II-2- Évaluation de la
banque :
II-2-1- Choix des
méthodes:
L'évaluation de la banque a été
effectuée selon sept méthodes sur la base d'un
prévisionnel de 5 ans soit : Méthode de FISHER,
Méthode de la valeur de rentabilité, Méthode du GoodWill,
Méthode des praticiens, Méthode du PER, Méthode du coeff
VE/CA et Méthode du coeff VE/PNB.
II-2-2- Application des
méthodes:
· Méthode de FISHER :
Cette méthode est fondée sur l'évaluation
des encaissements reçus par l'investisseur soit les dividendes.
|
FISHER
|
|
|
|
|
|
|
Année
|
2006
|
2007
|
2008
|
2009
|
2010
|
|
DIVIDENDES (a)
|
9 600 000
|
9 600 000
|
9 600 000
|
16 000 000
|
16 000 000
|
|
Taux d'actualisation
|
0,1000
|
|
|
|
|
|
Facteur d'actualisation (b)
|
0,909
|
0,826
|
0,751
|
0,683
|
0,621
|
|
Dividendes actualisés (a)*(b)=(c)
|
8 727 273
|
7 933 884
|
7 212 622
|
10 928 215
|
9 934 741
|
|
Total dividendes actualisés somme ( c )=(d)
|
8 727 273
|
16 661 157
|
23 873 779
|
34 801 994
|
44 736 736
|
|
Valeur de revente (a2010*(1+g))/ (k-g)=(e)
|
|
|
|
|
259 527 559
|
|
Valeur de revente actualisée (e)*(b2010)=(f)
|
|
|
|
|
161 146 195
|
|
Valeur globale de l'entreprise = (f) + (d)
|
|
|
|
|
205 882 931
|
|
nombre d'action
|
|
|
|
|
60 000 000
|
|
Valeur de l'action
|
|
|
|
|
3,431
|
· Méthode de la valeur de
rentabilité :
La valeur de l'entreprise selon cette méthode est
égale aux bénéfices que l'actionnaire peut espérer
tirer en contrepartie et en rémunération de l'abandon de la
liquidité de fonds et du risque pris. VE =B/t
|
Valeur de Rentabilité
|
|
|
Bénéfice durable
|
20 000 000
|
|
t
|
0,1000
|
|
VE
|
200 000 000
|
|
Nombre d'action
|
60 000 000
|
|
Prix par action
|
3,333
|
· Méthode du GoodWill :
Le Goodwill est la valeur actuelle de la rente du superprofit
que procure un investissement en actifs dans l'entreprise par rapport à
ce même investissement sur le marché financier à un taux
sans risque.
La méthode communément utilisée pour
évaluer le Goodwill consiste à évaluer le
bénéfice attendu de la société, à le
comparer au niveau d'un placement sans risque et à actualiser le
« superprofit » attendu au taux d'actualisation retenu.
|
GW
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
2009
|
2010
|
|
ANCC (a)
|
166 970 000
|
181 082 000
|
193 053 000
|
293 191 000
|
314 328 000
|
332 012 000
|
|
Taux sans risque BTA 5ans (b)
|
|
0,053
|
0,053
|
0,053
|
0,053
|
0,053
|
|
Rémunération de l'ANCC (a)*(b)=(c)
|
|
9 597 346
|
10 231 809
|
15 539 123
|
16 659 384
|
17 596 636
|
|
Impôt sur société (d)=c*35%
|
|
3 359 071
|
3 581 133
|
5 438 693
|
5 830 784
|
6 158 823
|
|
Rémunération de l'ANCC nette (c)-(d)=(e)
|
|
6 238 275
|
6 650 676
|
10 100 430
|
10 828 600
|
11 437 813
|
|
Bénéfice net (f)
|
|
20 711 000
|
21 571 000
|
26 539 000
|
30 737 000
|
33 685 000
|
|
Surprofits (g)=(f)-(e)
|
|
14 472 725
|
14 920 324
|
16 438 570
|
19 908 400
|
22 247 187
|
|
Facteur d'actualisation (h)
|
|
0,909
|
0,826
|
0,751
|
0,683
|
0,621
|
|
Superprofits actualisés (i)=(g)*(h)
|
|
13 157 023
|
12 330 846
|
12 350 541
|
13 597 705
|
13 813 753
|
|
Cumul des super profits
|
|
13 157 023
|
25 487 869
|
37 838 410
|
51 436 116
|
65 249 868
|
|
GOOD WILL (j)
|
|
|
|
|
|
65 249 868
|
|
Valeur de l'entreprise (k)=a2010+(j)
|
|
|
|
|
|
232 219 868
|
|
nombre d'actions
|
|
|
|
|
|
60 000 000
|
|
prix par action
|
|
|
|
|
|
3,870
|
· Méthode des
praticiens :
La valeur de l'entreprise correspond à la moyenne
arithmétique de l'ANCC et de la valeur de rendement ( ) qui va nous donner 3,176DT par
action.
|
Praticiens
|
2006
|
|
ANCC
|
181 082 000
|
|
Taux d'actualisation soit 10%
|
0,1
|
|
Bénéfice durable soit
|
20 000 000
|
|
B/i
|
200 000 000
|
|
B/i - ANCC
|
18 918 000
|
|
1/2(B/i - ANCC)
|
9 459 000
|
|
GOOD WILL (j)
|
9 459 000
|
|
Valeur de l'entreprise
|
190 541 000
|
|
nombre d'actions
|
60 000 000
|
|
prix par action
|
3,176
|
· Méthode du PER :
Appelée aussi méthode boursière, elle
s'applique lorsque la société évolue dans un secteur ou
plusieurs sociétés sont cotées. La méthode consiste
à se reporter au PER (ou PER moyen) des sociétés faisant
partie du même secteur observé sur la bourse de la place et
à le multiplier par le bénéfice net espéré
pour l'exercice courant :
V = PER* Bénéfice.
|
PER
|
|
|
Bénéfice 2006
|
20 711 000
|
|
nbre d'action
|
60 000 000
|
|
Bénéfice Net Par Action BNPA
|
0,345
|
|
PER moy du marché
|
17,350
|
|
|
|
|
Valeur de l'action
|
5,989
|
|
Valeur de l'entreprise
|
359 335 850
|
La valeur de l'ATB d'après cette méthode est
estimée à 359 millions de dinars et 5,989 dinars par action.
· Méthode du coeff
VE/CA :
|
COMP VE/CA
|
VE
|
CA
|
VE/CA
|
|
BS
|
145 000 000
|
153 800 000
|
0,943
|
|
ATB
|
264 000 000
|
156 331 000
|
1,689
|
|
BH
|
294 000 000
|
216 053 539
|
1,361
|
|
AB
|
188 720 000
|
190 679 000
|
0,990
|
|
BT
|
469 500 000
|
136 424 000
|
3,441
|
|
UBCI
|
320 200 000
|
107 836 000
|
2,969
|
|
BNA
|
172 000 000
|
306 435 000
|
0,561
|
|
Valeur de l'entreprise
|
|
|
266 970 946
|
|
nombre d'actions
|
|
|
60 000 000
|
|
prix par action
|
|
|
4,450
|
· Méthode du coeff VE/PNB:
|
COMP VE/CA
|
VE
|
PNB
|
VE/CA
|
|
BS
|
145 000 000
|
79 600 000
|
1,822
|
|
ATB
|
264 000 000
|
85 859 000
|
3,075
|
|
BH
|
294 000 000
|
134 912 703
|
2,179
|
|
AB
|
188 720 000
|
98 519 000
|
1,916
|
|
BT
|
469 500 000
|
89 908 000
|
5,222
|
|
UBCI
|
320 200 000
|
73 481 000
|
4,358
|
|
BNA
|
172 000 000
|
175 948 000
|
0,978
|
|
Moyenne :
|
|
|
2,793
|
|
Valeur de l'entreprise
|
|
|
239 771 420
|
|
nombre d'action
|
|
|
60 000 000
|
|
prix par action
|
|
|
3,996
|
· Synthèse des
méthodes :
|
Méthodes utilisées
|
Valeur globale
|
Valeur de l'action
|
|
Méthode de FISHER
|
205 882 931
|
3,431
|
|
Méthode de la valeur de rentabilité
|
200 000 000
|
3,333
|
|
Moyenne des méthodes du flux
|
202 941 465
|
3,382
|
|
Méthode du GoodWill
|
232 219 868
|
3,870
|
|
Méthode des praticiens
|
190 541 000
|
3,176
|
|
Moyenne des méthodes du Good Will
|
211 380 434
|
3,523
|
|
Méthode du PER
|
359 335 850
|
5,989
|
|
Méthode du coeiff VE/CA
|
266 970 946
|
4,450
|
|
Méthode du coeiff VE/PNB
|
239 771 420
|
3,996
|
|
Moyenne des méthodes des comparables
|
288 692 739
|
4,812
|
|
|
|
|
Moyenne des méthodes
|
242 103 145
|
4,035
|
|
Cours sur le marché
|
264 000 000
|
4,400
|
|
Ecart = Val théorique- Val
réelle
|
-21 896 855
|
-0,365
|
La moyenne des méthodes donne une valeur de l'ATB de
242 millions de dinars, soit 4,035 dinars par action soit un écart de
-0,365 dinars.
|
|
