III.3. LIMITATION DES RESULTATS
Pour assurer un financement équilibré (sain) de
l`économie (financement bancaire de l`économie et financement par
le marché des capitaux), la banque centrale doit poursuivre les mesures
visant au développement des marchés financiers. Par ailleurs, la
mise en oeuvre d`une politique monétaire non conventionnelle est
facilitée par l`existence et le développement d`un marché
financier.
La stabilité financière est une condition
indispensable, sans laquelle les banques centrales ne peuvent remplir leur
tâche principale, soit assurer la stabilité des prix. En effet, un
système financier instable peut directement créer des distorsions
dans l`évolution des prix et entraver le bon fonctionnement des
mécanismes de transmission de la politique monétaire.
Pour combattre toute crise éventuelle, il faut recourir
à une série d`instruments et de compétences qui entrent
par nature dans le domaine des banques centrales, ce qui explique le rôle
prééminent de ces institutions. Il importe de retenir que les
efforts accrus en vue de prévenir de futures crises, s`ils portent leurs
fruits, réduiront à l`avenir les besoins d`une gestion
élargie de tels événements. (Danthine J., 2014, p. 9)
En lançant les TLTRO du type congolais, on s`expose
à la règle qui veut que plus l`échéance est longue,
plus les taux sont élevés. Cela, en vue de mitiger le risque
pris. Or, le coût du refinancement représente un important
déterminant de la demande de refinancement.
L`économie congolaise étant fortement
extravertie, le risque de survenance d`imprévus au niveau national et
international pouvant affecter la conduite de la politique monétaire
demeure. En effet, cette dernière agit par des voies indirectes dans un
environnement complexe, mouvant et incertain. D`où la
nécessité de mieux analyser la conjoncture et les aléas
probables.
Parler de l`accroissement du crédit au sein de
l`économie, nous amène à aborder la question de
l`inflation. En effet, certains auteurs soutiennent l'existence de certaines
caractéristiques structurelles dans les pays en développement qui
induit à priori la vérification de la théorie quantitative
de la monnaie, selon laquelle une augmentation de la masse monétaire
entraîne une hausse des prix. Ces caractéristiques structurelles
sont notamment : le niveau bas des revenus impliquant une forte propension
marginale à consommer, l'existence d'une inélasticité de
l'offre liée aux structures de production des pays en
développement.
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A propos de la modélisation VAR, Il faut noter que les
vecteurs autorégressifs avec paramètres temporels variant (Vector
auto régressions with time-varying parameters, TVP-VAR) sont de plus
en
plus populaires, et pas seulement dans le champ des analyses
de la politique monétaire. Bien qu`ils ne se basent sur les
problèmes d`optimisation des agents économiques, les
modèles VARs avec variation temporelle des paramètres peuvent
intégrer les régimes de change, avec variation temporelle dans la
structure du décalage du modèle ou avec les non
linéarité qui émergent, par exemple, quand la limite
à zéro du taux d`intérêt est un facteur. (Franta M.,
2011, p. 3)
Sims (1972, 1980 a) remet en cause l`utilisation d`a
priori théorique pour l`inférence de la causalité et
de l`exogénéité. Toutefois, sa volonté de s`appuyer
exclusivement sur l`économétrie, à travers le concept de
G-causalité et les modèles VAR, pour étudier la
causalité entre la monnaie et ses déterminants s`est
heurtée à d`importantes limites théoriques et
méthodologiques. D`un côté, l`évaluation de la
politique monétaire à l`aide d`un VAR impose de choisir des
restrictions d`identification sur la base d`a priori théorique
pour éviter le problème de l`équivalence observationnelle.
En effet, étant des formes réduites, les modèles VAR font
face au problème de l`indétermination empirique de la
causalité qui constitue un cas extrême de la
sous-détermination de la =`théorie« par =`l`empirie«,
soulevée par la thèse de Duhem-Quine. D`un autre
côté, Hoover (2009) qualifie, dans la continuité des
travaux de Cartwright (2007), les modèles VAR de contrefactuels
=`imposteurs«.
La popularité des modèles vectoriels
autorégressifs (VAR) est liée à leur souplesse
d`utilisation et à leur capacité à tester des
hypothèses économiques. Cependant, Benati et Surico (2009) ont
établi la supériorité des DSGE par rapport aux VAR
structurels (SVAR). Cet échec des SVAR est la conséquence directe
des restrictions inter-équations imposées par l`hypothèse
des anticipations rationnelles, tel que cela a été initialement
soulevé par la critique de Sargent (1979).14
Nous avons tout au long de ce travail montrer la
capacité des TLTRO proposées à booster l`activité
économique, cependant une croissance tendancielle ne peut être
stimulée durablement ni par une politique monétaire
ultra-accommodante, ni une politique fiscale expansionniste, mais seulement par
des réformes structurelles qui augmentent la productivité sur les
marchés des biens et des facteurs (Schwarz G., 2016, p. 11).
Par ailleurs, les mesures de politique monétaire,
qu'elles soient conventionnelles ou non, doivent être entreprises en
adéquation avec la politique budgétaire. (Tanimoune N., 2011, p.
37)
14 Cité par Attioui A.
(2014, p, 7)
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Tsasa J. (2012, p. 108) prouve que la politique
budgétaire constitue une réponse efficace aux chocs réels,
alors que la politique monétaire l`est pour les chocs d`origine
monétaire. Cependant, en cas de chocs d`origine externe (empruntant
notamment le canal du taux de change), la combinaison de deux politiques serait
plus efficace.
Il convient également de souligner que la mauvaise
identification des origines du ralentissement économique a conduit,
à tort, à donner la priorité aux politiques
conjoncturelles sur les réformes, et ainsi à différer un
redressement durable de la croissance (Guichard T., 2000, p. 54).
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