L'independance de la banque centrale : application aux cas des PVD

I -2 La coordination des politiques économiques :

Selon Céline Barre (2003)^41(*), cette littérature théorique s'expose à deux critiques. En premier lieu, pour lutter contre le chômage, la politique monétaire n'est pas le seul instrument à la disposition des autorités publiques. Les subventions publiques à l'emploi constituent un autre moyen d'action qui interagit avec la politique monétaire : ces deux politiques ne peuvent pas être étudiées séparément, ce qui soulève la question de la coordination des politiques macroéconomiques. En second lieu, l'hypothèse extrême selon laquelle seule une surprise dans l'inflation transmettra un effet réel sur l'emploi, ne semble pas être vérifiée d'un point de vue empirique.

Ces deux critiques se rejoignent dès lors que l'on s'interroge sur le fait que les subventions sont entièrement financées par des impôts forfaitaires, engendrant un coût fiscal supplémentaire dans des économies déjà fortement taxées. Une hypothèse alternative est alors liée à l'existence d'une taxe inflationniste (seigneuriage) qui finance en partie la politique de l'emploi. Le recours à l'inflation comme moyen pour financer une subvention permet alors de réintroduire un impact positif de la politique monétaire sur le niveau de l'emploi.

Selon Hallett (2003), le manque de corrélation entre l'autonomie monétaire et la variabilité de l'output est dû au rôle actif de la politique fiscale lorsque celle-ci est exposée à des rigidités des objectifs monétaires. Par ailleurs, malgré que la politique monétaire soit sous une autorité indépendante, la politique fiscale et la négociation salariale restent dans les mains du gouvernement. Hallett (2003) a prouvé : tant que les deux autorités poursuivent leurs objectifs indépendamment l'une de l'autre, un conflit d'intérêt émergera et s'aggravera surtout si la divergence dans les préférences est large. Ainsi, une banque centrale conservatrice, se limitant à l'objectif de stabilité des prix ; accroît nécessairement cette divergence.

«We have shown that an independent Central Bank will increase the pressure for an activist fiscal policy. If the Central Bank is designed to achieve price stability, governments will be left to deliver employment and growth. Our model predicts that, in a world where conservatives worry about inflation and populists about growth, the latter will have a better chance of being elected - the more so, the more conservative is the Central Bank. That would normally lead to conflicting policies and poor outcomes for both parties, committed solutions included.»^42(*)

* ⁴¹ Céline Barre «  Quelle Banque Centrale faut-il mettre en place lorsque la politique monétaire a des effets réels ? » 2003

* ⁴² A.Hallett «An Independent Central Bank Faced with Elected Governments: A Political Economy Conflict» forthcoming in the European Journal of Political Economy 2003