IV.2. La valorisation
économique de l'entreprise
Cette approche consiste, comme son nom l'indique, à
valoriser les performances économiques des sociétés et non
plus leurs seules performances comptables comme pour les méthodes de
valorisation traditionnelles des sociétés cotées. Elle va
consister à réintégrer dans les profits
réalisés par les sociétés à fort potentiel
de croissance les frais de R&D et d'investissement qui ne sont plus
considérés comme des charges, mais comme des profits réels
qui doivent être capitalisés. En effet, on considère pour
les sociétés cotées que ces éléments
représentent le potentiel de croissance futur de ces
sociétés et doivent donc être valorisées,
étant donné que ce sont ceux-ci que l'investisseur va regarder en
premier lieu pour déceler le potentiel de croissance d'une
société cotée ou innovante qui s'introduit en bourse. Il
est donc logique de ne pas intégrer ces éléments dans les
charges. Dans la pratique, cette méthode est susceptible de donner de
bons résultats. En effet, au prix de quelques retraitements sur les
résultats, les méthodes traditionnelles d'évaluation
financière, basées sur les résultats ou sur le cash flow
dégagés par l'entreprise (évaluation par les multiples,
actualisation des free cash flow) redeviennent applicables dans les calculs de
la valorisation.
IV.3. La valorisation par
nombre d'abonnés
Les sociétés dont la richesse principale est
constituée par leur clientèle ou leur taux de
pénétration (sociétés de
télécommunications, sociétés Internet, ...), sont
valorisées, par les professionnels de l'évaluation
financière, par nombre d'abonnés. On va donc diviser la valeur
d'entreprise (ou valeur économique) de la société
étudiée par le nombre d'abonnés pour déterminer
directement sa valorisation par abonné. Les niveaux de valorisation par
abonné peuvent être très différents, en fonction de
la taille de la société ou de son secteur d'activité,
d'autant plus les sociétés concernées doivent
obligatoirement, compte tenu de la recherche de la taille critique, payer, lors
des opérations de croissance externe, de lourdes primes de
contrôle, faisant ressortir des niveaux de valorisation par abonné
très importants.
IV.4. La valorisation par
la méthode des multiples
La méthode des multiples correspond à la
comparaison boursière par rapport à un secteur d'activité
que nous avons développé lors de la partie sur les
méthodes traditionnelles d'évaluation des sociétés
cotées. En effet, le principe est d'appliquer au résultat ou
à un autre indicateur du compte de résultat (chiffre d'affaires,
résultat d'exploitation, excédent brut d'exploitation, ...) d'une
société le multiple moyen du secteur, ou d'un échantillon
de valeurs que l'on retient comme secteur d'activité.
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