II) Application pratique : Introduction de la
Société ALTI SA au Nouveau Marché
1) Présentation de la
société ALTI
a) Le métier de la
société :
ALTI est une SSII créée en 1995
spécialisée en conseil et intégration de solutions
e-business.
Avec 261 ingénieurs-consultants et un chiffre
d'affaires proforma de 190,1 MF (incluant l'activité des
sociétés acquises en cours d'exercice sur 12 mois) et réel
de 171,2 MF pour l'exercice clos le 30 septembre 2000, ALTI travaille
principalement pour de grandes entreprises dans le cadre de la refonte de leurs
systèmes d'information. Ces refontes représentent typiquement
plusieurs dizaines de projets sur une période de 3 à 5 ans. Elles
offrent l'opportunité pour ALTI de nouer avec ses clients une relation
commerciale et opérationnelle récurrente (participation à
différents projets, nombreux contacts commerciaux ...). Le
conseil couvre l'aide à la définition d'une
stratégie, les audits, l'organisation, l'architecture des
systèmes d'information Les correspondants d'ALTI pour ces missions sont
aussi bien des directions informatiques auxquelles ALTI apporte son expertise
technique, que des utilisateurs de la maîtrise d'ouvrage ou des
directions marketing, commerciale ou opérationnelle.
L'intégration des technologies avancées
(conception et développement d'applications) s'appuie sur :
· La maîtrise des standards Internet (JAVA,
HTML, XML, serveurs d'application,...), des méthodes et des langages
objet.
· L'expérience des projets et la connaissance
du système d'information de ses clients.
L'implémentation de solutions orientées
client porte sur la mise en oeuvre de progiciels de
GRC, de Business Intelligence ou de e-Commerce.
ALTI couvre l'ensemble des phases: étude
préalable, analyse, paramétrage, implémentation
technique.
Les principaux atouts d'ALTI dans ce domaine sont sa
connaissance des métiers de ses clients
Et des possibilités des solutions employées.
Dans l'immense majorité des projets mettant en jeu un ERP, le progiciel
doit s'interfacer avec des applications existantes et devra à son tour
servir de fondation à des applications décisionnelles, de GRC, de
e-Commerce ou autres extensions: ceci constitue l'ERP étendu ou
X-ERP.
b) Origine et Historique de la
société :
ALTI a été fondée en juin 1995 par Michel
Hamou et André Bensimon, deux ingénieurs
informaticiens issus de l'ESI (1984). Dès leur sortie de
l'école, ils innovent en créant Cosi, une des
toutes premières sociétés de service expertes de la
technologie Unix. Cosi a été en 1990 le plus important partenaire
intégrateur d'IBM dès la sortie de ses premiers systèmes
Unix (Oscar qualité AIX). En 1991, Cosi est cédée au
Groupe AT&T Istel (ex Dataid), au sein duquel Michel Hamou et André
Bensimon prennent respectivement les responsabilités de directeur du
département Systèmes Ouverts (150 ingénieurs) et de
directeur commercial de l'activité Banque /Assurance de taille
similaire.
Quand ils créent ALTI en 1995, ils ont
déjà acquis une forte expérience de la création, du
développement et du management dans le domaine du conseil et de
l'ingénierie autour des technologies innovantes. Ils créent ALTI
à partir de la conviction que le marché des applications
stratégiques adossées aux technologies avancées va
connaître un essor important, et du constat qu'il n'existe pas
d'entreprise d'envergure totalement dédiée à ce
marché.
C'est pourquoi l'activité d'ALTI s'appuie au
départ sur l'ingénierie en technologie distribuée et
objet.
1996: ALTI se structure en centres de
profit
L'approche spécialisée par métier d'Alti
permet de mettre en oeuvre simultanément plusieurs dynamiques de
croissance, de capitaliser les savoir-faire acquis, d'organiser l'offre autour
de compétences métiers fortes. Cette démarche renforce la
crédibilité de l'offre ALTI auprès de la clientèle
grands comptes avec le positionnement de prestataire à forte valeur
ajoutée.
ALTI crée en 1996 les centres de profit ALTI
Systèmes d'Information dédié aux technologies
Internet-intranet, ALTI Finances dédié aux
métiers de la Banque et de l'assurance et ALTI
Consultants dédié à la mise en oeuvre
d'ERP (Enterprise Resource Planning ou PGI: Progiciel de Gestion
Intégrée). ALTI participe à son premier grand projet de
refonte de système d'information en architecture distribuée
à la Caisse des Dépôts et Consignations.
1997: ALTI s'internationalise
ALTI crée la Société ALTI
International dont le siège est à Bruxelles.
ALTI remporte son premier grand projet européen (CA
supérieur à 10 MF).Il s'agit de l'informatisation des douanes
polonaises en architecture distribuée.
ALTI réalise son premier projet Intranet significatif
pour le Groupe Pineau Printemps Redoute.
1998: ALTI poursuit son
développement
ALTI crée le centre de profit ALTI
Systèmes et Réseaux, prend une participation dans la
société de services Topics à Luxembourg
et remporte son premier projet significatif d'intégration de progiciel
(CA supérieur à 10 MF).Il s'agit de la refonte globale du
système d'information du Bon Marché (Groupe LVMH) autour de SAP
R/3.
1999: ALTI se diversifie
géographiquement
SAP confère à ALTI le statut
privilégié d'Implementation Partner .
ALTI crée ALTI America aux USA et ALTI Global Services
à Lyon.
En août, ALTI acquiert 100 % du capital de la
Société Euractiv Partner S.A.
Début décembre, ALTI lève l'option de
rachat de 100% du capital de Topics au Luxembourg.
2000: ALTI accélère la croissance
externe
ALTI qui a pour stratégie de proposer à ses
clients une offre complète de services destinée aux solutions
e-business a renforcé ses compétences via une politique de
croissance externe :
En janvier, ALTI rachète 60 % du capital de la
société IACS, une start-up Internet experte dans les nouvelles
technologies de la communication.
Courant février 2000, Alti America acquiert 100% du
capital de la société Value Stream Eng.,
spécialisée dans le conseil en B2B et CRM.
Début mai 2000, Alti SA acquiert 100% des titres de la
société luxembourgeoise Exceed, une Web agency qui offre des
prestations allant du conseil à la réalisation de sites
internet.
La société Novaxis est rachetée
début juin 2000. Novaxis est une société experte dans le
conseil et la mise en oeuvre de solutions de gestion de la relation client et
de Business Intelligence.
Fin octobre 2000, Alti SA achète 100% de la
société PL7 Bright, un cabinet de conseil stratégique et
opérationnel dans les nouvelles technologies.
Parallèlement, ALTI réorganise ses centres de
profit français par secteur économique afin d'optimiser la
prospection commerciale et mieux répondre aux besoins de ses clients.
c) La clientèle de la
société
L'offre d'ALTI s'adresse prioritairement aux grands
comptes.
La totalité des clients d'ALTI sont des grands comptes
; il s'agit parfois de filiales ou d'établissements de grands groupes ou
bien d'offices dépendants de ministères.
Par secteur d'activité, les principaux clients sont
:
- Banques et Assurance : AGF, AXA, Banque de
France, BNP-Paribas, Caisse des Dépôts et Consignations,
CCF, Crédit du Nord, Crédit Lyonnais, Europay, Fortis,
Société Générale
- Industrie et Distribution : Aventis,
Carrefour, Cegetel, Dassault Aviation, DMC, Holdercim, Kraft Jacobs
Suchard, LVMH, Marconi, Metaleurop, Novartis, Rhodia, Saint-Gobain,
Tesoro, Unilever
- Services et administrations : Accor,
Commission Européenne, Cour Européenne de Justice, Douanes
françaises, néerlandaises, polonaises, Europcar,
Ministère de l'Economie et des Finances, SNCF, Travelprice
- Télécoms : Bouygues Telecom,
Cegetel, France Telecom, KPN Orange, Lucent Technologies.
d) Situation concurrentielle
Les concurrents d'ALTI se composent de SSII, jamais d'agences
d'intérim, ni constructeurs informatiques. Il s'agit d'un marché
dynamique, très atomisé avec un nombre d'acteurs entre
300* et 400*, de taille moyenne, positionnées sur les
technologies avancées et qui connaissent une forte croissance.
Parmi ces sociétés, Alti rencontre
fréquemment les concurrents suivants :
· Business Intelligence (Europstat, Humanis,
Valoris)
· Internet/Intranet (SQLI, Fisystem, Micropole),
· Banque (Unilog, Sopra, Cap Gemini Ernst &
Young),
· Intégration d'ERP (Cap Gemini Ernst &
Young, Accenture).
Parallèlement à cette concurrence,
l'évolution des technologies amène ALTI à nouer des
alliances avec certains de ses concurrents, en particulier les grands cabinets
de conseil et participant ainsi à une relation souvent
désignée sous le terme de "coopétition" (alliance conclue
dans des domaines précis entre firmes concurrentes par ailleurs).
Compte tenu de la taille du marché, même si on le
décompose en segments, et de celle d'ALTI, la part de marché
d'ALTI n'est pas significative. Les évolutions technologiques sont de
plus en plus rapides et par conséquent les technologies jugées
"avancées" à un moment deviennent de plus en plus rapidement
"matures" puis obsolètes. Le métier d'ALTI n'est pas de
s'identifier à telle ou telle technologie particulière car il
repose précisément sur la connaissance de ces évolutions
technologiques et des impacts que celles-ci auront ou peuvent avoir sur le
métier de ses clients, d'où l'importance de la veille
technologique. La concurrence à laquelle ALTI est confrontée se
renouvelle donc dans ses acteurs puisque certains se spécialisent sur
telle ou telle technologie particulière. Celle exercée par des
sociétés de taille plus importantes, généralement
orientées sur des technologies plus matures mais disposant aussi
d'équipes sur les technologies avancées ou pouvant se doter de
telles équipes, est en revanche plus stable.
e) Les objectifs de l'introduction
L'introduction au Nouveau Marché doit permettre a la
société de :
- Asseoir sa notoriété auprès de ses
clients grands comptes ;
- Fidéliser les collaborateurs en valorisant les
actions et les stock-options qu'ils détiennent ou
détiendront ;
- Réaliser son plan de développement
(augmentation du Besoin en Fonds de Roulement d'Exploitation) tant en France
qu'a l'étranger ;
- Faciliter d'éventuelles opérations de
croissance externe.
2) Les modalités de l'introduction
Ø Introducteur-Teneur de marché :
ODDO&CIE
Ø Produits et Charges relatives à
l'introduction :
Le produit net de l'émission est à ce jour
estimé compte tenu de la déduction des frais légaux et
administratifs et de la rémunération globale des
intermédiaires financiers attendus. Ces frais et honoraires seront
arrêtés lors de la fixation des conditions définitives de
l'augmentation du capital et figureront dans le prospectus définitif
visé par la Commission des Operations de Bourse (COB).
La société envisage d'imputer les charges
relatives à l'introduction sur la prime d'émission. Cette
imputation se fera au prorata de l'émission par rapport au total Cession
et Emission, soit environ 82,5%.
Ce rapport ne tient pas compte des opérations de
sur-allocation qui pourraient être exerces.
Les montants de charges liées à l'introduction
s'élèveront ainsi à 6 Millions de francs brut avant
impôt sur les sociétés, soit 3,6 Millions de francs net
d'impôt sur les sociétés.
Ø Procédures de diffusion :
La diffusion des titres dans le cadre de l'introduction en
Bourse s'est effectuée selon la procédure d'une offre à
prix ferme associée à un placement garanti préalable
à l'introduction.
Pour la réalisation de cette opération, il a
été procédé simultanément, selon la
procédure prévue dans les Règles de Fonctionnement du
Nouveau Marché, à :
- Offre à prix ferme portant sur
environ 117.500 actions anciennes et nouvelles représentant un montant
maximum de 1,7 M € (haut de la fourchette), soit environ 17,5 % du nombre
total des actions mises à la disposition du marché.
- Placement garanti portant sur environ 552.500 actions
anciennes et nouvelles représentant un montant maximum d'environ 8,3
M€ (haut de la fourchette), soit environ 82,5 % du nombre total des
actions mises à la disposition du marché.
Le nombre de titres offerts dans le cadre de l'offre à
prix ferme pourra être augmenté par prélèvement sur
le placement garanti à hauteur de 5 % du nombre de titres offerts dans
le cadre du placement garanti, soit 27.625 actions.
Le nombre de titres offerts dans le cadre du placement garanti
pourra être augmenté par prélèvement sur l'offre
à prix ferme à hauteur de 5 % du nombre d'actions offertes dans
le cadre du placement garanti, soit 27.625 actions.
Le prix de souscription dans le cadre de l'offre à prix
ferme et du placement garanti sera identique et devrait se situer dans une
fourchette comprise entre 13,5 € (88,55 F) et 15 € (98,40 F) par
action.
Ø Durée de l'Offre à prix Ferme
et du Placement Garanti
L'offre à prix ferme et le placement garanti dureront
du 9 novembre 1999 au 11 novembre 1999 inclus.
Ø Eléments d'appréciation du
prix
Sans préjuger du prix d'Introduction définitif,
le prix d'Introduction pourrait se situer dans une fourchette comprise entre
13,5 et 15 € par actions.
Concernant les éléments d'appréciation du
prix d'Introduction, aucun des points suivants ne s'applique pour ladite
opération :
- Références aux opérations
financières récentes ayant donne lieu à une
évaluation de la société ;
- Changement de la méthode comptable ;
- Eléments exceptionnels non récurrents
affectant les résultats (et le PER) ;
- Distribution exceptionnelle de dividende affectant l'actif
net présenté.
|
Avant
opération d'introduction :
A la première cotation des actions de la
Société
Apres division
du nominal (Avant
imputation des frais d'émission)
par cent
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Bas de la
fourchette Haut de la fourchette
(émission de
550 000 actions) (émission de 550 000
actions)
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Actif net consolidé 1.707 M
euros 9.132 M euros
9.957 M euros
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Nombre d'actions 1 500 000
2 050 000
2 050 000
|
|
Actif net consolidé 1.14
euros 4.45 euros
4.86 euros
par action
|
v Méthode de valorisation par l'actif net
comptable :
Sur la base des extrêmes de fourchette, la quote-part
d'actif net consolidé par actions de la société devrait
évoluer comme suit, sur la base de l'actif net consolidé au 30
juin 1999 :
v Approche de la valorisation par les multiples de
capitalisation
|
09/1999
(estimé) 09/2000 (prévisionnel) 09/2001
(prévisionnel)
|
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PER bas de fourchette 31.8
20.9 10.9
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PER haut de fourchette 35.26
23.76 12.13
|
v PER sectoriels
|
En euros (sauf P/E)
BNA P/E
Cours au 13/10/99
1999e 2000p 1999e 2000p
|
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FI System 89,9 euros
0,57 0,73 157 121,9
|
|
Europstat 135,2 euros
1,04 2,73 113,4 43,2
|
|
Unilog 60 euros
1,74 2,19 34,5 27,4
|
Source : Datastream
Conclusion
La montée en puissance de la nouvelle économie
en bourse a été si forte depuis le début des années
1999 (multiplication des appels au marché, engouement énorme
(puis méfiance) des investisseurs pour l'ensemble des valeurs TMT,
volatilité très importante des cours de bourse, ...) que les
règles de fonctionnement des marchés financiers, notamment celles
relatives à l'introduction en bourse, risquent, dans les mois et les
années qui viennent, d'être profondément remaniées.
En effet, compte tenu du nombre toujours plus important de
sociétés cherchant à s'introduire en bourse, notamment sur
le Nouveau Marché, nul doute que les organismes de fonctionnement et de
contrôle du marché financier français (Paris Bourse,
Conseil des marchés financiers, Commission des opérations de
bourse) trouveront rapidement de nouvelles solutions pour adapter les
procédures traditionnelles d'introduction en bourse à cette
nouvelle donne économique, tout en préservant les
intérêts des investisseurs particuliers, désireux
d'être servis dans des proportions acceptables.
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