées dans l'échantillon. Ensuite,
nous estimons le modèle par la méthode des moindres
carrées ordinaires (MCO) en considérant un modèle à
effet aléatoire puis un modèle à effet fixe. Enfin, il
reste à choisir entre le modèle à effet fixe et le
modèle à effet aléatoire en effectuant le test de
Hausman.
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