CHAPITRE IV. ANALYSE ECONOMICO FINANCIERE DU PROJET
ET
PERSPECTIVES
L'investissement dans le projet est un ensemble de processus
visant à se priver d'avantages économiques pouvant être
tirés à court terme des ressources financières, en
investissant plutôt celles-ci dans les terrains, bâtiments,
équipements et autres immobilisations en vue de produire des biens. En
effet, ce chapitre sera subdivisé en trois sections dont notamment
l'analyse financière (exploitation prévisionnelle,
rentabilité et risque), analyse économique et perspectives.
t ? ? ? 0,1 1 9 ? 0,1
2
C 1050
IV.1. EXPLOITATION PREVISIONNELLE, RENTABILITE ET
RISQUE
Pour bien démarrer avec cette partie, il revient
d'abord de déterminer le taux d'actualisation qui nous permettra
l'évaluation les cash-flows ainsi que l'analyse de la rentabilité
et du risque de notre projet de recherche.
D 125
0
IV.1.1 Calcul du taux d'actualisation
Dans le chapitre troisième, nous avons trouvé
que notre projet sera financé par un capital de 1 050 000$
réparti entre 3 actionnaires. Vu que le système financier
congolais ne nous permet pas de trouver le cours d'une action sur le
marché financier, nous avons supposé que le cours d'une action
à la période initiale est de 1 000$ ; donc cette entreprise est
constituée de 1050 actions. Egalement nous avons supposé que le
dividende entendu est estimé à 125$ et ce dividende reste
constant dans le temps.
D'où . Donc le taux d'actualisation est de 12%
IV.1.2 Analyse marginale des flux monétaires
L'analyse d'un investissement conduit à étudier
les flux de trésorerie (cash-flows) strictement liés à cet
investissement. C'est pourquoi on parle d'analyse marginale des flux
monétaires.
Cash-flows = (Recettes imputables au projet) -
(dépenses imputables au projet)
En principe, les cash-flows sont générés
de manière continue, mais pour simplifier les calculs de
rentabilité, on admet qu'ils sont obtenus à la fin de chaque
exercice.
Pour le cas de notre projet, nous allons toujours partir de
deux sortes d'analyses regorgeant les trois approches c'est-à-dire
l'analyse technique (approche pessimiste et optimiste) et celle commerciale
(approche modérée). L'objectif de cette démarche est de
déterminerle niveau de rentabilité espéré par notre
projet.
Page | 85
1. Analyse selon l'approche pessimiste
Nous avons vu dans le chapitre précédent, qu'avec
cette approche, la firme est à mesure de
produire 650Kgs des pleurotes par are. Nous avons
également supposé que cette production
connaitra des améliorations au fur et à mesure que
les années passent. C'est ainsi que nous
avons estimé que ce taux de croissance est de 20% jusque
seulement à la cinquième année et
qu'après cette période, cette croissance passera
à 10%.
Rappel :
- L'investissement initial est de 1 050 000$ et la durée
de vie du projet est de 10 ans ;
- Le taux d'actualisation est de 12% et le taux d'imposition est
de 40% ;
- Les charges du personnel sont de 115 320$ avec un accroissement
annuel de 3% ;
- Les autres charges hors amortissements sont de 307 448$ avec un
accroissement
annuel de 1% ;
- Les dotations aux amortissements sont de 35 117$ ;
- La production à la première année est
calculée par la formule suivante :
Production = (Rendement * SCA * Nombre de récolte
par mois * 10 mois) + Stock d'alerte (20% de la production)
Ce qui a donné une production annuelle de 156 000Kgs avec
un accroissement annuel de 20% jusqu'à la cinquième année
et 10% les autres années.
Page | 86
Tableau n°28 Analyse marginale des cash-flows
par l'approche technique
|
2016
|
2017
|
2018
|
2019
|
2020
|
2021
|
2022
|
2023
|
2024
|
2025
|
|
Quantité
|
156000
|
187200
|
224640
|
269568
|
323482
|
388178
|
465814
|
558976
|
670771
|
804926
|
|
Prix
|
2,30
|
2,37
|
2,44
|
2,51
|
2,59
|
2,61
|
2,64
|
2,67
|
2,69
|
2,72
|
|
Recettes
|
358800
|
443664
|
548122
|
676616
|
837817
|
1094196
|
1328127
|
1611864
|
1948725
|
2364550
|
|
TVA
|
57408
|
70986
|
87699
|
108259
|
134051
|
175071
|
212500
|
257898
|
311796
|
378328
|
|
CA
|
301392
|
372678
|
460422
|
568357
|
703767
|
919125
|
1115627
|
1353966
|
1636929
|
1986222
|
|
Charges. Personnel
|
115320
|
118780
|
122343
|
126013
|
129794
|
133687
|
137698
|
141829
|
146084
|
150466
|
|
Charges HA
|
307448
|
310522
|
313628
|
316764
|
319932
|
323131
|
326362
|
329626
|
332922
|
336251
|
|
MB
|
(121376)
|
(56624)
|
24451
|
125580
|
254041
|
462306
|
651567
|
882511
|
1157923
|
1499504
|
|
Amortissement
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
|
Rés. avant impôt
|
(156493)
|
(91741)
|
(10666)
|
90463
|
218924
|
427189
|
616450
|
847394
|
1122806
|
1464387
|
|
impôt (40%)
|
|
|
|
36185
|
87570
|
170876
|
246580
|
338957
|
449122
|
585755
|
|
Rés. après impôt
|
(156493)
|
(91741)
|
(10666)
|
54278
|
131355
|
256313
|
369870
|
508436
|
673684
|
878632
|
|
Amortissement
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
|
CFN
|
(121376)
|
(56624)
|
24451
|
89395
|
166472
|
291430
|
404987
|
543553
|
708801
|
913749
|
|
CFN actualisé.
|
(108371)
|
(45141)
|
17404
|
56812
|
94460
|
147648
|
183195
|
219532
|
255601
|
294203
|
|
CFN cumulés
|
(108371)
|
(153512)
|
(136108)
|
(79296)
|
15164
|
162812
|
346008
|
565540
|
821140
|
1115343
|
Source : Nos calculs
Nous n'allons pas seulement considérer seulement les
résultats de cette approche mais ces résultats seront
confrontés à deux autres options où le processus productif
tenait compte de la demande pour ne pas produire une quantité morte mais
aussi d'un niveau de rendement beaucoup plus élevé.
Page | 87
2. Analyse selon l'approche modérée
En tenant compte de la demande, nous avons
considéré par hypothèse que chaque ménage
achètera deux fois par mois les pleurotes avec une quantité
moyenne de 1Kg par approvisionnement. Vu la périssabilité, les
pertes que la firme peut connaitre lors de l'exploitation, pour trouver les
quantités vendues, nous aurons à soustraire 15% de leur
équivalent.
Pour contourner toute forme de désagrément dans
le déroulement normal des activités de l'entreprise soit par une
suprématie des charges sur les recettes, soit de la baisse
périodique de la clientèle, etc., il sera tenu toujours
après chaque année une évaluation qui permettra de se
rendre compte de l'évolution des activités. Mais à la fin
de la cinquième année, l'évaluation sera suivie par une
redéfinition de la politique générale de l'entreprise par
la mise sur pied d'un nouveau plan stratégique.
En supposant que tous les autres éléments sont
restés intacts comme dans le cas précédent, voici dans le
tableau les flux de trésorerie obtenus avec l'utilisation de cette
approche.
Page | 88
Tableau n°29 Analyse marginale des cash-flows
par l'approche technique ou modérée
|
Année
|
2016
|
2017
|
2018
|
2019
|
2020
|
2021
|
2022
|
2023
|
2024
|
2025
|
|
Quantité
|
232 128
|
255 340,8
|
280 874,88
|
308 962,37
|
339 858,60
|
356 851,54
|
374 694,11
|
393 429
|
413 100
|
433 755
|
|
Prix
|
3,60
|
3,74
|
3,85
|
3,97
|
4,09
|
4,13
|
4,17
|
4,21
|
4,25
|
4,29
|
|
Recettes
|
835 661
|
954 974
|
1 081 368
|
1 226 581
|
1 390 022
|
1 473 796,8
|
1 562 474,4
|
1 656 335,32
|
1 755 676,10
|
1 860 810,11
|
|
TVA
|
133 705,7
|
152 795,9
|
173 018,93
|
196 252,90
|
222 403,47
|
235 807,49
|
249 995,91
|
265013,6514
|
280908,1756
|
297729,6181
|
|
CA
|
701 955
|
802 178,6
|
908 349,36
|
1 030 327,7
|
1 167 618,2
|
1 237 989,3
|
1 312 478,5
|
1391321,67
|
1474767,922
|
1563080,495
|
|
Charges. Personnel
|
115 320
|
118 779,6
|
122 342,99
|
126 013,28
|
129 793,68
|
133 687,49
|
137 698,11
|
141829,0542
|
146083,9258
|
150466,4436
|
|
Charges HA
|
307 448
|
310 522,4
|
313 627,70
|
316 763,98
|
319 931,62
|
323 130,94
|
326 362,25
|
329625,8697
|
332922,1284
|
336251,3497
|
|
MB
|
279 187,1
|
372 876,6
|
472 378,67
|
587 550,45
|
717 892,93
|
781 170,92
|
848 418,18
|
919866,7459
|
995761,8677
|
1076362,702
|
|
Amortissement
|
35 117,00
|
35 117,00
|
35 117,00
|
35 117,00
|
35 117,00
|
35 117,00
|
35 117,00
|
35117
|
35117
|
35117
|
|
Rés. avant impôt
|
244 070
|
337 759,6
|
437 261,67
|
552 433,45
|
682 775,93
|
746 053,92
|
813 301,18
|
884749,7459
|
960644,8677
|
1041245,702
|
|
impôt (40%)
|
97 628
|
135 103,8
|
174 904,67
|
220 973,38
|
273 110,37
|
298 421,57
|
325 320,47
|
353899,8984
|
384257,9471
|
416498,2808
|
|
Rés. après impôt
|
146 442
|
202 655,7
|
262 357,00
|
331 460,07
|
409 665,56
|
447 632,35
|
487 980,71
|
530849,8475
|
576386,9206
|
624747,4211
|
|
Amortissement
|
35 117,00
|
35 117,00
|
35 117,00
|
35 117,00
|
35 117,00
|
35 117,00
|
35 117,00
|
35117
|
35117
|
35117
|
|
CFN
|
181 559
|
237 772,7
|
297 474,00
|
366 577,07
|
444 782,56
|
482 749,35
|
523 097,71
|
565966,8475
|
611503,9206
|
659864,4211
|
|
CFN actualisé.
|
162 106,3
|
189 550,9
|
211 736,12
|
232 966,35
|
252 381,57
|
244 575,85
|
236 622,84
|
228584,52
|
220514,44
|
212458,68
|
|
CFN cumulés
|
162 106,3
|
351 657,3
|
563 393,38
|
796 359,74
|
1 048 741,3
|
1 293 317,1
|
1 529 939,9
|
1758524,505
|
1979038,949
|
2191497,632
|
Source : nos calculs
En examinant les résultats de ces deux approches, nous
remarquons qu?en se fiant à la somme des flux nets actualisés,
nous pouvons dire ce projet demeure rentable.
Page | 89
3. Analyse selon l'approche pessimiste
Nous nous sommes appuyés dans cette approche du niveau
de rendement réalisé par l'unité de recherche et de
vulgarisation de Champignons de l'UEA. Après une expérience de
production de champignons, le niveau de rendement est de 1000Kg/ha. Selon les
informations recueillies, nous avons trouvé qu'il ya encore la
possibilité d'accroitre ce rendement, c'est ce qui nous amené
à estimer que ce niveau de rendement peut accroitre à un taux
annuel de 15% jusqu'à la fin du projet.
Toutes choses restant étant égales par ailleurs,
la production à la première année sera calculée par
la formule suivante :
Production = (Rendement * SCA * Nombre de
récolte par mois * 10mois
Ainsi, la production à la première année est
de 2 00 000Kgs. Les productions d'autres années ainsi le calcul des
cash-flows, seront condensés dans le tableau suivant :
Page | 90
Tableau n° 30 Analyse marginale des cash-flows
par l'approche technique
|
Année
|
2016
|
2017
|
2018
|
2019
|
2020
|
2021
|
2022
|
2023
|
2024
|
2025
|
|
Quantité
|
200 000
|
230 000
|
264 500
|
304 175
|
349 801
|
402 271
|
462 612
|
532 004
|
611 805
|
703 575
|
|
Prix
|
4
|
4,12
|
4,24
|
4,37
|
4,5
|
4,55
|
4,59
|
4,64
|
4,68
|
4,73
|
|
Recettes
|
800000
|
947600
|
1121480
|
1329244,8
|
1574105,6
|
1976761,8
|
2293261
|
2665978,3
|
3092305
|
3594143,8
|
|
TVA
|
128000
|
151616
|
179436,8
|
212679,16
|
251856,9
|
316281,9
|
366921,75
|
426556,53
|
494768,81
|
575063,02
|
|
CA
|
672000
|
795984
|
942043,2
|
1116565,6
|
1322248,7
|
1660479,9
|
1926339,2
|
2239421,8
|
2597536,2
|
3019080,8
|
|
Charges Personnel
|
115320
|
118779,6
|
122342,99
|
126013,28
|
129793,68
|
133687,49
|
137698,11
|
141829,05
|
146083,93
|
150466,44
|
|
Charges HA
|
307448
|
310522,48
|
313627,7
|
316763,98
|
319931,62
|
323130,94
|
326362,25
|
329625,87
|
332922,13
|
336251,35
|
|
MB
|
249232
|
366681,92
|
506072,51
|
673788,33
|
872523,43
|
1203661,5
|
1462278,9
|
1767966,9
|
2118530,2
|
2532363
|
|
Amortissement
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
|
Rés. avant impôt
|
214115
|
331564,92
|
470955,51
|
638671,33
|
837406,43
|
1168544,5
|
1427161,9
|
1732849,9
|
2083413,2
|
2497246
|
|
impôt (40%)
|
85646
|
132625,97
|
188382,2
|
255468,53
|
334962,57
|
467417,81
|
570864,74
|
693139,95
|
833365,27
|
998898,42
|
|
Rés. après impôt
|
128469
|
198938,95
|
282573,3
|
383202,8
|
502443,86
|
701126,71
|
856297,11
|
1039709,9
|
1250047,9
|
1498347,6
|
|
Amortissement
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
35117
|
|
CFN
|
163586
|
234055,95
|
317690,3
|
418319,8
|
537560,86
|
736243,71
|
891414,11
|
1074826,9
|
1285164,9
|
1533464,6
|
|
CFN actualisé.
|
145409,78
|
184933,1
|
223124,05
|
261154,99
|
298308,09
|
363167,07
|
390851,56
|
418907,71
|
445231,78
|
472224,52
|
|
CFN cumulés
|
145409,78
|
330342,88
|
553466,93
|
814621,92
|
1112930
|
1476097,1
|
1866948,6
|
2285856,4
|
2731088,1
|
3203312,7
|
Source : Nos calculs
Pour amplifier nos analyses, nous avons fait recours aux
critères d'évaluation des projets d'investissement pour chercher
à détecter si le projet est rentable et prometteur.
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