Les anomalies des nouvelles introductions en bourse: Cas du nouveau marché français

b) L'offre à prix minimale (OPM) ou mise en vente :

Cette procédure s'apparente avec quelques aménagements à une vente aux enchères classique. C'est une adjudication à prix limité.

Dans l'OPM, la société et la banque introductrice font connaître le nombre de titres offerts au marché et le prix plancher en dessous duquel les actionnaires ne sont pas vendeurs. L'avis de la SBF, relatif à l'introduction, est publié une semaine avant le jour fixé pour la première cotation ce qui donne le temps aux investisseurs de passer leurs ordres d'achat qui sont impérativement à cours limité^12(*) pour une quantité de titres fixée.

Après dépouillement du marché, le premier cours côtés, qui correspond au prix à payer par les acheteurs, est déterminé le jour de l'introduction par la SBF. En effet, la veille de l'introduction, paris bourse^SBF SA centralise l'ensemble des ordres d'achat transmis par les membres du marché, regrouper les ordres par limite de cours et fixer une fourchette de prix.L'écart entre les deux bornes de la fourchette doit être au minimum de 5 %. Tous les ordres à l'intérieur de cette fourchette sont servis au prix qui correspond au bas de la fourchette (adjudication à prix limité), mais le taux de service^13(*) peut être différent : plus le prix est élevé meilleur est le taux servi. Le cours côté sera le prix du dernier ordre servi. C'est le prix d'introduction pour tous les investisseurs. Ainsi, les anciens actionnaires subissent l'incertitude autour du prix de vente des titres et de la quantité vendue.
Cette procédure s'applique essentiellement lors des périodes fastes. Le premier cours coté ne peut excéder de plus de 50% le prix d'offre.

En période de mauvaise conjoncture boursière, les titres demandés étant inférieur aux titres offerts et le premier cours coté correspond au prix d'offre minimal. La totalité de titres est servie au prix d'offre mais le groupe introducteur ne place pas tout le papier qu'il offrait.

Cette procédure présente l'inconvénient que les investisseurs ne connaissent pas le prix d'introduction mais juste un prix minimal à titre indicatif ce qui augmente intuitivement l'incertitude autour de la ?vraie? valeur de l'entreprise.

c) L'Offre à Prix Ouvert (OPO) :

L'introduction peut s'effectuer par une offre à prix ouvert. Alors que dans l'OPF l'avis de paris bourse^SBF SA qui annonce l'opération, précise le prix de vente des titres, dans l'offre à prix ouvert il y a seulement indication d'une fourchette de prix au quelle les titres sont proposés. Le prix définitif n'est alors fixé qu'après réception de la totalité des ordres. Comme pour les Offres à Prix Minimal, seuls les ordres supérieurs ou égaux au prix définitif fixé sont servis. Si le nombre de titres demandés est supérieur au nombre de titres offerts, paris bourse^SBF SA décide d'un taux de service après consultation de la société et de la banque introductrice.

Dans le cadre de cette procédure, la souscription d'une partie des titres est réservée aux institutionnels comme les banques, les assurances, etc...Les titres peuvent être répartis à la suite de l'offre, soit de façon uniforme, soit en privilégiant les ordres portant sur les montants les plus faibles.

* ¹² Contrairement à l'ordre au prix de marché, l'ordre à cours limité fixe un prix maximum en cas d'achat et un prix minimum en cas de vente pour une quantité donnée de titres.

* ¹³ Appelé également le taux de satisfaction de la demande, et c'est l'inverse du taux de réponse. Ce taux est définit comme le rapport entre le nombre de titres offerts et le nombre de titres demandés. Ce taux est publié et ne peut pas être inférieur à 1 % sur le marché français.