Memoire Online - Approfondissement financier et croissance économique dans les pays de la C. E. P. G. L

La condition nécessaire de cointégration est que les séries doivent être intégrées de même ordre ; en général d?ordre 1. En effet, si les séries chronologiques ne sont pas intégrées de méme ordre, la procédure s?arrête. Il n?y a pas donc de relation de cointégration.

Cependant, ce test permet de savoir s?il existe au moins une relation de long terme pour chaque paire des variables du modèle. Pour ce faire nous allons procéder par un test de cointégration de JOHANSEN. Ce test permet de déterminer le nombre de relation d?équilibre de long terme entre des variables intégrées de même ordre quelle que soit la normalisation utilisée.

Il convient par ailleurs de rappeler que l`analyse de cointégration permet l?identification claire de la relation véritable entre les variables en recherchant l?existence d?un vecteur de cointégration et en éliminant son effet le cas échéant.

Vu l?objet de notre étude, nous procédons par une analyse de paire des variables : une variable du développement financier et une variable de croissance économique. Voici les paires de variables ci-dessous :

19 Exception faite pour les Rwanda et Burundi pour la variable ratio M2/PIB et ratio M2/M1.

Les résultats de ce test se présentent de la manière suivante selon le pays :

Tableau 2 : Résultats du Test de Johansen : normalisation des paramètres en RDC

Source : confectionné sur base des résultats obtenus par le logiciel E-views 3.1

* indique que l?hypothèse nulle est acceptée de la présence de relation de cointégration au seuil de 5 % (respectivement de 1%).

** indique le rejet de l?hypothèse nulle d?absence de relation de cointégration au seuil de 5 % (respectivement de 1%).

L?existence de ces vecteurs est confirmée si la première valeur du ratio de vraisemblance (likelihood ratio, LR) est supérieure à la valeur théorique du test (soit à 5% soit à 1 %). Pour la paire des variables LPIB-Lliquid, le test indique la présence d?une seule équation de cointégration au seuil de 5% (valeur du ratio de vraisemblance de 99,89 supérieure à la valeur théorique de 25,32).

De plus, nous avons obtenu pour les paires des variables (LPIB-LM2/M1 et LPIB-LCREPIB), les valeurs du ratio de vraisemblance qui sont inférieures aux valeurs critiques au seuil de 5%. D?où, le test de cointégration effectué pour ces deux paires des variables retenues révèle l?absence d?une relation de cointégration entre les indicateurs de l?approfondissement financier et l?unique proxie retenu pour la croissance économique.

Ce modèle signifie qu?une hausse de 1% de la masse monétaire en R.D.C
engendrerait à long terme une augmentation de 0,45% du PIB réel par habitant

alors qu?une hausse de 1% de l?épargne à vue et de dépôt à terme provoquerait une augmentation de 6,19%. Signalons tout de méme qu?une diminution de 1% de crédits à l?économie entraînerait une baisse 0,89% du PIB réel par habitant.

Il convient cependant de rappeler que l?analyse de la trace et de la valeur propre maximale pour la paire des variables (LPIB-Lliquid) laisse apparaître une relation de cointégration dans l?intervalle de confiance de 5% du test de vraisemblance. Comme l?hypothèse d?une cointégration est acceptée, il importe donc d?estimer le modèle à correction d?erreur.

III.1.2.1 Estimation du modqle à correction d'erreurs

Les résultats de l?annexe 2 postulent l?existence d?une relation de long terme. Rappelons que le théorème de représentation de Engle et Granger démontre que les séries non stationnaires, en particulier celles qui possèdent une racine unitaire, doivent être représentées sous forme de modèle à correction d?erreurs si elles sont cointégrées (Dupont, 2007).

D?après cette relation de long terme, le PIB réel par habitant, les dépôts à terme et l?épargne et les crédits à l?économie vont de pair alors que le PIB réel par habitant et la masse monétaire sont liés négativement.

L?estimation du modèle à correction d?erreurs est fournie dans le tableau 3 suivant. La qualité des résultats est acceptable au regard des signes attendus et du coefficient de détermination.

Notons que la variable figurant au sommet du tableau 3 correspond à la variable dépendante. Les variables de chaque ligne représentent les variables indépendantes. Chaque variable indépendante renferme trois nombres. Le premier correspond au coefficient de la variable qui y est associée, le second qui est entre parenthèses, l?écart type, le troisième exprime le t de Student. Enfin, les nombres qui représentent un plus grand intérêt sont ceux du terme à correction d?erreurs CointEq1?. Soulignons que leurs paramètres sont tous significatifs.

Date: 08/26/09 Time: 13:31
Sample(adjusted): 1973 2002
Included observations: 30 after adjusting endpoints
Standard errors & t-statistics in parentheses

Cointegrating Eq:	CointEq1

LPIB(-1)	1.000000

LLIQUID(-1)	-0.651832
	(0.02543)
	(-25.6316)

LM2_M1(-1)	-0.130344
	(0.03978)
	(-3.27682)

LCREPIB(-1)	0.006096
	(0.00666)
	(0.91597)

@TREND(70)	0.009255
	(0.00077)
	(12.0289)

C	-2.009078

Error Correction:	D(LPIB)	D(LLIQUID)	D(LM2_M1)	D(LCREPIB)

CointEq1	-1.323837	0.029861	-1.078932	10.26103
	(0.20007)	(0.00223)	(0.87637)	(4.66855)
	(-6.61696)	(13.4041)	(-1.23114)	(2.19791)

R-squared	0.880670	0.999928	0.399661	0.771703
Adj. R-squared	0.826971	0.999895	0.129508	0.668969
Sum sq. resids	0.008902	1.10E-06	0.170813	4.847375
S.E. equation	0.021098	0.000235	0.092416	0.492310
F-statistic	16.40022	30700.26	1.479388	7.511689
Log likelihood	79.27171	214.2013	34.95763	-15.22675
Akaike AIC	-4.618114	-13.61342	-1.663842	1.681784
Schwarz SC	-4.151048	-13.14635	-1.196776	2.148849
Mean dependent	-0.045328	-0.047756	0.011053	-0.126643
S.D. dependent	0.050719	0.022932	0.099052	0.855666

On constate qu?en cas de déséquiibre à court terme, la croissance économique s?ajuste plus rapidement que les dépôts à terme et l?épargne. En effet, la vitesse de convergence de la croissance économique est d?environ 132% et celle les dépôts à terme et l?épargne est de 108%.

Tableau 4 : Résultats du Test de Johansen : normalisation des paramètres au Rwanda

Source : confectionné sur base des résultats obtenus par le logiciel E-views 3.1

* indique que l?hypothèse nulle est acceptée de la présence de relation de cointégration au seuil de 5 % (respectivement de 1%).

** indique le rejet de l?hypothèse nulle d?absence de relation de cointégration au seuil de 5 % (respectivement de 1%).

Apres analyse du test de cointégration de Johansen, la première valeur du ratio de vraisemblance (likelihood ratio, LR) est supérieure à la valeur théorique du test (soit à 5% soit à 1 %). Pour la paire des variables LPIBLLIQUID, le test indique la présence d?une seule équation de cointégration au seuil de 5% (valeur du ratio de vraisemblance de 19,95 supérieure à la valeur théorique de 18,17).

Pour les autres paires des variables, les valeurs du ratio de vraisemblance ^quisont inférieures aux valeurs critiques au seuil de 5% pour le cas de la

République du Rwanda. On constate de ce fait l?absence d?une relation de cointégration entre ces paires des variables.

Ce modèle signifie qu?une hausse de 1% de la masse monétaire au Rwanda
engendrerait à long terme une augmentation de 5,37% du PIB réel par habitant

augmentation de 0,68%. Par contre qu?une diminution de 1% des dépôts à terme et de l?épargne provoquerait une baisse 1,65% du PIB réel par habitant.

La présence de cette relation de cointégration entre la paire des variables (LPIB-Lliquid) nous conduit à effectuer le modèle à correction d?erreur, comme nous l?avons fait précédemment.

Date: 08/26/09 Time: 14:29
Sample(adjusted): 1973 2002
Included observations: 30 after adjusting endpoints
Standard errors & t-statistics in parentheses

Cointegrating Eq:	CointEq1

LPIB(-1)	1.000000

LLIQUID(-1)	6.242011
	(11.7134)
	(0.53289)

LM2_M1(-1)	-10.96181
	(17.3801)
	(-0.63071)

LCREPIB(-1)	-0.535537
	(1.43394)
	(-0.37347)

@TREND(70)	0.157439

C	9.051549

Error Correction:	D(LPIB)	D(LLIQUID)	D(LM2_M1)	D(LCREPIB)

CointEq1	0.084482	-0.112264	0.024933	-0.137021
	(0.01642)	(0.03204)	(0.01017)	(0.07050)
	(5.14398)	(-3.50347)	(2.45050)	(-1.94347)

R-squared	0.685839	0.571090	0.571950	0.420310
Adj. R-squared	0.520490	0.345348	0.346660	0.115210
Sum sq. resids	0.081010	0.308384	0.031091	1.492885
S.E. equation	0.065297	0.127400	0.040452	0.280309
F-statistic	4.147846	2.529836	2.538731	1.377615
Log likelihood	46.14750	26.09593	60.51215	2.439153
Akaike AIC	-2.343167	-1.006396	-3.300810	0.570723
Schwarz SC	-1.829395	-0.492623	-2.787038	1.084496
Mean dependent	0.005421	0.009270	0.018084	-0.004459
S.D. dependent	0.094296	0.157458	0.050047	0.298000

On constate qu?en cas de déséquiibre à court terme, la croissance économique s?ajuste plus rapidement que les dépôts à terme et l?épargne. En effet, la vitesse de convergence de la croissance économique est d?environ 8,4% et celle les dépôts à terme et l?épargne est de 2,4%.

Tableau 6 : Résultats du Test de Johansen : normalisation des paramètres au Burundi

Source : confectionné sur base des résultats obtenus par le logiciel E-views 3.1

** indique le rejet de l?hypothèse nulle d?absence de relation de cointégration au seuil de 5 % (respectivement de 1%).

Le test de cointégration de Johansen montre que les valeurs du ratio de vraisemblance qui sont inférieures aux valeurs critiques au seuil de 5% pour le cas de la République du Burundi. Il convient de noter que le test de cointégration effectué pour chaque paire des variables retenues révèle l?absence d?une relation de cointégration entre les indicateurs de l?approfondissement financier et l?unique proxie retenu pour la croissance économique.

Ce modèle signifie qu?une hausse de 1% des dépôts à terme engendrerait à long terme une augmentation de 5,5% du PIB réel par habitant alors qu?une hausse de 1% des crédits à l?économie entraînerait une augmentation de 0,52%. Par contre qu?une diminution de 1% de la masse monétaire provoquerait une baisse 5,07% du PIB réel par habitant.

Approfondissement financier et croissance économique dans les pays de la C. E. P. G. L

III.1.2 Analyse de la cointégration de Johansen

III.1.2.1 Estimation du modqle à correction d'erreurs