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1.2.1 : Definition
Le monde de la finance à connu un important
bouleversement avec l?apparition du modèle d?évaluation des
financiers (MEDAF) ou le CAPM (Capital Asset Pricing Model en anglais)
proposé par Sharpe (1964), Lintner (1965) et Mossin (1966), c?est le
modèle le plus connu et le plus utilisé.
Une conclusion simple est facilement compréhensible
telle que le rendement est expliqué par la prime de risque de
marché, on utilise ce modèle pour estimer le cout du capital,
l?élaboration des stratégies d?investissement et
l?évaluation des performances des portefeuilles. Sharpe (1964) et
Lintner (1965) élabore un modèle d?évaluation qui
reflète l?équilibre général du marché
réalisé à partir de la confrontation entre l?offre et la
demande.
La formule du MEDAF dans sa version simple et facile
s?écrit comme suit : E(Ri) = Rf + fii E RM~ -- Rf)
Dont fii (E(RM) -- Rf) = prime de risque du titre
(E(RM) -- Rf) = prime de marché
Les fi sont estimé par MCO (Méthode des moindre
carrée)
Quant à fii, c'est la mesure du risque
systématique, non spécifique et non diversifiable de l'actif.
Cette variable reflète le risque d'un actif, qui est d'ailleurs
évalué par rapport au risque du portefeuille du marché.
fii Se calcule comme suit :
)
)
Avec fimarche =1 et fiactif sans risque =O.
Notons qu'il existe une relation positive entre le rendement
d'un actif et le risque représenté par le béta. De plus,
il est important de signaler que le risque n'est plus fonction de la variance
de l'actif en question, mais plutôt une fonction de la covariance entre
l'actif et le marché. Par ailleurs, le fii peut être
négatif (surtout dans les grands marchés).
On veut mesurer de la contribution du titre au risque de
portefeuille M On part du risque totale de M
~ =
~
~ ou ~ = cov ( , )
~
~ =
~
~ cov ( , ) =
~ cov ( , )
Car =
En normalisation, on obtient :
~
1 = ~
~
~~
) Represente la contribution normalisee du titre i ou
risque du portefeuille de
marche, on appelle le du titre i
Si t le titre i est attenue les variations de M (Moins risque que
la moyenne)
Si t 1 le titre i est amplifie les variations de M
(plus risque que la moyenne)
Si t 0 est possible mais rare
v Tout titre rapporte le taux sans risque plus une prime de
risque
v Cette prime de risque est la fonction de la prime de marche
et du Beta du titre, alors que l?utilisation du MEDAF dans la gestion de
portefeuille se fait à trouver deux strategies.
v Stratégie d?investissement passif : portefeuille
indexe
v Stratégie d?investissement Actif : recherche activement
les valeurs sous-evaluees ou sur - evaluees, pour en tirer un profit rapide
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