I-2- Le modèle
KMV :
Un nouveau modèle est conçu afin de mesurer la
fréquence de défaut espérer (expected default frequency ou
EDF), la compagnie KMV offre une méthode spécialisée'
credit montor' qui identifie de façon périodique les
probabilités de défaut, ensuite comme méthode de gestion
de risque du crédit d'un portefeuille, KMV offre le portfolio
Manager™ qui serve à déterminer les caractéristiques
de risque et de rendement des portefeuilles de titre à revenue fixe.
Ces modèles de type KMV, se basent sur des valeurs du
marché et non pas des valeurs comptables, elles se procèdent
ainsi d'une modélisation prospective de la valeur de la firme, alors que
les autres méthodes se contentent d'établir des
corrélations statistiques entre les différentes variables, et qui
peuvent ne pas persister dans le futur.
Ainsi ces méthodes sont basées sur le
modèle de Merton (1974), d'où d'une part ils relient la valeur de
marché des capitaux propres de la société à celle
de ses actionnaires, de l'autre part ils comparent cette dernière
à la valeur de ses passifs. En effet la modélisation stochastique
de la probabilité de défaut, c'est développée dans
les années 90 par l'agence KMV, qui s'appuis sur des fondements
théoriques reconnus, celles proposées par Merton «
l'analyse de défaut de la firme », selon ce modèle les
actions d'une société endettée sont
considérées comme des options d'achats (call) avec un niveau
d'exercice égale à la valeur faciale de la dette.
De ce fait le KMV utilise le modèle d'évaluation
d'option afin d'arriver à des valeurs du marché individuelles des
actifs pour chaque emprunteur , les relations entre ces valeurs sont ensuite
reparties selon des facteurs spécifiques et communs , ces facteurs de
relation représentent la base du modèle de KMV.
En d'autre terme la modélisation stochastique de la
probabilité de défaut développée dans les
années 90 par l'agence KMV, en se basant sur le modèle de
Black&Sholes afin de déterminer la valeur de l'option, montre
qu'à tout instant 't' la différence entre la valeur du
marché notée Va, et le montant de la dette à rembourser
noté , qui représente la distance par rapport au défaut (DD)
est s'exprime comme suit :
 
Une fois (DD) obtenue, elle va être comparée par
KMV avec d'autres entreprises ayant une DD égale et dont on
connaît le taux de défaut historique afin d'obtenir PD (ou
expected default frequencier pour KMV).
Un obstacle pratique dans l'utilisation de ces modèles
se manifeste par la complexité de la structure du capital d'une
société, puisqu'elle comprend plusieurs types de dette à
échéance différente.
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