La gesion du portefeuille des actifs financiers du fonds régional de développement de la CEDEAO( FRDC / groupe BIDC )

DEDICACES i

REMERCIEMENTS ii

LISTE DES SIGLES ET ABREVIATIONS iv

LISTE DES FIGURES, GRAPHIQUES ET SCHEMAS v

LISTE DES TABLEAUX vi

LISTE DES ANNEXES vii

Sommaire

INTRODUCTION GENERALE 1

PREMIERE PARTIE : 7

LE FRDC ET LES MECANISMES DE GESTION PRUDENTIELLE DE SES ACTIFS FINANCIERS 7

INTRODUCTION 8

CHAPITRE I : LE FRDC ET LES ASPECTS THEORIQUES DE LA GESTION 8

DES ACTIFS FINANCIERS 8

SECTION I : PRESENTATION DU FRDC⁵ 8

SECTION II : LES DISPOSITIFS DE GESTION DES ACTIFS FINANCIERS DU FRDC 13

SECTION III : REVUE SUR LES THEORIES DE LA GESTION DU 17

PORTEFEUILLE DES ACTIFS FINANCIERS 17

CHAPITRE II : APPLICATION DU MODELE DE MARCHE POUR LA 32

DETERMINATION DU NIVEAU OPTIMAL DE DIVERSI - 32

FICATION DES TITRES DU PORTEFEUILLE 32

DES ACTIFS FINANCIERS DU FRDC 32

SECTION 1 : APPROCHE METHODOLOGIQUE ET CHOIX DES 32

VARIABLES 32

SECTION II : PRESENTATION DU MODELE D'ANALYSE 39

DEUXIEME PARTIE : 46

APPROCHE DE SOLUTIONS POUR UNE MEILLEUREGESTION DU PORTEFEUILLE DES ACTIFS FINANCIERS 46

DU FRDC 46

INTRODUCTION 47

CHAPITRE I : LES CONCLUSIONS TIREES DES RESULTATS DE 47

L'ETUDE 47

SECTION I : LES FAIBLESSES CONSTATEES DANS LA MISE EN PLACE DU PORTEFEUILLE DES ACTIFS FINANCIERS 48

SECTION 2 : SOLUTIONS POUR UNE DIVERSIFICATION OPTIMALE DES 52

TITRES DU PORTEFEUILLE 52

CHAPITRE II : STRATEGIES POUR UNE MEILLEURE GESTION DU PORTEFEUILLE DES ACTIFS FINANCIERS, LES LIMITES DE L'ETUDE ET LES PISTES DE RECHERCHE 64

SECTION 1 : LES RECOMMANDATIONS POUR UNE BONNE GESTION DU PORTEFEUILLE DES ACTIFS FINANCIERS DU FRDC 64

SECTION 2 : LES LIMITES DE L'ETUDE ET LES PISTES DE RECHERCHE 67

CONCLUSION GENERALE 69

BIBLIOGRAPHIE 72

ARTICLES DIVERS 72

INTRODUCTION GENERALE

La mondialisation a entraîné de nombreux bouleversements dans le monde et notamment dans le domaine des échanges entre les nations. Les Pays en voie de développement (PVD) et plus particulièrement les pays africains ont durement ressenti les effets pervers de cette mondialisation à travers la diminution drastique de leurs recettes d'exportation et la hausse vertigineuse du coût des biens et services importés. Face à ces nouveaux défis, des stratégies efficaces n'ont pas été mises en oeuvre pour mieux gérer les risques financiers. Rien n'a été fait pour juguler les incertitudes. Même si des stratégies ont été mises en oeuvre, elles n'ont eu d'effets positifs sur la valeur des actifs financiers.

En effet, jusqu'en 1970¹, les gestionnaires se préoccupaient peu de la fluctuation des taux de change, des taux d'intérêts et des cours des matières premières. Il existait alors, un régime de change fixe institué par les institutions de Bretton Woods, permettant aux entreprises exportatrices ou importatrices de part le monde de connaître avec certitude, le montant des devises qu'elles allaient payer pour les ventes ou les achats des années à venir. Longtemps après la deuxième guerre mondiale, les taux à long terme sont restés relativement stables dans la plupart des nations développées ce qui a fait que le taux d'intérêts sur les emprunts à long terme étaient très faibles. Il n'y avait pratiquement pas de problème pour les entreprises qui décident tant soit peu de recourir aux emprunts à long terme pour le financement de leur croissance. En outre, l'inflation et la volatilité des prix des marchandises étaient trop faibles pour influencer les stratégies de gestion financière

de la plupart des grandes entreprises. Cet équilibre s'est disloqué dès les années 70 par le flottement des monnaies, la hausse du cours du pétrole et des taux d'intérêts qui ne sont pas sans conséquence sur l'économie mondiale. La volatilité étant devenue le mot-clé des

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^{1- Source : Article de Gregory W Brown. La quête de sécurité dans un monde fluctuant. L es Echos, (2003)}

marchés de change. Face à l'effondrement du système de Bretton Woods, la volatilité des taux de change dont la variation mensuelle de la parité yen-dollar était quasiment nulle, dans les années 60, a curieusement atteint des taux à deux chiffres dans les années 70². Les importateurs étaient désormais obligés d'assumer des coûts incertains et les exportateurs n'étaient pas sûrs de leurs profits. Il s'est alors instauré une nouvelle concurrence suscitant des inquiétudes aux entreprises étrangères auxquelles la fluctuation des monnaies et des capitaux conférait un avantage compétitif. Par ailleurs, sur les marchés obligataires et des marchandises, les taux d'intérêt à long terme sur le dollar, restés dans une fourchette entre 2 et 5 % depuis la grande dépression, atteignaient 10% à la fin de l'année 1979² et dépassait 14 % à l'automne 1981². Cet environnement économique et financier incertain a favorisé la couverture des risques d'inflation et de volatilité des cours boursiers par des produits essentiels de base.

Des progrès considérables ont été faits au cours de ces dernières années notamment à travers la création d'instruments financiers très diversifiés. La connaissance de ces développements est d'autant plus intéressante et importante que leur adéquation à la réalité devient chaque jour plus évident, au fur et à mesure que les comportements des acteurs et des conditions de fonctionnement des marchés financiers rendent ceux-ci de plus en plus efficients au sens économique du terme.

Les progrès de la théorie des marchés financiers et l'évolution des champs d'étude qu'elle cherche à mieux formaliser ont eu, et continueront à avoir dans l'avenir, des implications profondes sur la théorie financière en général. En ce sens, son champ d'application s'intè-

gre parfaitement dans les domaines de la gestion financière ou de l'économie financière, bancaire et bien entendu, la gestion du portefeuille d'actifs financiers et des risques connexes.

Face à ces nouveaux défis et au regard de la concurrence acharnée que se font les investisseurs entre eux pour maximiser leurs gains qui rend les cours des actifs financiers

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^{2. Gregory W Brown. La quête de sécurité dans un monde fluctuant. L es Echos, (2003)}

proches de leurs valeurs intrinsèques, les institutions financières africaines et plus particulièrement le Groupe de Banque d'investissement et développement de la Communauté économique des Etats de l'Afrique de l'ouest (BIDC) doivent mettre en place une politique efficace de gestion prudentielle permettant d'optimiser le rendement de leurs portefeuilles d'actifs financiers. C'est dans cette optique que nous avons décidé d'apporter notre contribution à travers ce travail de recherche sur le thème : « La gestion du portefeuille des actifs financiers du Fonds régional de développement de la CEDEAO (FRDC / Groupe BIDC) ».

Dans ce mémoire, la gestion du portefeuille des actifs financiers s'entend, l'ensemble des techniques et compétences permettant à un gestionnaire de portefeuilles d'actifs financiers, de s'assurer que les titres placés sur le marché financier génèrent un rendement élevé sans risque majeur. Pour se prémunir de ces risques qui peuvent être spécifiques ou systémiques c'est-à-dire provenant des contraintes du marché financier, l'analyste de banque ou le gestionnaire financier doit appliquer un ensemble de règles, principes et directives.

Dans son livre³ , Peter L. BERNESTEIN rappelait que « Si l'on veut maîtriser les risques, il faut commencer par les comprendre, évaluer et mesurer leurs conséquences. Il serait cependant dangereux de croire que l'on peut entièrement les contrôler ». Cette assertion met en exergue l'impératif de la mise en place d'une politique saine de gestion prudentielle afin d'éviter des surprises qui peuvent s'avérer catastrophiques pour les actifs financiers d'une entreprise quel que soit son secteur d'activité ou son potentiel financier. C'est justement dans ce but que nous nous sommes intéressés à la gestion des actifs financiers du FRDC pour voir comment ces actifs sont gérés en vue d'apporter notre contribution pour une meilleure maîtrise de la gestion dudit portefeuille.

En effet, le Fonds régional de développement de la CEDEAO (FRDC), gère dans le cadre de ses activités, un portefeuille de placements à court et moyen termes et des actifs

3. Peter L. BERNESTEIN, « Apprendre à cerner l'incertitude  », Foucher, juin 1993

En effet, le Fonds régional de développement de la CEDEAO (FRDC), gère dans le cadre de ses activités, un portefeuille de placements à court et moyen termes et des actifs financiers dont le volume global se chiffre à 5 506 855 UC⁴ au 31/12/2004 dont 980 000 Euros soit 1 183 024 UC en portefeuille de placement d'obligations et titres similaires. La gestion de ce portefeuille est confiée à un teneur de livre, la Société financière d'investissement BEAULAC SA dont la mission est de fructifier ces titres en terme de rendement. L'objectif annualisé fixé par le gestionnaires BEAULAC SA se situe entre 13 et 15,90%. Au regard des analyses que nous avons fait au cours de l'étude sur situation dudit portefeuille notamment au regard de l'application des règles de gestion prudentielle, nous nous posons la question de savoir si ces objectifs peuvent être réellement atteints ?

Il nous a été permis d'observer que :

· Il y a non maîtrise des mécanismes de gestion prudentielle des actifs financiers ;

· et une faible diversification des titres du portefeuille dû à un bas niveau des capitaux investis;

Ces deux hypothèses de travail, guideront les grandes lignes de ce mémoire dont

l'objectif général est de contribuer à accroître le rendement des titres du portefeuille des titres du FRDC.  Pour y parvenir, deux objectifs spécifiques seront poursuivis.

De façon spécifique, l'étude démontrera :

· que la gestion des titres du FRDC, souffre d'une non maîtrise des techniques de gestion de portefeuille entraînant une faible diversification des titres ;

· faire des propositions pour l'amélioration et l'optimisation de la valeur de rendement du portefeuille des actifs financiers du groupe de la BIDC.

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4 - 1 UC = 791,8729 FCFA au 31/12/2004

L'étude comporte deux parties se limitera à la gestion des actifs financiers du FRDC/ Groupe de la BIDC et comportera deux parties.

La première partie : Le FRDC et les mécanismes de gestion prudentielle de ses actifs financiers, contient deux chapitres :

Ø Le premier chapitre : Le FRDC et les aspects théoriques de la gestion des actifs financiers, présente le FRDC et les aspects théoriques de la gestion des actifs financiers.

Ø Le deuxième chapitre : Application du modèle de marché pour la détermination du niveau de diversification optimale des titres du portefeuille des actifs financiers du FRDC. L'étude mettra en exergue

l'approche méthodologiques et le choix des variables dans le paragraphe

(1) de la section (II) et présentera le modèle d'analyse.

La deuxième partie, Approche de solutions pour une meilleure gestion du portefeuille des actifs financiers du FRDC, comporte également deux chapitres.

Le premier chapitre, Les conclusions tirées des résultats de l'étude, se subdivise en deux sections. La section (I) porte sur les faiblesses constatées dans la mise en place et la gestion du portefeuille des actifs financiers au FRDC et la section (II), Solutions pour une diversification optimale des titres du portefeuille, fait le rappel du concept de diversification des titres d'un portefeuille dans le paragraphe (1) et le paragraphe (2), propose un modèle pour la détermination de la valeur de rendement globale des titres du portefeuille du FRDC et dégage des constats à partir des hypothèses. Par la suite, le paragraphe, propose des approches de solutions pour une diversification du portefeuille en dix(10) lignes de titres. Au paragraphe (3), l'étude, réalise des tests de vérification des analyses et tire des conclusions à partir des résultats issus de l'étude.

Ø Le second chapitre, Stratégies pour une meilleure gestion du portefeuille des actifs financiers, les limites de l'étude et les pistes de recherche. Dans ce chapitre, la section (I) propose des recommandations pour une bonne gestion du portefeuille des actifs financiers notamment, les recommandations relatives à :

A) La nécessité de la réalisation d'une étude préalable à la décision de placement des ressources dans des actifs financiers ;

B) La nécessité de la mise en place d'une structure chargée de la gestion du portefeuille ;

C) La nécessité d'une mise à disposition des capitaux nécessaires à une diversification optimale des titres du portefeuille du FRDC ;

D) L'adoption d'une directive relative aux procédures d'investissement applicables aux opérations du groupe de la BIDC ;

E) La formation des cadres. La section (II) traite des limites de l'étude et des pistes de recherche et en fin, la conclusion générale.