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Les instruments de couverture du risque de change

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par Fouad BERRA
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3. Les comportements de base

On distingue, en général, quatre types de comportements sur le marché des changes qui sont 2:

3.1. La couverture

La couverture (headging) consiste à se protéger contre les fluctuations des cours de change. Elle correspond à la prise d'une position inverse à celle générée par l'activité normale de l'entreprise et de ce fait le risque est transféré au marché.

Le headger a une très forte aversion au risque. Il couvre systématiquement ses positions car il préfère se priver des opportunités de gains plutôt que d'enregistrer des pertes.

3.2. La spéculation

La spéculation consiste à prendre volontairement une position dans l'espoir de réaliser un bénéfice du fait de l'évolution des cours3. La justification du gain réalisé par le spéculateur se trouve dans la prise du risque, cette dernière se traduit directement sur la durée de la prise de position. On distingue alors, les scalpers, les day-to-day et les long terms traders qui

1 P. Gillot & D. Pion, Le nouveau cambisme, op. cit., P 31.

2 M. Debauvais & Y.Sinnah, La gestion globale du risque de change, nouveaux enjeux et nouveaux risques, Ed. Economica, Paris, 1992, P 86.

3 Les spéculateurs ont des résultats potentiels illimités dans les deux sens, en revanche les résultats générés par les agents qui agissent à des fins de couverture sont limités.

débouclent leurs positions respectivement en quelques minutes, en fin de journée et sur des horizons plus lointains.

3.3. L'arbitrage

L'arbitrage consiste à repérer des imperfections du marché et d'en tirer profit sans aucune prise de risque.

L'arbitragiste cherche à exploiter les distorsions de cours susceptibles d'apparaître ponctuellement entre différents marchés (arbitrages géographiques), à travers le passage par une troisième monnaie (arbitrage triangulaire), sur différentes échéances d'un même instrument (arbitrages temporels) ou alors dues à certaines réglementations.

3.4. Le market-making (teneur de marché)

La fonction principale de teneur de marché est de se porter contrepartie sur un instrument financier donné, un couple de devise par exemple, pour régulariser le marché. Il affiche en permanence une fourchette de prix bid-ask (achat-vente) sur laquelle il s'engage à traiter pour un volume donné. Il joue sur le spread pour constituer son profit.

4. Les compartiments du marché de change

Le marché de change se compose de trois compartiments :

4.1. Le marché de change au comptant

Le marché au comptant, appelé aussi « marché spot », est un marché sur lequel des devises sont échangées instantanément, la livraison effective des fonds à lieu dans un délai maximum de deux jours ouvrés. C'est un marché de gré à gré, non localisé et qui fonctionne en continu (24 heures sur 24).

Le marché au comptant est le plus liquide puisqu'il s'y négocie chaque jour l'équivalent de plus de 58 % de la totalité des opérations de change1, soit 1.148 milliards de Dollars. Le Dollar américain joue un rôle central dans le fonctionnement de ce marché puisque environ 80 %2 des transactions impliquent cette devise.

1 H. De la Bruslerie, Trésorerie d'entreprise, Gestion des liquidités et des risques, Ed. Dalloz, Paris, 1997, P 400.

2 Op. cit., P 400.

Le marché au comptant est un marché de la parole donnée : les opérations se traitent verbalement avec confirmation écrite.

Les noms des monnaies font l'objet d'une normalisation sous forme de codes ISO, développés par l'Organisation Internationale pour la Standardisation, constitués de trois lettres. Les deux premières proviennent des codes donnés aux pays, la dernière correspond à la première lettre de la monnaie.1

Pour le Dinar algérien, le code monnaie est DZD tel que :

· DZ : désigne le code de l'Algérie ;

· D : désigne le Dinar.

Le marché au comptant comporte certaines techniques qu'il est indispensable de connaître pour comprendre le fonctionnement et intervenir sur le marché :

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"Il ne faut pas de tout pour faire un monde. Il faut du bonheur et rien d'autre"   Paul Eluard