CHAPITRE I
Risque de change : Définition et Effets sur
l'entreprise
L'objectif de ce chapitre est de présenter et
définir les concepts liés au risque de change et à la
manière dont il affecte l'entreprise. Le cadre d'analyse proposé
permettra d'apprécier à la fois l'effet des variations du
taux de change sur l'entreprise dans son contexte institutionnel et les limites
d'une gestion de risque de change. On cherche particulièrement à
savoir les concepts déterminants et théories du taux de change
(section I)
Afin de bien comprendre les caractéristiques de
fonctionnement des différents opérateurs de marché de
change avec une brève explication des opérations
effectuées sur le lieu (section II).
En fin il est important de définir le risque de
l'évolution du taux de change qu'elle sera suivie d'une partie des buses
d'appréciation de l'influence du risque de change sur la valeur de
l'entreprise avec l'établissement de la position de change
(section III)
I/ Les taux de change : Concepts et
Déterminants
Beaucoup d'analyses tendent à ignorer
l'influence des autorités monétaires sur l'évolution des
cours de changes. Il est vrai que les banques centrales aiment rester
discrètes dans leurs interventions sur les marchés.
Rarement variable économique n'a eu une telle
valeur symbolique et n'a autant attiré l'attention. Son importance
stratégique vient de ce que mesurent les prix de monnaies nationales les
unes des autres, les taux de changes est un centre des relation entre pays.
Les taux de change soulèvent deux séries
de questions :
Comment sont ils déterminés ? Et comment
agissent il sur l'économie ?
Le taux de change et le prix d'une devise en monnaie
locale.
Il résulte de la confrontation d'une offre et d'une
demande, les cours de devises connaissent des fluctuations parfois de grande
ampleur.
Le taux de change résulte de la confrontation
de l'offre et de la demande de devise sur le marché de change provenant
des exportations et des importations. Cette offre et cette demande sont
également alimentées par les mouvements des capitaux à
long terme et les de capitaux d'origine spéculative.
A/ Concepts du taux de change
1) Concepts de base.
a/ Taux de change nominal et réel
Le cours de change considéré
jusqu'à présent est le cours normal. Le cours de change
réel entre le monnaie de deux pays est quand à lui définie
comme le pouvoir d'achat relatif de ces deux monnaies. Le pouvoir d'achat d
`une monnaie étant égal à l'inverse du niveau de prix
prévalant dans le pays considéré. Le taux de change
bilatéral réel entre les monnaies des pays i et j (l'incertain
pour le pays i) s'écrit de la façon suivante :
Rij.t = Sij x 
Comme pour le taux de change nominal, il est possible de
calculer un taux effectif réel.
Soit ER, le cour effectif réel de la monnaie du pays i
à la date t, en prenant pour base la date t, R le cours bilatéral
réel de la monnaie du pays i à l'incertain par rapport à
la monnaie du pays j à la date t, et le coefficient de
pondération du pays j, l'indice ER est donné par la formule
suivante :
ERij/t0= 100 x  j (Rij t/t0 )j ou
b) Taux de change bilatéral et
effectif.
Le cours de change entre deux monnaies est qualifié
de taux de change bilatéral pour une monnaie donnée. Si N est le
nombre de monnaie étrangère convertible en cette monnaie, alors
il existe N cours de changes bilatéraux.
Afin d'apprécier l'évolution de la valeur
internationale d'une monnaie, on calcule généralement le taux de
change effectif de cette monnaie, il s'agit de la moyenne
géométrique pondéré de cours de change
bilatéraux vis-à-vis de ces principaux partenaire commerciaux. La
pondération est en général le poids relatif de chaque pays
étranger dans le commerce extérieur total du pays
considéré.
Si on note EN , le cours effectif nominal de la monnaie
du pays i à la date t, en prenant pour base la date t, S le cours
bilatéral de la monnaie à l'incertain par apport à la
monnaie du pays j à la date t et le coefficient de pondération
du pays j, EN i t/t0 est donné par la formule
suivante :
2/Les autres concepts du taux de
change
- Les taux de change sur les billets
Ce taux est applicable aux opérations de conversion
de billet de banque. Ce taux est en général différent du
taux sur les opérations en compte (1)
- Les taux de change au comptant
Ce taux est appliqué aux opérations
immédiates (en général, deux jours ouvré
après la date de transaction) d'échange d'une quantité de
monnaie nationale en monnaie étrangères ou inversement. En
général, deux taux de change sont effectués, le taux de
change à l'achat et le taux de change à la vente.
- Les taux de change à terme
C'est un taux fixé aujourd'hui auquel sera
échangé à une date ultérieur (1, 2, 3,6 mois, un
an) une quantité de monnaie nationale contre une monnaie
étrangère. Ce taux est utilisé dans les opérations
de couvertures pour prévenir contre le risque d'une éventuelle
dépréciation de devises. En effet, c'est un taux fixé au
moment de la conclusion de l'opération (conclusion du contrat d'achat ou
bien de vente de devises) et qui sera appliqué au moment d'effectuer
l'opération indépendamment du taux de change en comptant le jour
de l'échéance.
(1) Il existe des taux de change applicables
aux opérations sur les chèques de voyages. 
- Les taux de change
croisés
Les statistiques financiers internationales de la FMI
donnent les taux de
Changes de chaque monnaie son rapport au S : N (DT/S), N
(FF/S), N (DM/S
En effet, N (DT/FF) = FF/1 DT x 1 S/1 S = 1 S/1 DT x 1 FF/1
S on à donc :
N (DT/FF) = N (DT/S) x N (S/FF) = N (DT/S)/N (FF/S).
- Les taux de change
multiplié.
Certains pays, notamment les pays en voie de
développement adoptent les taux de change nominaux bilatéraux
différents selon la nature de translation, les autorités
appliquent un taux de change plutôt favorable et lorsqu'il s'agit de
décourager une transaction avec l'extérieur, les autorités
appliquent un taux défavorable.
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