Les anomalies des nouvelles introductions en bourse: Cas du nouveau marché français

c) Détermination du taux d'actualisation :

Le taux d'actualisation (k) utilisé correspond à la rémunération de l'ensemble des bailleurs de fonds^1(*).

Pour les actionnaires : c'est le coût de fond propres k_E = R_f + â (R_m - R_f)

Pour les créanciers : c'est le coût de la dette k_D^2(*). Ce coût peut être déterminé par le tableau d'amortissement de la dette k_D / valeur de la dette - frais =

Avec : a_t : l'annuité

E/I : économie d'impôt sur les intérêts et sur les frais d'emprunt.

Le taux d'actualisation (k) n'est autre que le coût moyen pondéré de capital du coût des fonds propres (k_E) et le coût de la dette (k_D).

Avec : E et D = valeurs de marché de la contribution des actionnaires (E) et des prêteurs (D) au financement des emplois économiques.

Les méthodes ainsi présentées d'évaluation de l'entreprise ne sont qu'un aspect d'autres techniques d'évaluation susceptibles d'être utilisées. La recherche dans ce domaine et les développements récents de la finance d'entreprise, fait aussi intervenir la théorie des options dans l'évaluation de l'entreprise. La difficulté de l'évaluation ne réside non seulement dans la mise en oeuvre de l'une ou l'autre méthode mais aussi dans le choix de la bonne méthode.

En pratique, les introducteurs chargés de la détermination du cours d'introduction retiennent la valeur moyenne issue des différentes méthodes d'évaluation.

* ¹ Contrairement aux autres modèles présentés ci-dessus dont le taux k correspond aux seuls coûts de fond propres (k_E).

* ² Ou le coût moyen des dettes