SOMMAIRE
INTRODUCTION . 1
CHAPITRE I: Cadre théorique
de la recherche 4
SECTION 1: Contexte et
Problématique 5
SECTION 2: Revue de
littérature et bilan de la politique monétaire dans l'UEMOA
9
SECTION 3 : Résultats empiriques
fondés sur des modèles VAR 19
CHAPITRE II : Politique monétaire
dans l'UEMOA ..34
SECTION 1 : Historique de la politique
monétaire dans l'UEMOA . ....35
SECTION 2 : Fonctionnement du mécanisme
de transmission monétaire .44
CHAPITRE III : Analyse empirique
.53
SECTION 1 : La méthodologie
....54
SECTION 2 : Résultats des simulations
. .....59
IMPLICATIONS ET RECOMMANDATIONS 67
CONCLUSION 70
INTRODUCTION
Le sujet le plus fréquemment abordé par les
économistes qui s'intéressent aux problèmes
monétaires, est celui relatif aux effets de la politique
monétaire sur la sphère réelle. Cette question est si
controversée que plusieurs écoles se sont formées autour
des différentes réponses, créant ainsi des corpus
théoriques différents au sein des mêmes courants de
pensée.
A ce premier problème vient s'ajouter un second, qui
tien compte de la nature de la réponse fournie à la
première question : Il s'agit de définir le mécanisme par
lequel la politique monétaire transmet ses impulsions au secteur
réel.
Ainsi, il est aisé d'admettre, à partir de ce
constat, que la politique monétaire n'est pas neutre, et qu'une
étude de sa transmission au secteur réel, revêt donc tout
son intérêt.
Le principe d'une transmission de la politique
monétaire au secteur réel est accepté par la plupart des
économistes. Mais le mécanisme par lequel cette politique
monétaire propage ses effets dans la sphère réelle
constitue une source de divergences. A ce niveau, la littérature fournit
des versions aussi riches que divergentes
En effet, pendant que certains économistes soulignent
le rôle prépondérant de la monnaie dans la transmission de
la politique monétaire, d'autres insistent sur celui du crédit,
et donc sur le rôle des banques ; leur faisant ainsi jouer un rôle
central dans la transmission monétaire. De plus en plus aussi, des
auteurs s'intéressent au rôle du taux de change dans le
mécanisme de transmission monétaire. D'autres enfin montrent que
la politique monétaire propage ses effets sur l'activité par le
biais du taux d'intérêt directeur de l'institution en charge de
l'exécution de la politique monétaire.
Ces différents mécanismes ne s'opposent pas
vraiment dans leur manifestation. Les canaux, précédemment
cités, peuvent fonctionner dans une même économie et sur la
même période dans un processus de melting pot. Leur
importance relative peut aussi varier dans le temps en fonction du comportement
des agents, des structures de l'économie et de l'environnement externe
à l'économie.
L'intérêt de la présente recherche est de
montrer l'importance du rôle du taux d'intérêt dans la
transmission de la politique monétaire. Elle cherche à montrer
que le taux d'intérêt, plus que les autres canaux, est le canal
dominant de transmission de la politique monétaire dans les pays de
l'UEMOA. Cet intérêt se justifie aussi par l'importance du taux
d'intérêt dans la conduite de la politique monétaire en
général, mais surtout de la place de plus en plus grande que le
taux d'intérêt occupe dans la formation et surtout la gestion des
unions économiques et monétaires ; imposée par la
mondialisation des économies.
De même, la tendance à long terme de la variation
des investissements et celle du crédit nous laisse penser qu'une
politique monétaire qui aurait un effet sur la variation du taux
d'intérêt pourrait également avoir un impact
sur l'activité réelle ; si tant est que la variation du taux
d'intérêt impacte celle des investissements et du
crédit.
Graphique 1 : UEMOA; Evolution des Investissements et du
crédit au secteur privé
1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005
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INVESTISSEMENTS CREDIT REEL
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Données en milliards de FCFA
Source : IMF, International Financial
Statistics
Notre recherche est menée à l'aide d'une
modélisation VAR, sur un échantillon de six pays membres de
l'UEMOA (à savoir, le Bénin, le Burkina Faso, la Côte
d'Ivoire, le Niger, le Sénégal et le Togo). Elle montre que la
politique monétaire a des effets sur la sphère réelle et
que le canal du taux d'intérêt peut être
considéré comme le canal le plus pertinent par lequel les
décisions de politique monétaire peuvent affecter le secteur
réel.
Nous posons tout d'abord dans le premier chapitre la
problématique, la revue de littérature, théorique et
empirique, ainsi quelques résultats empiriques fondés sur la
modélisation VAR. Le deuxième chapitre expose la politique
monétaire dans l'UEMOA ; et le dernier chapitre est celui
consacré à l'analyse empirique de nos données.
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