CONCLUSION
L'objectif de ce mémoire était de
déterminer, si en temps de crise, l'efficience de marché pouvait
toujours être considérée comme une hypothèse
raisonnable, au sens faible de la définition donnée par Fama
(1991). Pour cela, nous avons utilisé les tests d'efficiences faibles
moyennes mobiles nommés VMA et FMA selon la terminologie de Brock et
al. (1992), et les bandes de Bollinger bornant les cours boursiers par +/-
2 écart-types. Avec différentes règles de
stratégie, notre analyse nous a conduit à tester 34
méthodes de trading différentes utilisées en analyse
technique. (2 fois 15 pour les oscillateurs, et 2 fois 2 pour les bandes
indirects que sont les outils de l'analyse technique. Nous avons ainsi
utilisé 2 oscillateurs de Bollinger) Pour évaluer les
résultats observés, nous avons utilisé un ensemble de
tests statistiques classiques, tels que les études
d'auto-corrélation des cours avec p-values, écart-types, et
autres moyennes et tests de Bartlett standard. Synthétisant ces
résultats, nous avons alors choisi de comparer les performances des
outils d'analyse technique testés à la stratégie d'achat
conservation sur l'ensemble de la période définie par
l'échantillon. L'analyse de la significativité des nos
résultats nous a alors amené à élaborer et
implémenter un modèle de formation des prix par des
méthodes de Monte-Carlo. Nous avons ainsi choisi, pour des raisons de
cohérence avec l'efficience informationnelle faible des marchés
financiers, de représenter les rentabilités logarithmiques du
CAC40 par un mouvement brownien géométrique. A partir de cela,
nous avons pu utiliser des tests statistiques non standards, le bootstrapring,
pour valider la significativité des résultats que nous avions
observés. Ces résultats ont abouti à la remise en cause
partielle de l'hypothèse nulle d'efficience informationnelle faible des
marchés financiers. Notamment par la possibilité d'obtenir des
profits anormaux et systématiques la méthode nommée VMA
par Brock et al. (1992). Cependant, l'analyse des ratios de Sharpe
nuance ce rejet de l'hypothèse nulle, en faisant ressortir que les
rentabilités obtenues sont trop faibles pour le risque accepté.
De plus, ce ratio pourrait s'inverser si les coûts de transactions
étaient intégrés aux algorithmes des méthodes
d'analyse techniques considérées.
Pragmatiquement, cette étude montre que les
stratégies de trading à partir des bandes de Bollinger 20 jours,
sont intrinsèquement vouées à l'échec. De
même, elle montre que les méthodes de trading basées sur
les croisements de moyenne mobile sur une durée fixe, FMA, sont in fine
des méthodes perdantes. Mais cette dernière remarque n'est
significative que conjointement à l'acceptation de l'hypothèse
log-normale des rentabilités boursières.
Finalement, nous ne pouvons certes pas expliquer les
rendements de la méthode VMA, mais nous pouvons les observer. Et
immanquablement, force est de constater que s'il existait des agents, ayant
utilisé cet outil technique durant toute la période
définie par l'échantillon, sur le même indice, et avec
rigueur, c'est-à-dire sans déroger à la règle,
alors ces agents auraient très certainement navigué sur
l'éclatement de la bulle internet, et sur la dernière crise des
subprimes, avec sérénité en engrangeant des
bénéfices bien supérieurs au marché nonobstant les
coûts de transaction. En effet, nous l'avons dit, dans notre
étude, toutes les stratégies adoptées sont à
coût de transaction nulle. Et c'est là une critique acceptable.
Mais au-delà de celle-ci, le problème soulevé est celui de
la rationalité des agents, déjà évoqué par
Orléan (2008). Et des études visant à mesurer leur impact
seraient un prolongement naturel à cette étude concluant à
l'inefficience faible des marchés. Il faudrait pour cela réaliser
des tests de stratégies d'analyse techniques, basées entre autres
sur les volumes de trading et des coûts de transactions non nuls. Mais
implémenter de telles stratégies informatiquement n'est pas
aisé, même si des travaux comme ceux réalisés par
Lo, Harry, & Wang (2000) permettent déjà d'avancer dans ce
sens.
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