Memoire Online - Couverture des opérations sur le risque de change par la BCC

Dans la pratique, une devise est caractérisée par un cours de change et un taux d'intérêt. Ce dernier sert de taux de référence pour les opérations de prêt ou d'emprunt.

Une conversion permet de s'assurer de ce qu'un cours exprime. Elle consiste à présenter la devise de l'opération sous forme de fraction où le dénominateur représente la contre-valeur d'une unité de la devise présente au numérateur.

EUR/USD signifie que le cours représente la valeur d'un EUR en USD (on dira euro contre dollar)

· USD/JPY signifie que le cours représente la valeur d'un USD en JPY (on dira dollar contre yen)

Le cours d'un couple de devise représente donc toujours la contre-valeur en devise secondaire d'une unité de la devise principale.

Exemple : un client demande à sa banque un prix d'EUR/USD comptant (on dit aussi spot).

Le côté gauche représente le cours auquel une entreprise vend une unité de la devise principale (ici l'euro), le côté droit représente le cours auquel un opérateur achète une unité de la devise principale.

On remarquera que le côté gauche est toujours inférieur au côté droit. Le côté gauche s'appelle le côté demandé ou « bid » (prix auquel le coteur achète), il s'agit du cours import.

Le côté droit s'appelle le côté offert ou « ask » (prix auquel le coteur vend), il s'agit du cours export.

L'écart entre le deux s'appelle le « spread » et revient à la banque qui a effectué l'opération.

· La cotation à l'incertain : consiste à indiquer le montant de la devise étrangère pour une unité de monnaie nationale. Par exemple 1 EUR est égal à 655,957 F CFA.

· La cotation au certain : est la méthode inverse. Elle consiste à exprimer la devise étrangère en monnaie locale. En réitérant l'exemple précédent, nous aurons : 1 FCFA est égal à 0.005267 EUR

À une date donnée, les informations financières sur les cours et taux fournis sur le dollar américain pouvaient se résumer ainsi :

- 1 EUR = 1,3210 - 1,3218 USD, si une entreprise importe pour 300.000 USD, cela représente 300.000/1,3210 = 227.100,68 EUR ;

- Si entreprise exporte pour 300.000 USD, cela équivaut 300.000/1,3218 = 226.963,23 EUR.

À ces valeurs, il faut tenir compte de la commission de change (par exemple un pour mille) qui diminue les recettes à l'export et qui augmente le coût d'achat à l'import.

Un cours croisé est un cours de change d'une devise contre un autre calculé à partir du cours de ces deux devises contre une autre devise commune (généralement le dollar américain). En effet, la plupart des monnaies sont exprimées par rapport au dollar américain. On trouve également des cotations pour certaines « paires » de monnaies importantes : EUR/GBP, EUR/JPY, GBP/JPY, etc. en revanche, pour certaines autres couples, il est nécessaire de calculer le cours en utilisant la méthode de cours croisé, c'set à dire en se servant de cours de chacune des devises contre une autre monnaie commune (en général le dollar).

Dans le cadre d'une opération d'importation ou d'exportation, le négociant peut signer le contrat dont le règlement (paiement ou encaissement) peut intervenir dans un délai ultérieur à échéance.

Pour se couvrir du risque de fluctuation, entre la devise et sa monnaie, le négociant peut demander à sa banque de lui faire une couverture à terme qui lui permettra de connaître dès aujourd'hui le cours entre sa monnaie et la devise auquel le règlement sera effectué.

La couverture à terme permet de connaître à l'avance le cours auquel le banquier, d'une part, achètera la devise à l'exportateur au moment de l'échéance et, d'autre part, il vendra la devise à l'importateur au moment de l'échéance.

Il est important de noter que ces contrats sont fermes et que le négociant ne pourra bénéficier d'une évolution favorable de la devise.

Au moment de l'accord aucun flux de devise n'est échangé, seule l'échéance donne lieu à la livraison. Toutes ces opérations sont effectuées sur la base de la cotation de la devise appelée « cours de change ».

Exemple : la société tchadienne TCHANDE est adjudicataire d'un marché d'exposition de 106.000 USD payables dans trois mois. Cela génère une position longue sur le dollar.

Le trésorier ne souhaite pas prendre le risque de change et veut renfermer cette position. Il décide de vendre à terme à trois mois les 106.000 USD.

Il téléphone à son banquier et obtient les données financières des marchés :

Taux d'intérêts à 3 mois
Devises	Emprunt	placement
EUR	3%	31/16%
USD	515/16%	6%

La société TCHANDE s'engage à livrer à son banquier les 106.00 USD dans trois mois. Elle modifié ainsi sa position de change et la met à jour.

	Position de change après	La vente à terme
Position initiale	Devise à recevoir du client	106.00 USD	PCH > 0 Risque à la baisse de l'USD
Vente à terme	Devise à verser au banquier	106.000 USD	PCH < 0 Risque à la hausse de l'USD
Position de vente après la	Vente à terme	0 USD	PCH = 0 Pas de risque de change

La société a couvert son risque de change et connaît dès maintenant la contre valeur des devises à l'échéance : 106.000 USD/1,0600 = 100.000 EUR.

Avec cette opération, le banquier s'est engagé à recevoir 106.000 USD dans trois mois. Cette position de change longue crée un risque de change sur l'USD ; or le banquier n'a pas vocation à prendre un risque spéculatif. Il décide donc de changer immédiatement les 106.000 USD, mais il ne les a pas.

1 - Il emprunte les dollars au taux de 6% pendant 90 jours, à l'échéance le montant à rembourser s'élèvera à :

2 - Il convertit les 106.000 USD en EUR sur la base d'un cours de 1 EUR = 1,6000 USD

3 - Il place la somme convertie en EUR pendant 90 jours au taux de 3%. À l'échéance, on dispose de : 100.000 EUR + (100.000 x 90/360 x 3%) = 100.750 EUR.

Si l'exportateur utilise la couverture à terme, 106.000 USD à 90 jours représentent 106.000/1,0679=99.261,08 EUR (hors commission de change).

L'euro est en report par rapport à l'USD, le report représente 79 points (1,6079 - 1,0600). Cela signifie que l'euro s'apprécie et le dollar se déprécie.

N.B : si le taux de l'euro est inférieur au taux de l'USD, cela signifie que l'euro est en report par rapport à l'USD et réciproquement le dollar américain est en déport par rapport à l'euro.

Report et déport
Taux d'intérêt	Cotation au certain	Cotation à l'incertain
Taux DEV < Taux EUR	L'euro est en déport contre la devise : Ct EUR/DEV < Cc EUR/DEV	La devise est en report contre l'euro : Ct DEV/EUR > Cc DEV/EUR
Taux DEV > Taux EUR	L'euro est en report contre la devise : Ct EUR/DEV > Cc EUR/DEV	La devise est en déport contre l'euro : Ct DEV/EUR < Cc DEV/EUR

Avantages

Inconvénients

- Simplicité (il suffit de téléphoner à son banquier)

- Technique adaptée à la gestion par opération

- Absence de montant minimum

- Possibilité de bénéficier de différentiel de taux d'intérêt favorable (report de la devise contre EUR pour l'exportateur)

- Nécessité de connaître l'échéance avec certitude,

- Technique non adaptée à la couverture du risque de change en période de risque potentiel

- Fixation du cours qui prive l'exportateur d'une éventuelle évolution favorable de cours

- Technique peu adaptée à une gestion en position de change.

En dépit de ces inconvénients, la vente à terme est très utilisée, c'est la technique de base de toute gestion du risque de change.

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