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Identification des fonctions de réaction de la Banque Centrale

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par Roi Carlos ETINZOH EKAMBA
Université de Douala - Diplôme d'études approfondies 2011
  

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2. Limites de la règle de McCallum dans l'explication de la fonction de réaction de la BEAC

Les limites de cette règle s'étendent à deux niveaux parmi lesquelles nous avons la limite institutionnelle et la limite d'estimation du coefficient de réaction.

La première limite de la règle de McCallum dans l'explication de la gestion monétaire en zone BEAC se trouve au niveau institutionnel. En fait, la BEAC dans ses statuts précise qu'elle a pour objectif principal le maintient de la stabilité des prix (l'inflation) dans l'union. En outre, l'instrument utilisé par la BEAC depuis longtemps et dont l'emploi s'est renforcé avec la mise sur pied du marché monétaire en Juillet 1994 est le taux d'intérêt directeur dont le principal est le TIAO. Ainsi, la croissance monétaire constitue pour la BEAC un objectif intermédiaire et ne saurait être utilisée comme instrument pour cette institution. En outre, l'objectif de stabilité des prix ne ressort pas de manière explicite dans la règle de McCallum il lui est implicite.

La seconde limite se trouve dans la valeur du coefficient de réaction estimé à partir de la règle de McCallum. Ainsi, le coefficient de réaction trouvé pour la BEAC est égal à 0,12

17Pour plus d'informations sur le rôle des réserves obligatoires dans la politique monétaire de la BEAC, voir les travaux de DONGUE portant sur « l'efficacité des réserves obligatoires en tant qu'instrument de la politique monétaire ». Il s'agit en fait de son mémoire de DEA rédigé à la même période que nous.

et 0,18 selon les époques. Bien que ces valeurs soient proches de celle trouvée par McCallum aux USA à savoir 0,25, elles sont tout de même différentes. Ces écarts traduisent le fait que cette règle de McCallum ne soit pas très bien adaptée dans la représentation de la politique monétaire de la BEAC. Surtout que dans la représentation graphique de cette règle, et son rapprochement au taux de croissance monétaire réel de la zone, nous avons noté une période au cours de laquelle ces deux taux s'ajustaient moins bien.

Ces deux limites nous permettent de conclure sur l'insuffisance de la règle de McCallum dans l'explication de la politique monétaire de la BEAC.

Cette section est d'une importance capitale dans la mesure où elle nous a permis de tester la robustesse de la règle de McCallum dans l'explication de la politique monétaire de la BEAC. Il ressort de cette estimation que la règle de McCallum appliquée au cas de la BEAC nous permet de réconforter l'idée de l'utilisation du taux de croissance monétaire comme objectif intermédiaire par la BEAC. Cependant, en raison de l'utilisation par la BEAC du taux d'intérêt directeur comme instrument de la politique monétaire, en raison de l'objectif principal et explicite (ou institutionnel) de stabilité des prix de l'institution et enfin en raison du coefficient de réaction qui est différent de celui trouvé par McCallum dans son application au cas des USA, nous pouvons conclure sans ambages sur l'insuffisance de la règle de McCallum dans l'explication de la politique monétaire de la BEAC.

Dans ce chapitre, il a été question de présenter dans une première section la règle de McCallum. Ainsi, il a été convenu que McCallum tout comme Taylor pour inclure le niveau de l'activité dans la représentation de la politique monétaire des banques centrales, a mis sur pied une règle monétaire activiste qui a pour instrument le taux de croissance monétaire (M1) et pour cible la production. La significativité de cette règle est fonction de la mesure de la masse monétaire retenue. Ainsi, cette règle est satisfaisante aux USA avec M2 alors qu'en France elle l'est avec M1. Son application au cas de la BEAC a fait l'objet de la deuxième section de ce chapitre. Le premier résultat obtenu est qu'elle est significative pour la BEAC lorsqu'elle est estimée à partir de M1. En outre, les différentes interprétations ont permis d'arriver à la conclusion selon laquelle la BEAC utilise le taux de croissance de M1 comme objectif intermédiaire. Cependant, compte tenu des limites institutionnelles et d'estimation des coefficients de réaction, détaillées plus haut, il a été retenu que la règle de McCallum est insuffisante pour traduire la politique monétaire de la BEAC. Raison pour laquelle nous estimons dans le chapitre suivant une fonction de réaction de la BEAC que nous érigerons dans la mesure du possible en une règle monétaire de cette institution.

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