2.2.4 : Intégration des marchés
émergents - marchés développé.
Le processus de libéralisation entamé par les
pays émergents est motivé principalement par le souci de
développement de leur marché financier domestique ainsi que par
l?intégration de leur économie dans l?économie mondiale.
Cela a nécessité des changements réglementaires importants
afin de faciliter l?accès des investisseurs étrangers aux
marchés domestiques ainsi que l?accès des investisseurs
domestiques aux marchés étrangers. Pour l?investisseur
international, l?intégration des marchés génère des
opportunités de diversification beaucoup plus bénéfiques
(Bekaert et Harvey (1995)). En effet, l?ouverture de ces marchés
émergents permet à attirer les investisseurs étrangers et
à augmenter les flux des capitaux vers eux. Ainsi, on assiste de plus en
plus à une intégration de ces marchés dans le
marché international, par conséquent, la corrélation avec
les marchés développés augmente et les taux de rendement
s?affaiblissent (Bekaert et Harvey (2000), Bailey et Lim (1992). Pour les
économies émergentes, la libéralisation permet
l?augmentation du nombre des investisseurs étrangers ce qui favorise
l?allégement du défaut d?épargne de ces pays et
l?accroissement de la liquidité qui entraîne à son tour la
réduction du coüt de la dette et l?amélioration de la
rentabilité de certains projets (Henry (2000).
Defusco et al (1996) ont montré que le marché
américain et les marchés émergents du bassin pacifique, de
l?Amérique Latine et du méditerrané ne sont pas
intégrés entre eux. Cette indépendance implique
l?existence des gains à long terme à partir de la diversification
internationale sur ces marchés.
Gilmore et McManus (2002) ont examiné les liens de
court et de long terme entre le marché américain et les trois
marchés émergents de l?Europe centrale (la République
Tchèque, la Hongrie et la Pologne). Ils ont prouvé que ces
marchés ne sont pas intégrés entre eux mais à
l?inverse ils sont parfaitement segmentés. Cela signifie que ces
marchés représentent une source de diversification internationale
considérable pour l?investisseur américain. Serrano et Rivero
(2002) ont examiné les liens de long terme entre les marchés de
l?Amérique latine et le marché américain sur la
période de janvier 1995 à février 2002. Ils ont
prouvé l?existence des liens et des Co-mouvements de long terme entre
ces marchés. L?existence d?un tel Co-
mouvement implique un certain degré
d?intégration entre eux ce qui affecte négativement les gains
potentiels de long terme pour un investisseur américain sur ces
marchés. Plus généralement, l?ouverture des marchés
financiers et l?arrivée massive des capitaux étrangers ont
contribué largement au développement des marchés boursiers
émergents. En effet, à l?instant où l?intégration
des marchés développés augmente et que les gains de
diversification internationale sur ces marchés tendent à se
réduire, les marchés émergents apparaissent comme un choix
stratégique pour les investisseurs internationaux. Le potentiel
élevé qu?offrent ces marchés émergents en termes de
rendement et d?opportunité de diversification a permis la
création et le développement de nombreux fonds d?investissement
spécialisés dans ces marchés.
Gilmore et Mc Manus (2002) ont examiné de court et de
long terme entre le marché Américain et les trois marchés
émergent de l?Europe centrale (la république Tchèque, al
Hongerie et la Pologne), ils ont prouvé que ces marchés ne sont
pas intégrés entre eux.
De même, les travaux de Sappenfield et Speidell (1992)
qui ont été réalisés a partir des données
trimestrielles de mars 1986 à mars 1991, converties en dollars sur 18
marchés émergents et 18 marchés développés
en raison de l?impact mondial d?événements globaux tels le Krach
d?octobre 1987 ou l?invasion du Koweït en Aout 1990. Par ailleurs, Diwon,
Errunza et Sembet (1994) tracent les frontières efficiente construites a
partir des trois univers possibles. Marchés développés,
marchés émergents et la combinaison entre les deux en utilisant
des rendements hebdomadaire historique bien que les bénéfices de
la diversification ne soient pas aussi grands que précédemment,
ils restent très importants et conformément la
supériorité d?un portefeuille au marché
développé.
De plus, Groslambert (1998) qui étudié le cas
des pays émergents montre que les bourses de ses pays sont plus
corrélées avec la bourse des pays développés
lorsque ces derniers sont en baisse ou lorsqu?elle présente une grande
volatilité. Le gain de la diversification est lié au niveau de
l?intégration ou de la segmentation des marchés nationaux.
Par ailleurs, dans un marché parfaitement
intégré sont déterminé par des facteurs mondiaux
des risques, alors l?intégration financière des marchés
nationaux rend d?une coté la diversification international de
portefeuille plus efficace et facilitant le passage de l?un à
l?autre.
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