crises financières et contagion: cas de subprime

4.2.4. Estimation des équations de variance conditionnelle EGARCH(1,1)

Titre : Tableau d'estimation

Dowjones cac40 FTSE Nikkei Mdax

- 0,131403 - 0,274801 - 0,139763 - 0,32251 - 0,635444

0,062011 0,113312 0,080565 0,13565 0,145575

- 0,025455 - 0,074317 - 0,07922 - 0,076946 - 0,085175

0,991168 0,978941 0,991905 0,974714 0,945329

Persistance 0,896321 0,743135 0,853487 0,711814 0,370258

Nous remarquons que la somme des coefficients, de tous les indices, est presque égale à l'unité sauf le cas de Mdax, ce qui témoigne le phénomène de persistance de la variance conditionnelle.

4.3. Mesure de la transmission entre les marchés :

Cette étude de transmission en moyenne et en variance entre les marchés financiers nous permet de mesurer le rôle d'un marché x dans l'anticipation sur un marché y. « En effet, la transmission en moyenne est la partie du rendement d'un marché x dans l'anticipation d'un marché y. Alors que la transmission en variance représente la part de la volatilité du marché x dans l'anticipation du marché y ». Ainsi, la contagion peut être mesurée en modélisant la transmission en moyenne et en variance d'un marché en crise aux autres marchés.

4.3.1. Définition de modèle

La transmission en moyenne et en variance sont obtenus grâce aux équations suivantes :

Log

Dans ce système nous testons les deux coefficients det dpour justifier ou nier la transmission du marché x vers le marché y.

L'acceptation de H signifie l'absence d'existence de transmission entre la marché x vers le marché y.

4.3.2. Estimation du modèle

Titre : Tableau d'estimation en moyenne et en variance

	Cac40		Nikkei		FSTE		MDAX
	Prob	coeff	Prob	coeff	Prob	coeff	Prob	coeff
D1	0,00000*	0,282519	0,00000*	0,399382	0,00000*	0,105979	0,00000*	0.297763
d2	0,00000*	29,61134	0,00000*	95,19737	0,0493 *	38,40408	0,00000*	185.9741

* Le coefficient est significatif au seuil de 5%

4.3.3. Interprétations

A la lecture de ce tableau, les résultats nous montrent que : d'une part, le coefficient dest significativement différent de zéro pour tous les indices boursiers. Ce là corrobore l'existence d'une transmission en moyenne entre les différents marchés. En d'autre terme, les rendements de tous les marchés sont significativement affectés par le rendement du marché américain. En fait, une hausse de 1% du marché américain se traduit par une augmentation de 0,28% du marché français, de 0,39% du marché japonais, de 0,10% du marché britannique et de 0,29% du marché allemand. D'autre part, le coefficient d est significativement différent de zéro pour tous les indices boursiers. Cela témoigne l'existence d'une transmission de la variance du marché américain aux autres marchés pré indiqués. En effet, la hausse de volatilité sur le marché américain s'accompagne d'une hausse de la volatilité de tous les marchés.

En résumé, le marché américain domine tous les autres marchés par l'effet de la transmission en moyenne et en variance. L'accroissement de rendement sur le marché américain améliore les rendements sur les autres marchés et l'augmentation de la volatilité du marché américain contribue à l'incertitude de l'anticipation de celle des autres marchés.