CHAPITRE II : RESSOURCES DE FINANCEMENT
A la suite du chapitre précédent portant sur
l'amélioration de l'espace de recettes, le chapitre suivant
étudie la possibilité d'amélioration de l'espace de
financement. En effet, trois possibilités peuvent être
envisagées pour atteindre cet objectif. Il s'agit du seigneuriage, de
l'emprunt interne et enfin de l'emprunt extérieur.
2.1. Financement interne et externe
Lorsque l'Etat dépense plus qu'il ne perçoit de
recettes fiscales, il emprunte auprès d'autres agents économiques
pour financer son déficit. Tous les Etats ont donc une certaine dette,
mais l'importance de celle-ci varie considérablement d'un pays à
l'autre. Nous allons donc analyser la dette publique en distinguant ses
composantes extérieure et intérieure.
2.1.1 Emprunt externe
? Encours de la dette publique
extérieure
Dans cette partie, nous allons nous servir du ratio dette/PIB
qui mesure la solvabilité d'ensemble, en indiquant la valeur de la dette
par rapport aux ressources économiques globales3. En
théorie, le risque d'asphyxie par endettement tend à être
probable lorsque le ratio dette/PIB dépasse les 30% du PIB.
Les données disponibles sur la période
1980-2008 permettent de tirer les informations suivantes :
? Le stock de la dette publique a été
inférieur à 40% du PIB entre 1980 et 1985.
? A partir de 1986, la dette publique augmente
régulièrement pour se situer autour de 60% du PIB en 1993.
? suite à la dévaluation du franc CFA
intervenue en janvier 1994, l'encours de la dette extérieure,
évaluée en devises, a été presque multiplié
par deux pour se situer à 118,4% du PIB en 1995. Ce niveau restera
supérieur à 60% du PIB jusqu'en 2005, soit plus du double du
seuil d'asphyxie estimé à 30% du PIB.
? A partir 2006, suite à l'atteinte du point
d'achèvement de l'initiative PPTE le stock de la dette extérieure
du Cameroun est tombé à moins de 20,6% du PIB. En 2010, l'encours
de la dette publique extérieure du Cameroun n'est plus que de 12,1% du
PIB. Conséquence, le risque d'insolvabilité est très
faible depuis 2006.
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3Dwight H.P., Lindauer D, Radelet S. et. (2008),
Economie du développement, Traduction de la 6è édition
américaine par Bruno Baron-Renault
Présenté et soutenu par Joseph ABANDA
En vue de l'Obtention du DESS en Gestion de la Politique
Economique
Développement de l'espace budgétaire au
Cameroun
Figure 11 : évolution du
stock de la dette extérieure publique (% PIB)
Source: MINFI/DAE, WORLD BANK
? Structure de la dette publique
extérieure
Par rapport à sa structure, la dette publique
extérieure se compose des dettes bilatérales,
multilatérales, des dettes contractées auprès des banques
commerciales et de la dette au titre des crédits à l'exportation.
Les évolutions par ordre d'importance des différentes composantes
se présentent ainsi qu'il suit :
La dette bilatérale est la principale composante de la
dette publique extérieure et représente 71,1% de l'encours de
2008 contre 64,9% de celui de 1995. Cette part est restée contenue entre
60,5 et 71,1% sur la période.
La part de la dette multilatérale a augmenté
sur la période 1995-2008, passant ainsi de 21,4% à 36,4%. Elle
est revenue autour de 21% depuis 2006.
Les crédits à l'exportation décroissent
de 9,5% à 3,3% entre 1995-2008. Ils se situent à nouveau à
7,8% en 2007 et 2008.
Pour ce qui est de la dette auprès des banques
commerciales, elle a baissé de 4,2% en 1995 à 0% entre 2002 et
2006. En 2008, elle ne pèse plus que 0,1% après un niveau de 4%
en 2007.
Tableau 9 : évolution des
différentes composantes de la dette extérieure(%)
Années
|
1995
|
1996
|
1997
|
1998
|
1999
|
2000
|
2001
|
2002
|
2003
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
Encours
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
Bilatéral
|
64,9
|
65,9
|
66,6
|
67,3
|
66,2
|
66,0
|
66,8
|
66,1
|
64,9
|
62,9
|
61,6
|
60,5
|
67,1
|
71,1
|
Multilatéral
|
21,4
|
21,4
|
22,1
|
22,9
|
24,8
|
26,0
|
27,3
|
29,9
|
31,2
|
33,5
|
35,1
|
36,4
|
21,1
|
21,0
|
Banque commerciale
|
4,2
|
4,0
|
3,8
|
3,6
|
3,5
|
3,5
|
1,9
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
4,0
|
0,1
|
Crédit export
|
9,5
|
8,7
|
7,5
|
6,2
|
5,5
|
4,5
|
4,0
|
4,1
|
3,9
|
3,6
|
3,3
|
3,1
|
7,8
|
7,8
|
|
Source : MINFI/DAE et CAA, calculs de
l'auteur
Présenté et soutenu par Joseph ABANDA
En vue de l'Obtention du DESS en Gestion de la Politique
Economique
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Développement de l'espace budgétaire au
Cameroun
? Service de la dette publique
extérieure
Le service de la dette extérieure a augmenté de
1995 à 2003 passant de 3% du PIB à 6% du PIB. A partir de 2004,
le service effectif est en baisse et se situe à 1,3% du PIB en 2008.
Par rapport aux rubriques, l'amortissement du principal est en
baisse depuis 2003 et se situe à 0,9% du PIB en 2008 contre 4% du PIB
initialement. Le paiement des intérêts est en baisse sur la
période 1995-2008 passant de 3,4% du PIB à 0,4% du PIB.
Le service de la dette a beaucoup baissé du fait des
annulations décidées dans le cadre des initiatives PPTE, IADM et
bilatérales. Le montant des allègements est passé de 0,1%
du PIB en 2000 à 8% du PIB en 2006 avant de retomber à 0,4% du
PIB en 2007.
Tableau 10 : service de la
dette extérieure
en milliards de FCFA
Années 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
|
|
Principal 97 105 106 114 138 168 194 257 299 243 213 183 43
78
Intérêt 180,2 190,2 196,1 106 123,6 97,14 201 178
154 138 111 72 37 32,7
service total 277 295 302 220 262 265 395 435 453 381 324 255 80
111
Allègement 6,7 39 39 56 20 54 653 34
en pourcentage du PIB réel
Principal 1,8 1,9 1,8 1,9 2,2 2,5 2,8 3,6 4,0 3,1 2,7 2,2 0,5
0,9 0,0
Intérêt 3,4 3,4 3,4 1,7 1,9 1,5 2,9 2,5 2,1 1,8 1,4
0,9 0,4 0,4 0,0
service total 5,3 5,3 5,2 3,6 4,1 4,0 5,7 6,0 6,1 4,9 4,1 3,1
0,9 1,3 0,0
Allègement 0,1 0,6 0,5 0,8 0,3 0,7 8,0 0,4 0,0 0,0
|
|
Source : MINFI/DAE et CAA,
calculs de l'auteur
La capacité du Cameroun à générer
les devises peut être appréhendée par rapport aux recettes
que le pays tire de ses exportations. Le ratio service de la dette/exportation
présente l'avantage de renseigner sur le montant de dette arrivant
à échéance pendant une année donnée par
rapport aux gains à l'exportation disponible pour effectuer les
paiements, mais il est moins révélateur de la charge
générale à long terme de la dette. La crainte d'une
asphyxie par endettement tend à croitre quand ce ratio dépasse
420 à 25%.
Ainsi, le service de la dette qui représentait
annuellement environ le quart des recettes d'exportations entre 1995 et 2003 a
connu une baisse graduelle à partir de 2004 pour se situer à
moins de 5% en 2008. On peut donc affirmer sans grand risque de se tromper que
le Cameroun ne présente plus à court terme de risque
d'illiquidité.
4 Dwight H.P., Lindauer D, Radelet S. et. (2008),
Economie du développement, Traduction de la 6è édition
américaine par Bruno Baron-Renault
Présenté et soutenu par Joseph
ABANDA
En vue de l'Obtention du DESS en Gestion de la Politique
Economique
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Développement de l'espace budgétaire au
Cameroun
Figure 12 : évolution du service
de la dette (% des recettes d'exportation).
Source : MINFI/DAE et CAA,
calculs de l'auteur
? Nouveaux tirages extérieurs
Pour ce qui est des nouveaux tirages sur emprunts
extérieurs, on relève leur diminution de 2000 à 2008 soit
de 1,2% du PIB à 0,8% du PIB respectivement.
En conclusion, l'encours de la dette extérieure est en
baisse tout comme son service. Malgré cela, le niveau des nouveaux
engagements extérieurs est en chute.
Tableau 11 : évolution des
nouveaux tirages sur dette extérieure (% PIB)
|
1995
|
1996
|
1997
|
1998
|
1999
|
2000
|
2001
|
2002
|
2003
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
2009
|
encours
|
118
|
106
|
103
|
115
|
103
|
105
|
97,8
|
86,8
|
75,4
|
66
|
60,2
|
20,6
|
16,2
|
12,9
|
13,6
|
service
|
5,3
|
5,3
|
5,2
|
3,6
|
4,1
|
4,0
|
5,7
|
6,0
|
6,1
|
4,9
|
4,1
|
3,1
|
0,9
|
1,3
|
nd0
|
allègement
|
|
|
|
|
|
0,1
|
0,6
|
0,5
|
0,8
|
0,3
|
0,7
|
8,0
|
0,9
|
0,8
|
nd
|
tirage
|
1,9
|
2,3
|
2,8
|
2,8
|
1,9
|
1,4
|
1,2
|
1,0
|
0,5
|
1,2
|
0,5
|
0,5
|
0,6
|
0,8
|
nd
|
|
Source : MINFI/DAE et CAA,
calculs de l'auteur, nd*non disponible
|
|
