Organisation de marchés émergents: efficience et risque de sélection adverse

CONCLUSION GENERALE ET PERSPECTIVES DE RECHERCHE

Au terme d'une telle réflexion, conclure revient à se prononcer sur l'efficience des marchés boursiers émergents d'Afrique.

En effet, l'on a vu que ces marchés boursiers connaissent de difficultés qui leur empêchent d'avoir le même fonctionnement que leurs homologues des pays développés. Ces difficultés vont de la simple lenteur administrative à la lourdeur des procédures de demande pour l'émission des titres, en passant par la mauvaise compréhension des techniques financières par les entreprise qui engendre la fragilité du rôle de ces marchés au niveau du financement local, le manque d'information et de transparence, les faibles performances de ces marchés etc.

Nonobstant ces difficultés, les marchés émergents d'Afrique, tant bien que mal participent au financement des entreprises et ont jusqu'à un passé récent atteint les objectifs escomptés. Mais depuis quelques années, avec la faillite des banques, ces marchés ont vu leurs responsabilités dans le financement des entreprises augmenter. Leurs responsabilités et leurs difficultés vont donc grandissante et posent le problème de leur efficience à court, à moyen et à long terme.

Ce qui est vrai est que, dans un système où les banques ne participent pas au financement des entreprises, il est difficile qu'il n' y ait pas de problème. Croire que les marchés boursiers émergents d'Afrique peuvent à eux seuls soutenir le financement des entreprises Africaines paraît illusoire.

Pis lorsque s'y mêlent les problèmes politiques si fréquents en Afrique tels les guerres civiles, les coups d'Etat etc, le capital de confiance des bailleurs de fonds s'effrite et rend vulnérable ces marchés.

Manne (1966) estime que la présence d'initiés sur un marché boursier améliore le contenu informationnel des cours cotés et donc de l'efficience informationnelle ; ceci se justifiant par le fait que lorsque ces opérations sont permises, les cadres des entreprises exploitent au maximum leur information privée qui est ainsi incorporée dans le cours coté. Cette hypothèse semble ne pas être vérifiée en ce qui concerne les marchés émergents d'Afrique ; ceci

pour des raisons suivantes : d'abord, il semblerait que les marchés boursiers émergents d'Afrique ne sont pas efficients compte tenu de leur manque de transparence. Ensuite, la corruption, un fléau qui leur est commun, viendrait aggraver la situation si de telles opérations étaient permises.

En somme, nous pensons que dans le cadre des marchés émergents d'Afrique, les opérations d'initiés doivent être interdites compte tenu du manque de crédibilité de certains dirigeants cadres d'entreprises africaines. Ceux-ci chercheraient plutôt à réaliser des profits de leur information privilégiée au dépens de non informés ; ce qui pourrait avoir des conséquences sur les caractéristiques de marché telles que l'efficience ou la liquidité et entraînerait même les asymétries d'information et des risques de sélection adverse.

Au regard de tout ce qui précède, il se dégage clairement que l'inefficience ou alors la faible efficience des marchés boursiers Africains sont inhérentes au contexte dans lequel ces derniers se trouvent. Si tel est le cas la question que l'on se trouve en droit de se poser est celle de savoir comment faire pour rendre efficients les marchés boursiers émergents en Afrique sub-saharienne.

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