FIGURE 1 : Lien
théorique entre finance et croissance économique
Frictions financières : Coûts
d'information, Coûts de transaction
Instruments : marchés boursiers
Fonctions de la finance : Production de
l'information, facilitation des échanges, amélioration de la
gestion des risques, contrôle des entreprises cotées, mobilisation
des épargnes
Les canaux de transmissions :
Accumulation, financement de l'innovation technologique, externalités
positives
Croissance économique
Source : Fonctions
du système financier et canaux de transmission du développement
boursier à la croissance économique (Levine [1997, p
691]).
En définitive, un marché boursier grand, liquide
et efficient favorise la croissance économique. Ainsi, nous constatons
que notre hypothèse 1 est vérifiée par la théorie
economique. Nous présentons par la suite deux autres modèles
théoriques qui soutiennent cette corrélation positive entre la
finance et la croissance économique.
II.2.1.2. Modèle de
régression indirect de Levine (1991)
Levine (1991) propose d'investir dans le marché
boursier afin d'atténuer les risques financiers et accroître la
productivité des titres échangés grâce à la
liquidité du marché. Ainsi, les entreprises n'ayant pas de
difficulté pour vendre leurs titres pourront avoir un haut niveau
d'investissement. Pour tester l'hypothèse théorique, il
régresse l'investissement sur 03 mesures de la croissance du
marché boursier. Suivant le modèle ci-dessous à deux
niveaux.
  .................... (1)
Croissanceit=
á'i+   't+ö1
(croissanceit-1) + ö2
(PIBit-1) + ö3
(investissementit-1) + ö4
(IDEit-1) + ö5
(ESit-1) +
?'it ....................................................................................(2)
Où INVit représente
l'investissement réel du pays i à la date t divisé par le
PIB, MCR représente le ratio de la capitalisation boursière par
le PIB, STR le ratio de liquidité boursière, TR le ratio de
turn-over des titres sur le marché, SE le niveau de scolarisation au
secondaire, FDI représente l'investissement direct étranger
divisé par le PIB. ái met en
évidence les effets spécifiques à chaque pays,
ãt capture les effets communs et
spécifique de chaque période tels que les progrès
techniques et ?t est le terme d'erreur. Il
trouve que la liquidité du marché boursier est importante pour la
croissance économique. En effet, une liquidité renforcée
facilite l'investissement dans les projets de long terme dont la
rentabilité est plus élevée et stimule la croissance
économique. Bencivenga et al. (1996) et Levine (1991) pensent qu'un
marché liquide réduit le risque et le prix de l'investissement
(possibilité de vendre rapidement les capitaux). Un consensus
général se dégage des études théoriques,
indiquant que le développement des marchés boursiers
améliore l'efficacité des investissements.
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