Memoire Online - Comment les entreprises gèrent le risque de change et de taux d'intérêt

Cette partie comporte deux parties, qui renvoient à la gestion pratique du risque de taux d'intérêt et de change, tout en explicitant les méthodes et outils de gestions, avec des cas illustrés.

Le gestion du risque, menée par le Risk manager, a à son actif, tant en aval qu'en amont, l'élaboration de politique et stratégies, visant à protéger l'entreprise, quant aux fluctuations des taux d'intérêt ou de change, qui pourraient lui être défavorables. En d'autres termes, cela revient à anticiper les conséquences liées au risque, et également de mettre en oeuvre des moyens et techniques nécessaires, en termes de protection.

Dans ce chapitre, nous détaillerons et expliciterons, les moyens et techniques, qui permettent de gérer le risque, quant aux différentes opérations sur les marchés de taux de change, et d'intérêt.

Chapitre 1 : Gestion pratique du risque de taux d'intérêt

Ce chapitre retrace les concepts et outils de gestion de risque de taux d'intérêt, et la nécessité d'une gestion, à travers des instruments, afin de pouvoir mieux appréhender les rouages.

Etant donné que les marchés des taux d'intérêt, représentent les marchés des capitaux, les plus importants au monde, il s'en dit également, que le risque inhérent est relatif, vu son importance. Sur ce marché, ce sont d'importants volumes qui sont traités quotidiennement. Le marché des taux d'intérêt, est guidé à travers plusieurs paramètres économiques, notamment les politiques monétaires et certains indicateurs économiques. Compte tenu de toutes ces variables, il est adéquat, dans le cadre de la gestion de risque de pouvoir se fixer à un niveau optimal au taux d'intérêt, afin d'y tirer profit quant aux variations.

L'entreprise, qu'elle soit dans une situation d'emprunt ou de prêt, doit en termes d'objectifs, trouver un équilibre entre ses emplois et ressources, tout en arrivant à maitriser le risque, en termes de taux optimal. Le risque de taux d'intérêt, est le risque lié à une variation défavorable des taux d'intérêt. Toute entreprise, ou entreprise financière, à un certain niveau de maturité ou de développement qui s'endette ou s'apprête à s'endetter ou à placer des capitaux sur le marché financier est exposé au risque de taux. Le risque est fonction de la nature de l'opération considérée. Il peut s'agir d'un risque sur le capital, qui se traduit par une dévalorisation du patrimoine de l'entreprise ou sur le taux d'intérêt dû à une variation du taux d'intérêt. Le risque étant une notion intangible, il existe des instruments de gestion, qui permettent de le mesurer et d'en évaluer son degré et ses conséquences, sur les activités et l'exploitation de l'entreprise.
Mesurer le risque de taux d'intérêt constitue la première étape du processus de contrôle de risque de taux d'intérêt auprès d'une banque. Cela démontre l'importance attachée à cette notion de risque de taux, pour tous les acteurs du marché, que ce soit les institutions bancaires ou les entreprises. Toute variation de taux d'intérêt affecte positivement ou négativement l'entreprise, à moins que celle-ci, ne soit immunisée contre le risque de taux d'intérêt, ou couverte. Pour mesurer l'exposition d'une entreprise au risque de taux d'intérêt, il revient à prendre en considération, un certain nombre de paramètres, et de choisir la grandeur, dont on voudrait évaluer la sensibilité. Cependant, la variation des taux d'intérêt, affecte également d'une certaine manière, certains de ces paramètres qui sont retenus dans la mesure de l'exposition au risque de taux d'intérêt. Ainsi, afin d'avoir une vision plus claire et objective, quant à la mesure du risque de taux d'intérêt, on a recours à plusieurs approches pour mesurer l'impact de l'évolution des taux empirique

Selon la nature du contrat de l'opération, que ce soit pour une opération de prêt ou d'emprunt, l'entreprise ou le Risk manager, peut se couvrir soit à taux fixe, ou taux variable, tout en tenant compte d'une dimension en macrocouverture ou microcouverture

Cependant, les besoins de financement, résultent d'un déséquilibre entre les emplois et les ressources qui se traduisent soit par une sur-consolidation ou une sous-consolidation

Une sur-consolidation :
c'est-à-dire que les ressources sont largement supérieures aux emplois, et dans ce cas, il est intéressant de faire des prêts ou des placements, à taux fixe, afin de pouvoir générer des capitaux. Cependant, à taux fixe, on est protégé quant à une éventuelle baisse du taux directeur.
Une sous-consolidation :
c'est-à-dire que les emplois sont supérieurs aux ressources, et ainsi, il serait judicieux, de s'octroyer un emprunt à taux fixe, afin de pouvoir lever des capitaux, et pouvoir faire face à ses coûts et pérenniser l'exploitation. Dans l'éventualité que le risque puisse se manifester à terme, on aurait donc recours à des stratégies de couvertures à terme, en utilisant des opérations de garantie de taux à terme, par des contrats de type SWAP,

Ce sont des contrats, qui sont facilement négociables auprès d'une banque. Ils assurent à l'entreprise le taux qui sera appliqué à des opérations futures de prêt et d'emprunt. Cette garantie est ferme, et l'entreprise ne pourra pas bénéficier de conditions de marché, qui lui seraient avantageuses à terme.

B.1.1 FORWARD/FORWARD :
Le forward/forward, est un contrat financier qui offre la possibilité à l'entreprise, de fixer aujourd'hui, le taux qui sera appliqué à un emprunt ou un placement futur. Ce taux lui est garanti à un moment donné, pour une durée définie dans l'avenir.

Ce contrat est un instrument financier qui permet de gérer des déficits ou des surplus de trésorerie.
Les différents paramètres de ce contrat sont :
Le nominal : il représente le montant des capitaux à prêter ou emprunter selon le cas.
La période garantie : elle définit la période, comprise entre 1jour et deux ans.
Le taux : il est calculé sur la base des taux applicables pour la période demandée.
La date de départ de la période : elle correspond au premier jour de la période.

La particularité du FORWAD/FORWARD est que c'est une garantie qui est ferme, et qui assure à la fois, un taux et la liquidité. Ainsi l'entreprise est certaine de pouvoir réaliser un prêt ou un emprunt, sur la base d'une somme bien déterminée, et à un taux garanti. Selon la nature de l'opération, l'entreprise est soit acheteuse ou vendeuse. Ainsi, le forward/forward, est un instrument financier qui est ferme, et non négociable selon les réalités du marché (avantageuses ou désavantageuses) au terme de la période
Acheteuse, lorsqu'elle souhaite se couvrir d'un emprunt, et par conséquent se garantir un taux, sur la somme qu'elle souhaite emprunter. Et vendeuse, lorsqu'elle souhaite se couvrir sur un placement qu'elle réalise sur la base d'un taux garantie sur le montant du prêt.
Cet instrument financier assure une couverture quant au risque de liquidité, et également la variation des taux d'intérêt qui peuvent être défavorables.
L'objectif du forward/forward, comme l'ensemble des autres instruments de couverture, est de minimiser les pertes en capital ou en revenu dues aux variations défavorables des taux.

B.1.2 LE FRA (Future Rate Agreement)

Le FRA ou future Rate Agreement est un instrument financier de couverture, matérialisé par un contrat à terme de gré à gré, par lequel les parties garantissent mutuellement un taux d'intérêt fixe pour une somme donnée sur une période déterminée à venir, et à une date future précise, où l'une des parties règle à l'autre la différence de rémunération de l'emprunt ou du prêt correspondant à la différence entre le taux fixé et le taux du marché du moment.
Le FRA est un accord de « gré à gré » entre deux contreparties, qui permet de se garantir dès la signature un taux d'intérêt convenu sur un emprunt ou un placement futur sur le marché de 3 à 24 mois. A la différence du forward/forward, le FRA est dissocié de l'opération d'emprunt ou de prêt.
Dans le cas du FRA, seul le taux est assuré, et les parties ne sont aucunement engagées sur la mise à disposition du capital. Ainsi, ce contrat laisse entière liberté à l'entreprise pour traiter l'opération de prêt ou d'emprunt avec un autre organisme financier ou bancaire. Et en contrepartie de cette souplesse, l'entreprise n'a pas l'assurance de trouver la liquidité à l'échéance de la période du contrat.

Le FRA est une simple opération de garantie qui n'implique pas l'obligation d'emprunter ou de prêter. Seule la différence entre le taux de garantie ou le taux négocié, et le taux du marché à la fin de la période, sera réglée par l'entreprise ou l'institution bancaire.
Afin de mieux expliciter cette notion du FRA, nous allons définir ses avantages et limites, ses caractéristiques et nous appuyer d'un exemple concret

1. Avantages et limites.
Le FRA garantit le taux sans le versement d'une quelconque prime. C'est un outil de gestion simple, qui permet de prendre position sur un niveau de taux. Il est souple et liquide. Néanmoins, la nécessité de fixer à l'avance la date et le montant exact de la couverture peut toutefois être une contrainte.

Une entreprise qui souhaite se couvrir sur un emprunt est dite acheteuse de FRA. Elle n'a donc pas de prime à payer. Lorsque le taux de référence du marché s'avère supérieur au taux négocié du FRA, l'entreprise encaisse le différentiel d'intérêts. Lorsqu'il s'avère inférieur, l'entreprise verse le différentiel d'intérêt à la banque ou la structure qui lui a octroyé ce prêt.
Les sommes encaissées ou décaissées, servent à compenser les intérêts payés pour un emprunt effectué aux conditions du marché, et vous assurent un emprunt optimal sur le taux du FRA, quelque soit le taux du marché à échéance.
Par contre, une entreprise qui souhaite se couvrir sur un prêt qu'elle accorde ou un placement, est dite vendeuse de FRA. C'est toujours le même principe qu'une entreprise acheteuse de FRA, à la différence que les rapports sont inversés. Ainsi, lorsque le taux du marché s'avère inférieur au taux négocié, l'entreprise décaisse le différentiel d'intérêts, qu'elle verse à la banque. Dans le cas où le taux du marché est supérieur au taux FRA, l'entreprise encaisse plutôt le différentiel d'intérêts.

Aussi, notons que l'utilisation du FRA est simple. Ce contrat financier est composé en deux parties :
La période d'attente : c'est la période entre la date contractuelle et la date de constat du FRA, qui est la date de départ.
La période de garantie ou durée du FRA : Cette période sert de base au calcul du montant du différentiel d'intérêts que l'entreprise selon la nature de l'opération, reçoit ou encaisse. Ce montant correspond à des intérêts payés en fin de période de référence. Or, dans le cas d'un FRA, le différentiel est perçu au début de période de référence, et doit par conséquent être actualisé au taux du marché.

2. Caractéristiques.
Comme tout instrument financier, le FRA répond à un certain nombre de caractéristiques, afin de le différencier des autres.
Lors de la conclusion d'un FRA, le contrat doit mentionner les éléments suivants :
Acheteur du FRA
Vendeur du FRA
Date de négociation (to)
Taux de référence
Taux garanti
Date de constatation du taux date de valeur : (t1)
Date d'échéance : (t2)
Les paramètres le caractérisant sont, entre autres, le montant, la devise traitée, la durée, la prime, le taux de référence...

MONTANT	A partir de 1 000 000 d'euros, que ce soit pour un prêt ou un emprunt (en France)
DEVISE	Les devises traitées sur des opérations de FRA sont : EUR, USD, GBP, YEN
DUREE	De 3 à 24 mois (période d'attente + période de garantie)
PRIME	Aucune prime à encaisser ou décaisser
TAUX DE REFERENCE	Selon le taux de référence EURIBOR (Zone euro)

Nous sommes le 30 Août, Une entreprise Ivoirienne, spécialiste dans la transformation du café cacao, installé en France, décide de se couvrir sur un emprunt d'un montant de 2 000 000 d'euros, que doit lui octroyer sa banque, le 30 septembre pour une durée de 3 mois, c'est-à-dire jusqu'au 30 décembre.
Cet emprunt est référencé sur l'EURIBOR 3 mois.

Cette entreprise est donc acheteuse de FRA, puisqu'elle souhaite se couvrir d'un emprunt.
Le taux garanti FRA est de 5%

A la date de constat, le 30 Septembre, on note :
1^er cas
Une hausse de l'EURIBOR 3mois, par exemple 6%
A la date du 30 septembre, cette entreprise va encaisser le différentiel entre le taux garantie FRA 5%, et le taux du marché 6%, soit 1% actualisé et rapporté à la période de garantie.
2^e cas :
Une baisse de l'EURIBOR 3 mois, par exemple 4%
A la date du 30 Septembre, cette entreprise va verser le différentiel entre le taux garantie FRA 5% et le taux du marché 4%, soit 1% actualisé et rapporté à la période de garantie.

Calcul du différentiel M:
Soit :
Tg : le taux garanti FRA : 5%
Tm : le taux du marché en début de période, en cas d'une baisse : 4%
C : le montant de l'emprunt (2000 000 EUR)
n : le nombre de jour de la formule. (92 jours)

Ainsi, l'entreprise, est protégée contre une hausse du taux EURIBOR, mais ne pourrait bénéficier d'une baisse de ce taux

I . Marché primaire des swaps

Au niveau des swaps, il existe deux types de marché : le marché primaire et le marché secondaire. Le marché primaire, est celui sur lequel les flux d'échange des taux se réalisent dans des conditions de départ, sans modification ou changement des engagements de chacune des parties. Le marché secondaire est par contre celui sur lequel a lieu des changements, notamment des annulations, modifications ou résiliation du contrat de SWAP

1. Définition

Le swap de taux est un contrat de « gré à gré » d'échange de flux d'intérêts fixes, en flux d'intérêts variables ou vice versa, dans une même devise, entre deux contreparties avec le même capital, dans une échéance prédéterminée.
Ce type d'opération permet de se couvrir d'une variation des taux, et donc de changer un taux fixe en taux variable, ou un taux variable en taux fixe, que ce soit sur un emprunt ou un prêt. Il suffit tout simplement, sur le marché de trouver une contrepartie, qui souhaite échanger son taux (fixe ou variable)
Cependant dans ce contrat, il n'y a pas d'échange de capital, que ce soit au début comme à la fin de la période. Les intérêts sont calculés d'une part avec un taux fixe, et d'autre part avec un taux variable, sur la base d'un même capital identique entre les deux parties. Le taux fixe est déterminé lors de la mise en place du contrat, et le taux variable, selon les principaux indices de référence (TAM, EURIBOR, TAG, TBB, TME, EONIA...), et constaté à chaque période d'intérêt.
Le SWAP permet de couvrir un emprunt ou un placement, et d'en modifier les conditions déjà en place, en cas d'évolution défavorable des taux. Comme outil de gestion de risque, le SWAP, est un instrument d'équilibre et de réajustement, dans la mesure ou il permet dans un certain sens, de rééquilibrer l'ensemble des endettements ou placements de l'entreprise, en aménageant les parts respectives du taux fixe et du taux variable, et dans un autre sens d'adapter le risque respectif des emplois et des ressources, selon un politique d'ensemble de gestion de risque de taux ou de gestion de son patrimoine et son passif.
Ainsi, le SWAP permet de modifier l'indice de taux d'un engagement, sans modifier les fondamentaux du contrat :

Un emprunteur à taux fixe, peut transformer sa dette en taux variable par « un swap receveur de taux fixe»
Un emprunteur à taux variable, peut transformer sa dette en taux fixe par « un swap payeur de taux fixe »
Un prêteur à taux fixe, peut transformer son prêt en taux variable par « un swap payeur de taux fixe»
Un prêteur à taux variable, peut transformer son prêt en taux fixe par « un swap receveur de taux fixe»

Ce produit financier, permet de miser sur la hausse (swap payeur de taux fixe) ou la baisse des taux (swap receveur de taux fixe).
Etre payeur du swap de taux signifie payer le taux fixe, et recevoir le taux variable, c'est-à-dire emprunter à taux fixe, et prêter à taux variable. Par contre être receveur du swap, signifie payer le taux variable, et recevoir le taux fixe, ou encore emprunter à taux variable, et prêter à taux fixe. Dans le cadre de cet échange de flux de taux d'intérêt, il existe trois combinaisons possibles :
-Taux fixe en taux variable
-Taux variable en taux fixe
-Taux variable en taux variable :
C'est la même opération d'échange de taux sur les mêmes bases, mais un échange de taux variable, par un taux variable, selon l'indicateur de référence de taux (EURIBOR, TAM, TBB...) sur le marché. S'il s'agit d'un échange dans deux devises différentes, on parle plutôt de swap de devises, que nous verrons plus en bas.

2. Modalités et caractéristiques

Lors de la conclusion d'un contrat de SWAP, les deux parties s'accordent sur un certain nombre de points, définissant le cadre du contrat.
Les principales caractéristiques d'un SWAP sont :
Le montant nominal :
C'est le montant du capital (emprunt ou prêt), servant de base au calcul des intérêts. Notons que ce montant n'est jamais échangé.
Le rôle de chacune des parties :
Cela, revient à définir le rôle de chacune des contreparties, vendeur ou acheteur de taux fixe ou taux variable.
La date de départ du contrat :
Généralement appelé to, c'est la date à compter de laquelle, le contrat prend effet
La date de négociation :
C'est la date à laquelle, les parties conviennent à une date différée, qu'est la date de contrat, les clauses de ce contrat SWAP.
La date de fin du contrat :
C'est la date d'échéance, c'est-à-dire la date finale, où le contrat expire.
La durée du contrat :
C'est la période du contrat, le nombre de jours ou de mois durant l'exécution du contrat, sachant que les échéances fixes ou variables n'ont pas en principe la même périodicité
La valeur du taux fixe, la base du calcul, et l'échéancier des versements :
Cela réfère à la valeur du taux fixe, et son échéancier de paiement des intérêts (annuels, semestriels, trimestriels...)
La référence du taux variable et l'échéancier des versements :
Cela réfère à l'indice de taux utilisé (EURIBOR, TBB, TAM, EONIA...) , et son échéancier de paiement des intérêts (annuels, semestriels, trimestriels ...)

Les flux sont particuliers et se caractérisent par les éléments suivants :
-A la mise en place du contrat, il n'y a pas d'échange de capital
-Les flux d'intérêt sont référencés dans la même devise
-Pas d'échange de capital, à la fin du contrat.
-Il faut que les emprunts ou prêts aient le même montant, la même devise, la même échéance. Seuls les taux d'intérêt diffèrent.
-Il n'y a pas d'amortissement du capital.

3. Exemple d'application

Prenons le cas de deux entreprises Européennes X et Y, qui souhaitent emprunter respectivement 10 000 000 d'EUR auprès de leur banque.
L'entreprise X, sait pouvoir obtenir cet emprunt à un taux fixe de 6% ou un taux variable de Euribor +2%
L'entreprise Y, après négociation avec son banquier, peut se finance à 3%, taux fixe ou Euribor +0%.
Hypothèse :
L'entreprise X choisit le financement à taux fixe, et l'entreprise Y à taux variable
Elles décident de contracter un SWAP de taux

Réalisons un tableau pour mieux apprécier ce swap :

	Entreprise X	Entreprise Y	Ecart
Taux fixe	6%	3%	3%
Taux variable	Euribor + 2%	Euribor	2%

Grâce à la mise en place de ce SWAP, les deux entreprises vont se partager un gain équitablement, qui correspond à la différence des écarts, divisée par deux.
Différentiel de taux = (3% - 2%) / 2 = 0,5%.

Cependant, en contractant un SWAP, l'entreprise X se finance avec le taux variable de l'entreprise Y. Et cette dernière, avec le taux fixe de l'entreprise X
Ainsi, Grâce à ce SWAP, l'entreprise X se finance à taux fixe :
Euribor +2% + (3,5% - Euribor) = 5,5%
Grâce à ce SWAP, l'entreprise Y se finance à taux variable à :
3% + (Euribor - 3,5%) = Euribor - 0,5%

A l'instar des marchés financiers, les opérations des SWAPS, sont traités sur deux marchés, le marché primaire, et le marché secondaire.
Le marché primaire, étant le principal marché, sur lequel s'opèrent les échanges des flux d'intérêts, selon certaines conditions, et modalités, que nous venons de définir plus haut.
Le marché secondaire, désigne l'ensemble des opérations et des modifications de ce contrat, en cours de vie du SWAP.
Cependant, puisque les opérations de SWAP sont traitées de « gré à gré », il est possible qu'un opérateur souhaite arrêter un SWAP, il doit donc s'adresser auprès de sa contrepartie, avec qui il a négocié dès le départ. Deux opérations sont alors possibles, soit l'annulation ou l'assignation du SWAP.

1. L'annulation

Afin de mieux expliciter, cette notion d'annulation de SWAP, prenons l'exemple suivant :
Une entreprise X a effectué avec une entreprise Y, il ya un an, un contrat SWAP, dans lequel Y versait 4%, et X l'EURIBOR pendant 3 ans.
Deux ans après, juste après le versement du deuxième flux, l'entreprise X, veut arrêter le SWAP. Si Y est d'accord, on procède à l'annulation du SWAP, compte tenu des conditions du marché, et une soulte déterminée librement sera réglée entre X et Y. Cette soulte est déterminée selon certains paramètres et méthodes de calculs, qui sont combinés, associés à plusieurs hypothèses :
-Le choix de la méthode de calcul des flux
-Le choix de la méthode d'actualisation
-Le choix des dates de tombée :

Reprenons toujours la suite de l'exemple précédent, pour mieux appréhender la notion d'assignation de SWAP.
Ainsi, si Y refuse d'arrêter le SWAP, il est possible pour l'entreprise X, de trouver un autre opérateur qui le remplace. On parle ainsi d'assignation

Sur le marché des taux d'intérêt, en dehors des instruments de couverture fermes, il existe également des instruments optionnels, ou instruments dérivés qui sont aussi des contrats de couvertures, à la différence qu'il existe une prime à payer pour l'assurance d'un taux à sa convenance. A travers ces instruments, les entreprises peuvent assurer une gestion active de leurs emprunt ou placements.

Ils permettent de transférer d'agent à agent le risque des entreprises.
A ce titre, comme principaux instruments de couverture optionnels, on note : le CAP, le FLOOR, le COLLAR, le SWAPOPTION

Si un emprunt sur la base des taux du marché semble intéressant, il ne faudrait pas ignorer la notion de complexité de l'environnement, et par conséquent l'omniprésence du risque. A ce sujet, il ne faudrait pas négliger le risque d'une hausse des taux d'intérêt, car de ce fait, les charges d'intérêts seront à la hausse également dans le futur. C'est dans cette dynamique que l'achat d'un CAP, permet de se protéger d'une éventuelle hausse des taux.
Le CAP est un contrat de gré à gré, entre deux contreparties, qui permet à son acheteur de se couvrir contre une hausse des taux, au-delà d'un certain niveau, appelé taux plafond, contre le paiement d'une prime. Cet instrument optionnel de couverture permet donc d'acheter le droit de mettre en place un emprunt à un taux d'intérêt maximal déterminé, à ou avant une date déterminée. A chaque date de constatation, si le taux variable est supérieur au taux du marché, l'acheteur du CAP, reçoit du vendeur, généralement la banque, le différentiel de taux, appliqué au capital nominal, et rapporté au nombre de jours de la période.

La prime du CAP est exprimée en pourcentage du nominal initial. Elle n'est pas payée en début de période, mais plutôt en fin de période.
Lors de la conclusion du contrat de CAP, les contreparties s'accordent au préalable des caractéristiques du CAP :
-La devise
-Le montant du nominal
-Le rôle de chacune des parties
-La référence de l'indice variable
-La durée
-Le taux de référence
-Le taux plafond
-La périodicité des flux
-La prime : versée en début de période

Une société Française contracte un CAP dont elle signe le contrat le 02/11/2005 pour un emprunt qu'elle souhaite réaliser d'un montant d' 1 000 000 d'euros sur une durée de deux ans. Le contrat prend donc effet un mois après, soit le 02/12/2005, jusqu'au 02/12/2007.
Le taux de référence est l'EURIBOR 6mois, avec une prime de 4%.
Les constatations ont donc lieu tous les 6 mois, en début de période.

Par exemple, à la première date de constatation, le taux du marché est supérieur à l'EURIBOR, soit EURIBOR+ 1%. Ainsi cette entreprise qui achète ce CAP, vu que le taux du marché est supérieur au taux garanti, elle reçoit le différentiel, soit 1% du capital, c'est-à-dire du montant de 1000000, rapporté au nombre de jours de ces 6 premiers mois, soit 180 jours :

Différentiel encaissé = ((1000 000 * 1%)*180) / 720 ; soit 250 euros.

Certes un placement sur la base des taux du marché peut être intéressant, il ne faudrait pas oublier que cet attrait peut être risqué, du fait des variations dans le futur. A ce sujet, il ne faudrait pas négliger le risque d'une baisse des taux d'intérêt, car de ce fait, les produits d'intérêts seront à la baisse également dans le futur. A la différence d'un CAP, qui permet de se protéger un emprunt quant à une hausse des taux, le FLOOR quant à lui, permet de couvrir un placement d'une baisse éventuelle des taux d'intérêt.
Même principe que le CAP, le FLOOR est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, qui permet à son acheteur de se couvrir contre une baisse des taux, afin de couvrir un placement, sur la base d'un taux plancher, contre paiement d'une prime auprès d'un organisme financier ou bancaire . Si le taux du marché est inférieur à ce taux plancher, la banque s'engage à verser le différentiel d'intérêt, et ce pendant toute la durée du prêt.

2.2 Modalités et caractéristiques

Identique que le CAP, La prime du FLOOR est exprimée en pourcentage du nominal initial. Elle n'est pas payée en début de période, mais plutôt en fin de période.
Lors de la conclusion du contrat de FLOOR, les contreparties s'accordent au préalable des caractéristiques : la devise, le montant du nominal, le rôle de chacune des parties, la référence de l'indice variable, la durée, le taux de référence, le taux plafond, la périodicité des flux, et la prime qui est versée en début de période.

2.3 Exemple
Identique à celui du CAP, inversement

Instrument financier optionnel, le COLLAR, est d'abord comme le CAP et le FLOOR un contrat de gré à gré. Sa particularité est qu'il garantit une fourchette de taux intérêt dans les limites d'un taux maximum, et un taux minimum. Il permet de se garantir un taux plafond et un taux plancher sur des opérations d'emprunt ou de placement. C'est donc une combinaison de CAP et de FLOOR. Contre le paiement d'une prime qui est réduite, ou nulle, le COLLAR garantit un taux plafond pour un emprunt, et un taux plancher pour un placement. Les taux ne peuvent donc fluctuer qu'à l'intérieur de cette marge délimitée par un taux plancher et un taux plafond
Ainsi, le COLLAR est donc une combinaison d'option de vente et d'option d'achat. Il permet d'acheter une option de vente, qui est financé par la vente d'une option d'achat. Cela explique la raison pour laquelle le coût est faible
L'acheteur d'un COLLAR, achète un CAP, à un taux déterminé, et vend un FLOOR à un prix d'exercice inférieur.
Le vendeur d'un COLLAR, vend un CAP, à un taux d'intérêt déterminé, et achète un FLOOR à un prix d'exercice qui est relativement inférieur

4 SWAPTION

4.1 Définition

Le SWAPTION, est une option sur un swap de taux d'intérêt. C'est le croisement entre un swap de taux et une option.
A la différence du SWAP du taux d'intérêt, que nous avions vu un peu plus haut, un SWAPTION, est une option sur un SWAP de taux d'intérêt, et représente pour celui qui la détient, le droit de mettre en place une échéance donnée, un SWAP dont les caractéristiques sont déterminées dans le contrat.
L'acheteur d'un SWAPTION a le droit de conclure un SWAP de taux d'intérêt (soit changer un taux fixe en taux variable, soit un taux variable en taux fixe, ou un taux variable en taux variable), à un moment fixé dans le futur, en l'échange du paiement d'une prime.
Même principe pour le vendeur, qui s'engage. Même principe pour le vendeur, qui s'engage à recevoir une prime
On distingue deux catégories de SWAPTION :
« Une SWAPTION Receiver » : Ils donnent le droit à l'opérateur
« Une SWAPTION Payer » donne le droit, à une date et une période déterminée, de payer un taux fixe dans un contrat de swap de taux d'intérêt. C'est donc un produit optionnel qui permet de couvrir, à court ou moyen terme, un taux à court ou moyen terme

4.2 CARACTERISTIQUES

Il existe deux types de SWAPTION :

-SWAPTION type Européen (exerçable à la date d'échéance)
-SWAPTION type Américain (exerçable à tout moment, pendant leur durée d'existence)

Notons que la prime est fonction de plusieurs paramètres, qui sont : le type de SWAPTION, le taux d'intérêt d'exercice, la période de SWAP future, la date de liquidation,

Comment les entreprises gèrent le risque de change et de taux d'intérêt

DEUXIEME PARTIE : GESTION EFFECTIVE DU RISQUE DE TAUX ET DE CHANGE PAR LES ENTREPRISES

Chapitre 1 : Gestion pratique du risque de taux d'intérêt