Microstructure et Performance des Marchés Financiers

Etude de la cointégration entre BVMTRT et TMMRT :

Les deux séries sont intégrées d'ordre 1. Donc on peut chercher une relation de cointégration entre les deux séries.

L'endogène serait alors BVMT dans la mesure où il semble raisonnable de penser que c'est le taux de marché monétaire (TMMRT: l'exogène) qui a une influence sur l'indice tunisien et non l'inverse. Ceci peut être vérifié par l'application des tests de causalité au sens de Granger.

- Test de causalité de Granger :

H₀ : TMMRT ne cause pas BVMTRT

Dans la mesure où ce test doit être appliqué sur des séries stationnaires, il a été mis en oeuvre sur les séries en différence première.

Pairwise Granger Causality Tests
Null Hypothesis:	Obs	F-Statistic	Probability
BVMTRT does not Granger Cause TMMRT	177	0.23333	0.79214
TMMRT does not Granger Cause BVMTRT		1.56156	0.21277

Si la probabilité est inférieure au seuil statistique (0,05), l'hypothèse nulle d'absence de causalité est rejetée. On constate ici que la série TMMRT ne cause pas BVMTRT (0.21277> 0,05) et de même la série BVMTRT ne cause pas la série TMMRT (0.79214>0,05).

Afin de vérifier l'absence de cointégration on va appliquer par la suite le test de Dickey-Fuller sur les résidus de la relation de régression.

- Estimation de la relation statique :

On régresse BVMT sur une constante et sur TMM.

Variable	Coefficient	Std. Error	t-Statistic	Prob.
C	1771.440	58.13418	30.47157	0.0000
TMM	-144.2824	7.858844	-18.35924	0.0000
R-squared	0.654410	Mean dependent var		746.5705
Adjusted R-squared	0.652469	S.D. dependent var		369.3356
S.E. of regression	217.7299	Akaike info criterion		13.61544
Sum squared resid	8438320.	Schwarz criterion		13.65091
Log likelihood	-1223.389	F-statistic		337.0618
Durbin-Watson stat	0.050964	Prob (F-statistic)		0.000000

Relation statique :

BVMT_t = c + a . TMM_t + Z_t tel que : Z_t : le vecteur des résidus_, c : constante

BVMT_t = 1771.440 -144.2824. TMM_t + Z_t

On récupère les résidus et on applique le test de Dickey-Fuller sur les résidus estimés.

H₀ : absence de cointegration (Z_t non stationnaire)

ADF Test Statistic	-1.453243	1% Critical Value*	-3.4688
		5% Critical Value	-2.8780
		10% Critical Value	-2.5755

La valeur de ce test est -1.453243 > à la valeur critique (-3.4688).

L'hypothèse nulle d'absence de cointegration est acceptée donc Z_t n'est pas stationnaire. Donc on passe à la modélisation VAR pour vérifier l'absence de causalité.