a) Les résultats des régressions
Avant d'examiner les régressions, nous
présentons la matrice des corrélations entre variables
explicatives.
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Ln (1+AGE)
|
CRCA
|
MRET
|
SD
|
ROA
|
|
Ln (1+AGE)
|
1
|
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|
|
|
|
CRCA
|
-0,193
|
1
|
|
|
|
|
MRET
|
-0,26
|
0,353*
|
1
|
|
|
|
SD
|
0,150
|
-0,193
|
-0,380*
|
1
|
|
|
ROA
|
0,499**
|
-0,29
|
0,214
|
0,233
|
1
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Tableau 2: Corrélation entre variables
explicatives
Cette matrice fait apparaître une corrélation
positive entre d'une part la variable Ln (1+AGE) et la
variable ROA et d'autre part entre les variables CRCA
et MRET.
Il existe en outre une corrélation négative
entre les variables MRET et SD.
Nous présentons maintenant dans un nouveau tableau, le
résultat des régressions
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CONSTANTE
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LN (1+ÂGE)
|
CRCA
|
MRET
|
SD
|
ROA
(PROF)
|
R square
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-2LOG Likelihood
|
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MULT
Spécification 1
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-1,677
|
0,895
|
|
5,142
|
6,598
|
|
0,122
|
34,866
|
|
Significativité des Variables
|
0,427
|
0,521
|
|
0,066
|
0,788
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
MULT
Spécification 2
|
-1,357
|
1,066
|
0,136
|
4,482
|
|
|
0,125
|
34,751
|
|
Significativité des Variables
|
0,354
|
0,434
|
0,675
|
0,097
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
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|
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VANC
Spécification 3
|
2,577
|
-2,360
|
-0,158
|
|
-2,605
|
|
0,113
|
42,582
|
|
Significativité des Variables
|
0,124
|
0,064
|
0,522
|
|
0,892
|
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|
|
|
|
|
|
|
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|
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|
|
VANC
Spécification 4
|
2,119
|
-2,1169
|
|
-0,036
|
-0,656
|
|
0,102
|
42,988
|
|
Significativité des Variables
|
0,276
|
0,072
|
|
0,989
|
0,974
|
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Tableau 3 : Résultat des
régressions
b) Interprétation des
résultats :
v La première spécification montre que les
intermédiaires en bourse préfèrent utiliser la
méthode des Multiples de Résultat lorsque le marché est
haussier. Toutefois, les résultats de cette régression logistique
ne font pas apparaitre des coefficients significatifs aux seuils conventionnels
pour les autres variables dans la spécification.
Les résultats de la deuxième
spécification nous permettent d'émettre la même
hypothèse que la première, hypothèse selon laquelle les
intermédiaires en bourse peuvent aussi utiliser la méthode des
Multiples de Résultat lorsqu'ils observent que le marché est
haussier.
Lorsque les rendements du marché (MRET) sont
élevés, il devient plus probable que l'introducteur en bourse va
utiliser la méthode de valorisation par les Multiples de
résultat. Une explication possible est que les dirigeants profitent
d'une fenêtre d'opportunité pour émettre des titres dans
des conditions favorables du marché. Le coefficient positif
associé à la volatilité boursière globale (SD) est
incompatible avec nos attentes en ce sens que ces deux variables sont
négativement corrélées ; ce coefficient
suggère que les assureurs sont plus susceptibles d'utiliser la
valorisation par les multiples de résultat en face d'un marché
boursier volatile. Nous signalons donc que les conditions globales du
marché sont un déterminant important du choix de la
méthode des multiples de résultat. Ainsi, l'utilisation de cette
méthode est plus fréquente lorsque les rendements du
marché global (MRET) sont élevés.
v La troisième spécification et la
quatrième montrent que les intermédiaires en bourse
préfèrent utiliser la méthode de Valorisation par l'Actif
Net Comptable pour les firmes les moins âgées. Cette affirmation
s'explique par la présence d'un coefficient négatif, impliquant
donc la présence d'une relation négative entre cette variable et
la variable dépendante. Les résultats obtenus
pour les autres variables ne font pas apparaître des coefficients
significatifs aux seuils conventionnels.
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