Section 2 : le Crédit Default Swap
Appelé aussi « couverture de défaillance
», le Credit Default Swap est un contrat de protection financière
entre un acheteur et un vendeur. L'acheteur verse une prime annuelle au
préalable calculée sur le montant notionnel de l'actif au vendeur
de protection qui promet de compenser les pertes de l'actif de
référence en cas d'événement de crédit
précisé dans le contrat. Sur le plan des flux financiers, c'est
comme un contrat d'assurance.
La conclusion d'un contrat de Credit Default Swap (CDS)
nécessite le consentement des parties sur plusieurs points dont la
définition des événements de crédit (paragraphe
1) et le paiement contingent (paragraphe 2).
Paragraphe 1 : la définition des
événements de crédits
Afin d'éviter toute contestation « ex post »,
les contractants doivent se mettre d'accord sur une définition
précise des événements de crédit. Un
événement de crédit peut être
considéré comme s'étant réalisé lorsqu'il ya
faillite, défaut de paiement, moratoire (délai de paiement) ou
restructuration (prolongement du délai de paiement)24 .
Paragraphe 2 : le paiement contingent
Les contractants doivent définir dans leur contrat de
quelle manière le vendeur de
protection peut effecteur le paiement contingent. En fait, le
vendeur de protection peut
souhaiter faire une compensation en espèces ou par
règlement physique. Dans le premier cas le paiement contingent
égal à la différence entre le montant notionnel de l'actif
et son prix de marché. Dans le second cas, le vendeur de la protection
paie le montant notionnel de l'actif et reçoit l'actif en contrepartie.
À titre de comparaison, voici un exemple25. Un
CDS sur un actif d'un million d'euros
l'actif est estimé à 70%. Sous le régime de
la compensation par espèces, le vendeur verse à la
contrepartie 700 000 euros. Si le règlement physique a
été préféré, le vendeur de protection
fait un paiement contingent du notionnel, un million d'euros.
L'acheteur de protection lui livre
l'actif (par exemple des obligations valorisées à
30% de leur valeur nominale), ce qui incite le
obligations) plus tard. Cela peut s'avérer moins
coûteux que la compensation par espèces à l'origine.
24
Cette définition de l'événement de
crédit est donnée par International Swaps Derivative Association
(ISDA).
25
Exemple tiré du site internet Wikipédia.
Section 3 : les contrats à terme ferme
Un contrat à terme ferme est une opération
symétrique dans laquelle l'acheteur et le vendeur s'engagent de
manière ferme à un prix et pour une date convenus à
l'avance. Un opérateur qui craint une chute de la Bourse peut, par
exemple, acheter un contrat lui permettant de fixer aujourd'hui la valeur et la
date de liquidation de son portefeuille. Un importateur qui, dans trois mois,
doit régler une facture en dollars, et qui craint que sa facture ne soit
accrue par l'appréciation de la devise, peut négocier avec son
banquier, ou acquérir sur un marché organisé, un contrat
à terme qui l'engagera à acheter du dollar à un cours et
à une date fixés le jour de la signature du contrat.
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