1.3. Les différentes approches du calcul du taux de
change réel d'équilibre (TCRE)
La littérature sur le calcul du TCRE offre plusieurs
approches parmi lesquelles les traditionnelles théories de la
Parité non Couverte du Taux d'intérêt(UIP) et de la
Parité du Pouvoir d'Achat (PPA) et les approches récentes telles
que l'approche FEER (Fundamentals Equilibrium Exchange Rate, l'approche UIEB
(Underlying Internal - External Balance) et l'approche BEER (Behavoral
Equilibrium Exchange Rate).
Les analyses du mouvement du TCR ont commencé avec les
théories PPA et UIP. Cependant l'approche UIP est plus informative sur
les variations du TCR mais pas sur le niveau du TCR. Cette approche n'a pas eu
du succès quant à la prédiction des mouvements du TCR,
ceci en partie dû au fait que l'estimation par l'approche UIP ne prend
pas en compte les changements éventuels dans l'équation du TCR
(Roudet, Saxegard et Tsangarides (2007). L'approche de la théorie du
PPA prédit que les niveaux des prix s'égalisent lorsqu'ils sont
évalués dans les mêmes monnaies. Cette approche
suggère que le TCRE serait constant et égal à
l'unité. Cependant les travaux empiriques, ayant testé la
théorie de la PPA, n'ont pas confirmé cette théorie
(Rogoff, 1996 et MacDonald, 2000).
Cette situation conduit à la nécessité de
proposition d'une nouvelle approche. Ainsi, pour expliquer la persistance des
chocs sur le TCR, il est possible de combiner les deux approches (UIP et PPA)
et estimer la relation de cointégration entre les prix relatifs et le
différentiel des taux d'intérêt nominaux et le taux de
change nominal (Johansen et Juselius, 1992). Cette combinaison est reconnue
comme l'approche CHEER (Capital Enhanced Equilibrium Exchange Rate), laquelle
approche a produit une vitesse de convergence des estimations plus rapide que
celle des autres modèles PPA.
Une autre approche populaire utilisée pour estimer le
TCRE est celle qui met en relief l'équilibre interne et externe. Il
s'agit de l'approche UIEB (Underlying Internal-External Balance)
également reconnue comme l'approche de l'équilibre
macroéconomique (Edwards 1989). Cette approche définit le TCRE
comme le taux qui satisfait simultanément l'équilibre interne et
externe. Pour que l'équilibre simultané se réalise, il
faut que l'offre anticipée soit égale à la demande
agrégée (la somme de la demande domestique et du solde
commercial), avec un TCRE qui joue le rôle du prix relatif, le prix qui
devrait s'ajuster pour assurer l'équilibre entre l'offre et la
demande.
Les variantes les plus utilisées de l'approche UIEB
sont l'approche FEER de Edwards (1989), Williamson (1994) et Wren-Lewis
(1992) ; l'approche DEER (Desired Equilibrium Exchange) et l'approche
NATREX (Natural Real Exchange Rate) de Stein (1994).
Enfin, une méthode traitant des horizons temporels
courts est l'approche BEER associée à Clark et MacDonald (1999).
Ces approches BEER consistent à des techniques de modélisation
qui captent les mouvements du TCR dans le temps et pas seulement les mouvements
des niveaux d'équilibre de court ou long terme. Cette approche est
largement empiriquement utilisée avec des variables d'obédience
à représenter les fondamentaux de long terme au même titre
que l'approche FEER.
Comme Driver et Westaway (2004) le soulignent, il n'y a pas
qu'une seule définition du TCRE. Le choix de l'approche dépend du
sujet d'intérêt et en particulier de l'horizon temporel
considéré. De surcroît, en plus des questions
méthodologiques (la définition et la mesure du TCRE), le choix
entre les différentes approches doit être motivé par le
sujet d'intérêt. Les approches à utiliser doivent
différer selon les dynamiques et la période d'étude
considérées.
| 
