Théorie des options: caractéristiques et stratégies

2.1.1. Description Générale :

A. Le sous-jacent :

Egalement appelé support, le sous-jacent constitue l'actif sur lequel porte l'option. Les sous-jacents sur lesquels portent les options sont très variés : ils peuvent être des actions dont la liste évolue en permanence, des indices, des matières premières, des devises ou des paniers. Les paniers sont composés d'un ensemble de valeurs ou d'indices. Les indices peuvent être français (CAC 40), ou étrangers (Euro Stoxx 50, DAX, EPRA Eurozone, S&P 500, Nikkei, etc.)^8(*).

B. Prix d'exercice (ou strike) :

Le prix d'exercice est le prix auquel l'investisseur peut acheter ou vendre le sous-jacent à maturité. Ce prix est déterminé au moment de l'émission de l'option et ne peut être modifié, sauf en cas d'opération sur le sous-jacent (Split du sous-jacent, distribution d'actions gratuites, augmentation de capital, etc.).

C. Date de maturité (ou date d'échéance) :

Cette date est aussi appelée «échéance de l'option» et correspond à la date de fin de vie d'une option. A la différence d'une action classique, une option a une durée de vie définie dès son émission. C'est une notion essentielle pour les investisseurs. En effet, cette date permet de connaître la période de validité de l'option.

D. Le style :

On distingue deux grandes catégories d'options négociables : les options européennes et les options américaines. La différence tient au fait de pouvoir exercer ou non l'option avant l'échéance. Dans le cas d'une option américaine, l'acheteur peut exercer son option à tout moment entre t0 (prise de position) et T (échéance). Une option européenne ne peut être exercée avant l'échéance T. Il existe par ailleurs de nombreuses options exotiques comme par exemple les options asiatiques^9(*).

En supposant qu'on soit à l'échéance aujourd'hui, une option est dite «IN the money» si elle pouvait être exercée avec un retour (payoff) non nul. Une option est dite «OUT the money» si elle ne pouvait pas être exercée. Elle est dite «AT the money» dans la situation neutre (entre IN et OUT).

Tableau (2.1.1) récapitulatif IN-AT-OUT

E. La prime :

La prime correspond au prix de l'option, à ne pas confondre avec le prix d'exercice qui est le prix auquel l'investisseur peut acheter ou vendre le sous-jacent à l'échéance.

F. La parité :

Il faut dans la pratique, acheter plus d'une option pour avoir le droit d'acheter (call) ou de vendre (put) une unité du sous-jacent à l'échéance. Ainsi, on utilise la notion de parité : une parité 10/1 pour un put signifie par exemple qu'il faut acheter 10 options pour avoir le droit de vendre une unité du sous-jacent à l'échéance. L'utilisation de la parité dans les caractéristiques des options permet d'obtenir une uniformité sur le montant des primes, généralement comprises entre 0,10 € et 1 €, et de rendre ainsi plus lisible et accessible le marché des options aux particuliers.

G. La quotité :

La « quotité » est la quantité minimum des options qui peuvent être négociés (ou un multiple de cette quantité).

Les options Calyon ont une quotité de 1 000 options par transaction. C'est-à dire que votre engagement portera au minimum sur 1 000 options. Lorsque l'investissement devient plus important, la quantité des options acheté ou vendu sera un multiple de 1 000 : 2 000 options, 4 000 options, 50 000 options etc.

· Illustration

Achat de 1 000 put

Achat de 1 000 call

Sous-jacent : Pernod Ricard

Prix d'exercice : 190 €

Maturité : 14/06/07

Parité : 20 options / 1 action Pernod Ricard

Ces 1 000 call donnent le droit d'acheter (1 000 / parité de 20) 50 actions Pernod Ricard à 190 € le 14/06/07, quel que soit le cours de l'action à cette date.

Sous-jacent : Carrefour

Prix d'exercice : 39 €

Maturité : 21/12/07

Parité : 5 options / 1 action Carrefour

Ces 1 000 put donnent le droit de vendre (1 000 / parité de 5) 200 actions Carrefour à 39 € le 21/12/07, quel que soit le soit le cours de l'action à cette date.

* ⁸ L'option, dans ce cas, est émise par EURONEXT PARIS S.A.

* ⁹ Le nom «Asiatique» n'a rien à voir avec l'Asie.