1.2.3.5. Intérêt du recours à la
titrisation
Le Service de Recherche du Parlement Européen fait
l'inventaire des avantages potentiels de cette opération pour quelques
intervenants, dont nous retenons ce qui suit :
? Pour les établissements de
crédit
Les cédants peuvent utiliser la titrisation :
- Pour accroître leur capacité de financement tout
en respectant les exigences réglementaires en matière de fonds
propres13 ;
- Pour segmenter les risques et les transférer aux
investisseurs, notamment le risque des défaillances des prêts ;
- Pour diversifier les sources de financement, la titrisation
permettant d'étendre le groupe d'investisseurs dont dispose une
entité.
? Pour les investisseurs
De leur point de vue, les instruments titrisés :
- Leur offre la possibilité d'investir dans de nouveaux
produits ;
- Peuvent être adaptés de manière à
répondre à leur besoins spécifiques, et parfois uniques,
des investisseurs.
13 Ratio COOKE sur l'adéquation des fonds
propres. En RDC, les fonds propres doivent représenter au moins 10% de
l'encours de crédit.
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Christopher MUKOKA BETUKUMESO
? Pour le Marché
Enfin, du point de vue des marchés :
- selon Marc LEVINSON14, la vente
d'actifs titrisés «crée des prix publiquement accessibles,
ce qui peut être utile pour certains types d'actifs (comme la
location-vente de biens immobiliers ou d'équipements) qui sont
difficiles à négocier et peuvent être difficiles à
évaluer»;
- la titrisation offre un mécanisme utile par lequel
les établissements financiers peuvent transférer les risques
concentrés (de crédit, de taux d'intérêt ou de
marché) associés aux activités de leur portefeuille aux
marchés de capitaux plus largement diversifiés, ce qui
réduit les risques supportés par des établissements
individuels.
? Avantages économiques et sociaux
potentiels
Selon le Forum européen sur la titrisation, un certain
nombre d'avantages sociaux et économiques ont été
observés sur les marchés où la titrisation a
été employée à grande échelle. À
titre d'exemple, «les marchés secondaires de la titrisation
liquides et efficaces peuvent réduire les disparités
géographiques et régionales dans la disponibilité et le
coût du crédit à l'échelle d'un territoire
donné en reliant les activités d'extension de crédit
locales aux systèmes de marché de capitaux nationaux, et de plus
en plus globaux»15
1.2.3.6. Etude de cas MICROFIS
Il s'agit d'une étude présentée dans le
cadre du 12ème Congrès international francophone en
Entrepreneuriat et PME en Octobre 2014 à Agadir. Le thème central
de cette recherche était « Microcrédit : La voie
industrielle du microfinancement ». Le résumé de la
recherche figure dans l'encadré 2.
Le projet Microfis intéresse notre propos car il
propose de développer un outil évolutif dédié
à la communauté financière. Microfis, entreprise
d'investissement, se définit comme une plateforme de refinancement dite
« B2B ». C'est une infrastructure de professionnels en microfinance
au service de la profession de la gestion d'actifs localisée sur le
marché parisien et à vocation internationale. Dans le cadre de ce
projet il y a une ambition forte, celle de créer « l'embryon d'une
future bourse de microfinance, un lieu d'échanges pour tous les
investisseurs en microfinance au monde. A terme, les grands fonds de
microfinance pourront être membres et utiliseront la plate-forme pour
recycler leurs actifs qui ne sont pas liquides » (Parant,
14 Pour de plus amples details voir M. Levinson,
The Economist Guide to Financial Markets: Why they exist and how they work
(2014), chapitre 5 «Securitisation»
15 Forum européen sur la titrisation,
«European Securitisation - a resource guide».
Christopher MUKOKA BETUKUMESO
24
2010). La performance du modèle serait logée dans
sa capacité à économiser des coûts.
Encadré 2 Microcrédit: la voie industrielle du
refinancement
Encadré 2
Résumé de la recherche «Microcrédit :
La voie industrielle du microfinancement »
A la croisée des sphères réelle et
financière, cette recherche traite d'un double défi, celui de la
finance utile et celui de l'autonomie des agents défavorisés.
Elle s'intéresse à la rencontre de l'offre et de la demande de
microfinancement et à l'orientation de ressources vers des
trajectoires solidaires. Elle se place dans un contexte de
révolution du métier du financement.
La communauté financière vit un changement de
paradigme (désintermédiation, financement
alternatif). Les agents de l'économie solidaire cherchent
des voies à la massification pour la microfinance (inclusion
financière). De nouveaux entrants s'installent sur la base de
ruptures
technologiques et sociologiques pour tisser une relation
inédite et disruptive entre agents (financement participatif). Un tel
contexte recèle des leviers.
Comment les mobiliser pour saisir l'opportunité
d'intensifier l'offre de microfinancement à
destination des microentrepreneurs? Nous nous intéressons
à la voie industrielle de la
massification qui implique d'un côté les
sociétés de gestion et les investisseurs professionnels et d'un
autre côté, les institutions de microfinance et les porteurs de
projet.
Il s'agit de comprendre le contenu d'un modèle partenarial
disruptif de microfinancement par titrisation afin d'en tirer des enseignements
en matière de faisabilité. La démarche se nourrit d'une
expérience pionnière malheureuse, le cas de Microfis.
Mots clés : Microfinance, massification, inclusion,
partenaires, titrisation.
Source : C. & K. Cadiou, 2014
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Christopher MUKOKA BETUKUMESO
? Méthodologie
Sur la compréhension, les chercheurs ont en effet eu
accès à une information secondaire quasi exhaustive sur
l'opération Microfis tant interne, destinée aux professionnels
impliqués (mémorandum, avis d'expert...), qu'externe dite
publique (portails des structures citées, revue de presse
spécialisée, documentation financière spécifique,
interviews publiées...).
L'information est également primaire. Associés
à ces professionnels impliqués, les chercheurs ont mené
avec régularité (2012-2013) des réunions et contact de
travail dans le cadre d'un projet informel sur le rôle de la SG dans la
relation massification du microcrédit pour l'inclusion
financière. A des fins de triangulation, ils ont conclu par entretien
semi-directif auprès d'un gestionnaire impliqué dans le montage
Microfis au titre d'investisseur qualifié.
Il y a également une analyse de l'entretien avec le
dirigeant de Microfis par l'outil d'analyse lexicométrique ALCESTE qui
permet d'extraire d'un corpus homogène, les données fondamentales
et structurantes afin de regrouper des éléments significatifs
dans différents « univers lexicaux » pour en dégager le
ou les sens dominants.
? Architecture de MICROFIS
Cette figure représente les différents intervenants
dans le montage de la titrisation du portefeuille de l'IMF PRASAC (Cambodge),
en 2011.
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Figure 4 Titrisation et marchéisation: projet
Microfis
Christopher MUKOKA BETUKUMESO
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Christopher MUKOKA BETUKUMESO
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