Chapitre 2 : les produits dérivés
N ous savons que les m
lors, pour essayer d'endiguer ce risque ou du
moins d'atténuer ses conséquences, les
ingénieurs financiers ont imaginé de nouveaux instruments. Il
s'agit de ce que l'on appelle communément les « les produits
dérivés » ou « contrat dérivé ».
Cette appellation leur vient du fait qu'ils représentent
une combinaison d'opérations financières
élémentaires et du fait que leur fonctionnement découle
des titres, des devises, des
taux des marchés au comptant ou des indices boursiers,
pour lesquels ils en constituent les
« sous-jacent »
Nommé « Derivative Pr instruments financiers :
· dont la valeur fluctue en fonction de l'évolution
du taux ou du prix d'un produit appelé « sous jacent » ;
· qui ne requiert aucun placement net initial ou peu
significatif ;
· dont le règlement s'effectue à une date
future.
En clair, il s'agit d'un contrat entre deux parties, un
vendeur et un acheteur, qui fixe des flux financiers futurs fondés sur
ceux d'un actif sous-jacent, réel ou théorique,
généralement financier.
Servant à gérer les risques de marché, les
produits dérivés peuvent se regroupent
autour de deux principales catégories. D'une part nous
avons les produits dérivés optionnels
parmi lesquels on peut
citer les options (section 1) et le credit default swap (section2).
D'autre
part, on a les produits à terme dont les plus connus sont le
contrat à terme (section 3) et les
forwards ou contrat de gré à gré (section
4).
Section 1 : les options
L'option est un instrument financier qui consiste dans la
signature d'un « contrat asymétrique » entre deux parties. Ce
contrat est qualifié d'asymétrique dans la mesure où
à l'échéance c'est l'acheteur de l'option qui
décide ou non de l'exercer ; le vendeur, quant à lui, est tenu de
s'exécuter. Par exemple si l'acheteur s'est couvert par l'achat d'une
option dollars et constate, avant l'échéance de son contrat, que
le dollar contrairement à ses craintes s'est
déprécié (ce qui réduit sa facture en dollars), il
peut renoncer à l'exécution de son contrat.
Mais cette asymétrie dont bénéficie
l'acheteur n'est pas gratuite car elle est compensée par une prime que
ce dernier paie au vendeur quoi qu'il arrive.
Apres une description exhaustive des options (paragraphe 1),
nous exposerons leur mécanisme d'utilisation (paragraphe 2) et leur
négociation (paragraphe 3).
Paragraphe 1 : description des options
L'acheteur d'une option a le droit (mais non l'obligation)
d'acheter ou de vendre une quantité donnée d'un actif sous-jacent
à un prix déterminé à une date
prédéterminée ou avant cette date.
· Une option d'achat (droit d'acheter l'actif sous-jacent)
s'appelle un call
· Une option de vente (droit de vendre l'actif sous-jacent)
s'appelle un put
· Une option qui peut être exercée à
n'importe quel moment avant la date d'échéance est dite option
"à l'américaine"
· Une option qui ne peut être exercée
qu'à la date d'échéance est dite option "à
l'européenne"
· La somme versée par l'acheteur de l'option au
vendeur s'appelle la prime.
· le prix déterminé à l'avance est le
"prix d'exercice" (le "Strike" en anglais)
· la date d'échéance s'appelle aussi date
d'exercice22.
· lever ou exercer son option consiste pour l'acheteur
à faire jouer son droit d'acheter ou de vendre.
Il y a principalement 2 types d'actifs sous-jacents
Il s'agir soit des actifs réels, c'est-à-dire
ceux qui se négocient sur le marché au comptant et qui peuvent
également servir de support à des contrats futurs: les titres,
les indices boursiers, les taux, les devises, les métaux
précieux, matières premières etc. On parle alors d'option
au comptant. La levée de l'option consiste pour l'acheteur à
recevoir effectivement l'actif sous-jacent contre paiement dans le cas d'une
option d'achat, ou à livrer effectivement l'actif contre un
règlement de la part du vendeur.
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Apres cette date, l'option cesse d'exister.
Soit aussi les contrats à terme, c'est-à-dire
les << futures >>, qui peuvent également servir de support
à des options. Dans ce cas, exercer son option consiste pour l'acheteur
de call à se retrouver acheteur du contrat à terme correspondant
ou pour l'acheteur de put à se retrouver vendeur du contrat à
terme sous-jacent sur le marché des futures.
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