2. - LA NOTATION FINANCIERE, UNE EXPERIENCE REUSSIE DANS
LES PAYS DEVELOPPES : le cas de la France
La notation financière mise en oeuvre depuis le
20ème siècle s'est répandue dans le monde
entier, mais surtout dans les pays développés où elle est
devenue incontournable pour accéder au marché des capitaux. Pour
voir le caractère effervescent de cette activité, nous allons
explorer le marché français de la notation financière.
2.1- L'activité de la notation en
France
C'est la Caisse Nationale des Télécommunications
qui en 1975, a ouvert la voie de la notation en France. Mais ce n'est
véritablement qu'au cours des années 80 que le rating s'est
développé, notamment dans la foulée du
développement d'un marché de titres de créances
négociables (billets de trésorerie, certificats de
dépôts...) Alors que le monde de la notation était
dominé par les deux grandes agences américaines,
Standard & Poor's et Moody's, plusieurs banques et
investisseurs institutionnels décident de doter la France d'une agence
locale. C'est ainsi que naissait en 1986 l'ADEF (Agence d'Evaluation
Financière), rachetée ensuite par Standard & Poor's. Outre le
secteur industriel et bancaire, les agences de notation ont également
trouvé de nouveaux marchés avec la notation des
collectivités locales françaises (villes, structures
intercommunales, départements ou régions), des organismes de
placement collectifs en valeurs mobilières et des opérations de
la titrisation6.
2.2- La population des émetteurs
notés
Le marché français est dominé par les
trois premières NRSRO. Elles sont présentes sur le marché
à travers des filiales. Standard and Poor's et Moody's détiennent
chacune 37,5% du marché global et Fitch se positionne comme le
troisième challenger avec 25%. Chacune des agences couvre entre 120 et
220 émetteurs.
Entre 1998 et 2003, le nombre de notations s'est accrue en
moyenne de plus de 40%. Au cours de la seule année 2003, ce sont 387
entreprises qui se sont fait noter. La répartition sectorielle est faite
comme suit.
Tableau 5 : Etat de la notation en
France
|
Nombre total d'émetteurs
|
Entreprises d'assurance
|
Institutions financières
|
Collectivités locales
|
Sociétés industrielles et
commerciales
|
|
387
|
36
|
205
|
51
|
95
|
Sources : Rapport 2004 de l'AMF-France sur les agences
de notation, Page 21
La majorité des émetteurs notés (52%)
provient du secteur de la Banque. Cela est dû au fait que ce secteur est
beaucoup présent sur le marché obligataire, à la recherche
de refinancement.
6 La titrisation consiste à transformer des
créances non négociables en valeurs mobilières.
2.3- Le poids des entreprises notées en terme de
capitalisation boursière
Plus de 37% des entités notées font l'objet
d'une cotation en bourse, sur le premier marché parisien. Elles
représentent plus de 71% de la capitalisation Boursière
française et plus de 94% de l'indice Cac 407. Pour
souvenir, la capitalisation boursière fin 2003 était de 1067
milliards d'euros et celle du Cac40 fin 2003 de 650 milliards d'euros.
2.4- la multi-notation
Par multi-notation, on entend le fait pour un émetteur
d'être noté par au moins deux agences. Aujourd'hui en France,
plusieurs entreprises adoptent ce comportement afin de montrer leur
crédibilité et leur entière solvabilité
auprès des épargnants. Ainsi, dans le domaine industriel,
près d'un émetteur sur deux a bénéficié d'au
moins deux notations.
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