2.4. En régime de change flottant
? Mobilité parfaite des capitaux
En régime de taux de change flottants, les
autorités n'ont pas à se soucier de maintenir la valeur de leur
devise vis-à-vis des autres devises. La fluctuation des devises va au
contraire constituer un mécanisme de rééquilibrage de la
BP. Si la BP est déficitaire, alors le taux de change va diminuer de
sorte que le pays va regagner la compétitivité. Il va
réduire ses importations (devenues plus chères) et augmenter ses
exportations, de sorte que la BP va retrouver l'équilibre.
Examinons l'efficacité des politiques monétaires
et budgétaires dans cette configuration de taux de changes flottants.
Lorsque les autorités d'un pays pratiquent une relance
budgétaire; nous voyons dans le modèle IS-LM que cela a une
conséquence d'une hausse du taux d'intérêt. Si les taux
d'intérêt de l'économie nationale qui pratique cette
relance s'élèvent, cela va augmenter une entrée de
capitaux étrangers qui vont être attirés par une plus forte
rémunération du fait de cette hausse. L'entrée massive de
capitaux aboutit à une élévation du taux de change
(puisque les agents étrangers doivent auparavant convertir leurs avoirs
dans la devise nationale; ce qui provoque une hausse de la demande de la devise
nationale sur le marché des changes).
Du fait de l'appréciation de la devise nationale, les
entreprises perdent en compétitivité et leurs exportations
diminuent de sorte que la courbe IS va revenir sur elle-même.
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Figure 8 : Inefficacité de la
politique budgétaire en régime de changes flottant
(mobilité parfaite des capitaux).
En régime de change flottant, an constate donc
l'inefficacité de la politique budgétaire. Qu'en est-il de la
politique monétaire?
Considérons que les autorités d'une nation
décident de pratiquer une politique monétaire accommodante.
L'offre de monnaie s'accroit (la courbe LM se déplace vers LM' sur le
schéma ci-dessous (1)). Le nouvel équilibre se situe à
l'intersection entre la droite IS et la droite LM'. Le taux
d'intérêt national est alors inférieur au taux
d'intérêt mondial, ce qui provoque la sortie de capitaux. Cette
sortie s'accompagne donc de vente massive de devise nationale sur le
marché des changes, ce qui provoque la baisse du taux de change et
accroit donc la compétitivité des entreprises nationales. La plus
forte compétitivité des entreprises nationales aboutit à
une augmentation des exportations, ce qui provoque le déplacement de la
courbe IS en IS'.35
35 Giles KOLEDA, Op.cit, p.141-145
? Baisse du taux d'intérêt directeur ou taux de
réescompte. Or, les banques de second rang se réfèrent
à ce taux pour fixer leurs taux de prêts aux particuliers
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Figure 9 : Efficacité de la politique
monétaire en régime de changes flottants (mobilité
parfaite de capitaux).
Au final, le nouvel équilibre se situe à
l'intersection de droites IS', LM' et BP, le taux d'intérêt est
toujours au taux d'intérêt mondial et le revenu s'est fortement
accru. La politique monétaire est donc efficace en régime de
change flottant.
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