Option de vente ou le « Put »
Exemple :
Un exportateur tchadien fait une offre à un client
américain pour un montant de 150.000 USD. Il est en risque de change
potentiel sur ce montant pendant toute la durée de validité de
l'offre commerciale. Il achète un « put » USD call
EUR pour 150.000 USD. Le prix d'exercice est de 1 EUR = 1,3029 USD
Quel serait la position de l'opérateur de change si
à l'échéance le cours est en hausse de 0,7% ou en baisse
de 0,65% ?
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Situation du marché des changes le jour de
l'échéance (cours soir)
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Situation 1
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Situation 2
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Hausse de 0,7%
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Baisse de 0,65%
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Cours comptant
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1 EUR = 1,2954 USD
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1 EUR = 1,3130 USD
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Rappel : prix d'exercice
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1 EUR = 1,3029 USD
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1 EUR = 1,3029 USD
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commentaire
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Dépréciation de l'euro
Appréciation du dollar
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Appréciation de l'euro
Dépréciation du dollar
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conséquence
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Abandon de l'option
Vente des dollars sur le marché
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Exercice de l'option
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Contre-valeur des 150.000 USD reçus du
client
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Au prix d'exercice
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114.986,5849 EUR
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114.986,5849 EUR
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Au cours spot
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115.794,3492 EUR
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114.242,1935 EUR
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- Dans l'hypothèse d'une appréciation du dollar
(situation 1), l'exportateur réalise un gain de 807,7646 EUR
(115.794,3492 - 114.986,5846) en abandonnant l'option (son droit mais non son
obligation de vente) et en passant par le marché. Il faut déduire
de ce gain le coût d'achat de l'option.
- En situation de dépréciation de dollar
(situation 2), l'exercice de l'option lui procure une contre-valeur de
114.986,5849 EUR contre 114.242,1935 EUR sur le marché au comptant
(+744,3914).
Pour cette garantie de cours plancher, l'opérateur a
dû acheter l'option et payer la prime.
Pour résumer de manière plus théorique,
le porteur (l'acheteur) d'une option peut exercer (c'est-à-dire valoir
son contrat) à tout moment, alors que l'émetteur s'engage
à remplir le contrat à l'échéance, sauf s'il
rachète son option avant l'échéance.
Donc l'émetteur ne peut que racheter son option pour se
débarrasser de son engagement, sauf si l'option se révèle
sans valeur intrinsèque pour le porteur qui l'abandonne. Donc, à
l'échéance, l'option perd toute sa valeur et disparait.
Les porteurs ont parfois le temps jusqu'au lendemain midi pour
exercer leur option. Celui qui a oublié d'exercer son option alors
qu'elle avait sa valeur intrinsèque positive, c'est-à-dire qui
présentait un bénéfice par la différence entre le
prix d'exercice et la valeur du sous-jacent à l'échéance,
perd tout son avantage.
Que se passe t-il si l'acheteur ne veut pas lui vendre
l'option ?
L'émetteur reste alors contraint de remplir ses
engagements. L'émetteur s'engage à remplir son contrat tant que
l'acheteur n'a ni levé, ni abandonné l'option. L'émetteur
est lié à la décision de l'acheteur. Il y'a deux parties
pour une option : la première (l'acheteur) a le droit, l'autre
(l'émetteur l'obligation d'effectuer la transaction.
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