1. Les couvertures internes .
Elles consistent à limiter ou à prévenir
l'exposition au risque de change, à profiter de systèmes de
centralisation pour gérer d'une manière globale le risque de
change. Plusieurs possibilités existent. En dehors du choix de la devise
déjà traité nous pouvons aussi noter: le système de
compensation multilatéral, le maillage (netting), le termaillage
(leading et lagging).
a) Le système de compensation
multilatéral:
Le but est de supprimer les transferts inter
sociétés par les techniques de compensation. Cela implique la
création d'un centre de compensation (netting) qui organise le cycle de
compensation et centralise l'information. Ce système s'adresse aux flux
exercés dans une même monnaie.
b) Le maillage (netting):
Il est utilisé par les groupes internationaux. Il
repose sur les techniques de compensation. Un compte regroupant l'ensemble des
créances et des dettes réciproques des sociétés
d'un groupe est créé. L'avantage d'un tel système
réside dans le fait que seul le solde est sous au risque de change. Les
grandes entreprises peuvent pratiquer ce système par
l'intermédiaire d'un organisme financier créer à cet
effet. La société de refacturation est à la fois acheteuse
et vendeuse pour l'ensemble des sociétés du groupe, elle tient en
même temps les comptes de chaque société du groupe et
effectue des opérations de prêts en
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devises.
c) Le termaillage (leading et
lagging):
Le principe du termaillage consiste à diminuer le
risque de change en accélérant les recettes en devises
(règlement de créances dues par les clients libellées en
devises faibles et décaissement en devises fortes et à retarder
les décaissements (paiements des fournisseurs) en devises faibles et les
recettes en devises fortes. Il s'agit selon les cas de vouloir profiter d'une
hausse ou d'une baisse de la devise. Cette accélération de
transfert de fonds s'opère par le réseaux SWIFT.
2. Les couvertures externes.
L'entreprise qui veux faire une couverture du risque a
plusieurs choix : la couverture sur le marché monétaire, la
couverture par les banques et la couverture sur le marché des
assurances.
a) La couverture sur le marché
monétaire.
Cette couverture consiste à réaliser une
opération de prêt ou d'emprunt dans sa monnaie et opération
de prêt ou d'emprunt dans la devise concernée.
b) La couverture sur le marché des
assurances.
Les polices d'assurances contre le risque de changes de
transaction permettent de se couvrir pour des opérations
régulières d'importation ou d'exportations (contrat CIME) ou pour
des opérations ponctuelles d'exportations (contrat NEGO).
* Le contrat CIME: C'est la Garantie
de Change Import-Export. Elle permet aux importateurs et aux exportateurs de se
couvrir contre le risque de change sur une période maximale de 24 mois
au grès du client. Le montant couvert est soit un chiffre d'affaires,
soit un contrat d'achat prévisionnel. La garantie du contrat se fait par
échéances. A chaque échéance l'opérateur
(importateur ou exportateur) présente:
- Les factures émises ou reçues au cours du mois
précédent qui indiquent les dates d'échéances et
les modalités de paiement.
- Les factures encaissées ou payées ainsi que les
bordereaux de cession ou
d'acquisition de devises qui indiquent le cours de
la devise de transaction. Dans
le cas où le cours obtenu est une
perte de change la COFACE indemnise
l'opérateur à 100 % , en cas de gain de change
l'assuré, contre le paiement d'une prime élevée,
reçoit 70 % des gains s'il est exportateur et 50 % des gains s'il est
importateur.
* Le contrat NEGO: Il couvre un
exportateur. La plupart des caractéristiques d'un contrat NEGO sont
identiques à celles d'un contrat CIME. La COFACE propose trois garanties
NEGO.
- La garantie négociation: Elle se demande soit
au moment de l'offre soit, après celle-ci, dans ce cas l'exportateur non
couvert suit l'évolution du cours à terme de la devise afin
d'éviter la diminution de sa marge qui serait due à une variation
désavantageuse du cours de la devise. Par contre la demande d'ouverture
est conditionnée par le versement d'une prime dite « prime
d'engagement », elle permet à l'exportateur de ne perdre qu'un
montant modeste de la prime. Si l'offre est retenue, il devra également
payer la prime de « conclusion » qui couvre un risque certain de
variation défavorable de la devise.
- La garantie « négo plus »: Elle est
quasiment identique à la garantie négociation. La
différence réside dans le fait que ici l'exportateur indique
clairement le taux d'intéressement qu'il souhaite avoir la couverture.
La limite supérieure étant de 70 %. Ce choix dépend de la
capacité de l'exportateur à anticiper l'évolution du cours
de la devise et de la latitude dont il dispose pour intégrer dans son
prix d'offre le coût supplémentaire induit par
l'intéressement.
- La garantie contrat: C'est une police qui est
souscrite à la signature du contrat. L'exportateur décide ou non
de se couvrir en fonction de sa capacité à anticiper sur
l'évolution du cours de la devise et de son aversion au risque.
c) La couverture sur le marché
bancaire.
L'importateur ou l'exportateur qui souhaite se couvrir du
risque de change de transaction peut également avoir recours aux
produits offerts par les banques. Celles-ci offrent plusieurs produits plus ou
moins sophistiqués. Dans notre étude nous traiterons de certains
d'entre eux, dont les prêts ou les emprunts en devises les couvertures
à termes fixes, les options de changes.
C1). Les prêts ou les emprunts en
devises.
Il permettent d'avoir une action sur la trésorerie de
l'entreprise et sur la
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couverture du risque de change. Le prêt en devises
permet à l'importateur ayant un excédent de trésorerie
d'acheter des devises au comptant et de les placer jusqu'au jour de
l'échéance. Le fait d'acheter des devises le jour de sa commande
annule son risque de change. L'emprunt en devises permet à l'exportateur
de se financer et aussi de se couvrir contre le risque de change.
Exemple d'illustration : La Banque Internationale pour
le Commerce et l'Industrie du Sénégal (BICIS) doit intervenir sur
le marché des devises pour le compte de son clients les ICS (Industries
Chimiques du Sénégal). Les ICS ont importé pour 200.000$
USD de matériels auprès d'un fournisseur américain.
Le règlement doit s'effectuer au comptant avec le cours
actuel EURO / USD : 1€ =1,2150$. Les commissions s'élèvent
à 0,1 % pour les commissions bancaires et 0,3 % pour les commissions de
transferts. Il nous est chargé de procéder à
l'exécution de cette opération.
*Evaluation de l'opération de règlement:
200.000$
= 164.609,0535 €
1,2150$
en FCFA = 164.609,0535 € x 655,957 = 107.976.461 FCFA
* Calcul des commissions:
- Commissions de transfert:
0,1 % (107.976.461) = 107.976 FCFA
- Commissions bancaires:
0,3 % (107.976.461) = 323.929 FCFA
- Total commissions:
107.976 FCFA + 323.929 FCFA = 431.905 FCFA
). Les couvertures à termes
fixes.
La couverture à terme permet à l'importateur ou
à l'exportateur de connaître à l'avance le cours auquel le
banquier achètera la devise à l'échéance à
l'exportateur ou vendra la devise à l'importateur à
l'échéance.
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Exemple d'illustration : cas d'importation. Les
Mamelles Jaboot importent pour 100.000 $ USD de matériels payables
à quatre mois auprès d'un fournisseur américain. La
cotation EUR / USD sur le marché de change est de 1 € = 1,2180$. Le
tableaux des taux d'intérêt à quatre mois fournis les
informations suivantes.
- Emprunts: 1,18 % - Emprunt: 1,08 %
- Placement: 1,27 % - Placement: 1,22 %
Pour l'Euro Pour le $
Pour se couvrir du risque de change quant à une hausse
du dollar à l'échéance les mamelles Jaboot demandent
à la BICIS de faire une couverture à terme sur le marché
de change.
1 * Détermination de la valeur de 100.000 $ à la
date de ce jour: 100.000 $
= 82 .101,8062 €
1,2180 $
En FCFA 82.101,8062 € x 655,957 = 53.855.255 FCFA
2* Achat au comptant de 100.000 $ sur le marché de
change.
· La banque emprunte à terme 82.101,8062 €
à 4 mois pour payer les 100.000$ achetés au comptant.
· Coût de l'emprunt: 82.101,8062 € x 1,27 % x
4/12 = 347.564.3,129 €
3* Placement des 100.000 $ à 4 mois à terme;
*Gain de placement: 100.000 $ x 1,08 % x 4/12 = 360 $ = 295,5665
€
360$
= 295,5665 €
1,2180$
4* Différentiel des taux de changes: (gain -
coût)
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295,5665 € - 347,5643 € = -5 1,9978 €
5* Détermination du prix de revient de
l'opération:
82.101,8062 € + 5 1,9978 € = 82.153,804 €
6* Détermination du cours à terme fixe:
100.000 $
1€ = = 1,2172 $
82.153,804 €
7* Montant en FCFA: 82.153,804 € x 655,957 = 53.889.363
FCFA
La banque procède à la couverture à terme
fixe pour le montant de 82.153,804 € soit 53.889.363 FCFA que va payer les
Mamelles Jaboot à l'échéance de 4 mois quel que soit la
situation du $ USD à cet instant ( hausse ou baisse ). La banque recevra
en retour des commissions bancaires ( change, transfert...).
Exemple d'illustration: cas d'exportation: La
Société Nationale des Consommateurs du Sénégal
(SONACOS) négocie un contrat d'exportation de 100.000 $ payable à
l'échéance de 3 mois auprès d'une société
américaine. Pour se couvrir du risque de change d'une baisse du $, la
SONACOS demande à sa banque la Société
Générale de Banque au Sénégal (SGBS) une couverture
à terme fixe . Les informations du marché de change sont les
suivantes:
- Cotation Euro / USD : 1 € = 1,2180 $
- Taux d'intérêt à 3 mois:
- Emprunt: = 1,012 % - Emprunt: = 1,052 %
- Placement : = 1,048 % - Placement: = 1,030 %
Pour l'Euro Pour le dollar
Il s'agit de déterminer le cours que la SGBS devrait
appliquer à la SONACOS pour éviter le risque de change à
l'échéance.
1 * Détermination de la valeur de 100.000 $ en Euro :
100.000 $
= 82.101,8062 € en FCFA = 53.855.255 FCFA
1,2180 $
2* Vente au comptant de 100.000 $ sur le marché de
change
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3* Emprunt à terme à trois mois de 100.000 $
pour livrer la vente au comptant .
*Coût de l'emprunt: 100.000 $ x 1,030 % x 3/12 = 257,5
$
257,5 $
= 211,4121 €
1,218 $
4* Placement des 82.101,8062 € à terme 3 mois
provenant de la vente au comptant des 100.000 $.
*Gain de Placement : 82.101,8062 € x 1,012 % x 3/12 =
207,7175 €
5* Différentiel de change: (gain - coût):
207,7175 € - 211,4121 € = -3,6946 €
6* Détermination du coût à terme fixe:
C3).La couverture par les options de
change.
Si dans la couverture à terme fixe l'importateur ou
l'exportateur reçoit un cours qui lui est fixé d'avance , les
banques offrent d'autres solutions sur les marchés de change qui
permettent à l'importateur ou à l'exportateur d'avoir le choix
entre le cours à l'échéance sur le marché et un
cours qui lui a été fixé d'avance (Prix d'Exercice ou
Cours d'Exercice). Ces produits optionnels du marché sont de deux
sortes.
- L'option d'achat (CALL) qui est un produit acheté pour
le compte de l'importateur sur le marché de change.
- L'option de vente (PUT) qui est un produit acheté pour
le compte de l'exportateur sur le marché de change.
L'achat de ces produits optionnels s'accompagne d'une prime
payée d'avance par l'importateur ou l'exportateur: La prime d'option de
change.
Exemple d'illustration : cas d'importation: La
Société Nationale des Chemins de
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fer du Sénégal (SNCS) importe pour 200.000 $ de
rails payable dans un délais de 6 mois à son fournisseur canadien
. Pour se couvrir du risque de change quant à une hausse de la devise de
règlement, elle demande à sa banque la BICIS l'achat d'une option
d'achat (CALL). Sur le marché de change les informations suivantes sont
disponibles.
- cotation du jour EUR / USD: 1 € = 1,2275 $
- Option d'achat disponible pour 200.000 $ à 6 mois: 1
€ = 1,2 190 $ - Prime d'option 1,2 % sur le montant de 200.000 $
Il nous est demandé de déterminer la situation la
plus favorable à prendre selon qu'à l'échéance de 6
mois : Le $ augmente de 1,5 % ou baisse de 1,5 %.
1 * Détermination de la valeur de 200.000 $ à
l'importation
200.000 $
= 162.932,7902 €
1,2275 $
162.932,7902 € x 655,957 = 106.876.904 FCFA
2* Détermination de la valeur du prix d'exercice :
200.000 $
= 164.068,9089 €
1,2190 $
164.068,9089 € x 655,957 = 107.622.149 FCFA
*Calcul de la prime d'option
200.000 $ x 1,2 % = 2400 $ 2400 $
= 1.955,1934 €
1,2275 $
1955,1934 € x 655,957 = 1.282523 FCFA
3* Détermination du prix à
l'échéance de 6 mois
a) Le $ est en hausse de 1,5 % par rapport au cours du jour
Hausse : 1,2275 x 1,5 % = 0,0184 $
1 € = 1,2275 $ - 0,0184 $ = 1,2091 $
* Le montant à l'importation: 200.000 $
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= 165.412,2901 €
1,2091 $
165.412,2901 € x 655,957 = 108.503.439 FCFA
· dans cette hypothèse l'opérateur
financier de la SNCS choisira le prix d'exercice comme cours de
règlement (soit 1,2190 $) qui donnerait 164.068,9089 €
inférieur au cours du marché de 1,2091 $ qui donnerait
165.412,2091 €
· La prime d'option qui s'élève à
2400 $ est payée à l'achat de l'option . Elle représente
une charge qui est définitivement supportée par la SNCS quel que
soit la situation à la hausse ou à la baisse du $ à
l'échéance .
b) Le $ est en baisse de 1,5 % par rapport au cours du jour.
1,2275 $ x 1,5 % = 0,0184 $
1 € = 1,2275 $ +0,0184 $ = 1,2459 $
* Le montant à l'échéance :
200.000 $
= 160526,527 € soit 105.298.500 FCFA
1,2459 $
* L'opérateur financier choisira le cours du
marché à 1,2459 $ qui permettra à la SNCS de payer
160.526,527 € soit 105.298.500 FCFA, montant moins élevé que
le cours du prix d'exercice. La prime d'option étant une charge
payée d'avance.
* Cas d'exportation.
La SONACOS négocie un contrat d'exportation de 100.000
$ à destination de son client indien payable dans un délais de 4
mois. Devant la situation flexible du marché de change, la SONACOS
demande à sa banque une couverture par option.
Sur le marché de Paris, les propositions sont :
- La cotation EUR / USD : 1 € = 1,2360 $
- L'option présentée sur le marché fait
ressortir un prix d'exercice à 1 € = 1,2320 $ avec une prime de
0,80 %.
Le banquier doit déterminer la situation la plus
favorable pour la SONACOS à
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l'échéance de 4 mois dans le choix du cours
à appliquer selon que : - Le $ augmente de 0,5 % par rapport au cours du
jour .
- Le $ baisse de 0,7 % par rapport au cours du jour.
1. Valeur des 100.000 $ d'exportation.
100.000 $
= 80.906,1488 €
1,2360 $
2. Prix d'Exercice (PE) = 1,2360 $. Valeur du PE
100.000 $
= 81.168,8311 €
1,2320 $
- Coût de la prime d'option : 0,80 % = 800 $
800 $
= 647,2491€ 1,2360 $
3. A l'échéance le $ est en hausse de 0,5 % *
Hausse : 1,2360 $ x 0,5 % = 0,006 18 $ 1 € (1,2360 $ - 0,00618 $) = 1,2298
$
soit 100.000 $
= 81.314,0348 €
1,2298 $
* L'agent de change choisira le cours du marché pour la
SONACOS (1 € = 1,2360 $) qui rapporterait plus pour l'opération
d'exportation.
b) A l'échéance le $ baisse de 0,7 % par rapport au
cors du jour. Baisse : 1,2360 $ x 0,7 % = 0,00865 $
1 € (1,2360 + 0,00865 $) = 1,2446 $
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soit 100.000 $
= 80.347,0994 €
1,2446 $
· L'opérateur de change choisira de lever
l'option en appliquant le prix d'exercice (1 € = 2,320 $) qui est plus
favorable pour l'exportateur soit 8 1.168,832 €) par rapport au cours
à terme du marché.
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