4.2.2 Le rôle de la Value at risk dans la gestion
des risques :
La VaR détermine un niveau de risque et procure aux
gestionnaires et aux financiers la possibilité de prendre les
décisions adéquates pour déterminer le niveau de son
risque. Cette mesure globalisée du risque permet à une intuition
financière l'élaboration d'un capital qui garantie sa
solvabilité par l'étude des corrélations existant entre
les facteurs des risques et la mise en place des systèmes d'allocation
du capital maximisant son rendement espéré.
4.2.2.1 Value at Risk : une mesure globalisée des
risques :
Selon Cocozza, R., Di Lorenzo, E. et
Sibillo,M. (2004) Les sociétés
d'assurance essayent de délimiter l'écart entre le
résultat prévisionnel et son résultat réel
(rendement final) et délimiter de ce fait sa perte comptable. Le risque
de perte approprié peut être pertinemment mesuré par le
biais de la value at risk en estimant les facteurs de risque
ajustés.
La VaR est mesurée en terme absolue et permet
l'estimation de la perte maximale que peut subir une institution
financière pour une probabilité
prédéterminée. De ce fait il lui est possible de
déterminer le capital qui permet la couvrir des risques. Ainsi la VaR
peut être appelée CaR (capital at risk) c'est-à-dire le
capital qui maintient la solvabilité de l'institution.
De nombreuses institutions financières ont fait
d'importants investissements pour déployer des systèmes leur
permettant de mieux gérer et mesurer les risques financiers. Cependant
les méthodes étalées étaient partielles et
associées à un risque spécifique.
· Le risque de taux d'intérêt peut
être mesuré par la duration ou plus rigoureusement par la
convexité ou la sensibilité
· Le risque de change peut être géré
par l'analyse des spreads ou des volatilités des taux de change.
· Le risque d'un portefeuille d'actions peut être
mesuré par la volatilité des rendements.
C.Gourieroux J.P. Laurent , O. Scaillet
(2000) montrent que la VaR fournit des mesures quantitatives et
synthétiques de risque qui permettent de calculer le besoin et
contrôler le risque. D'un point de vue perspective institutionnelle,
Cocozza.R di.lorenzo E orlando.A sibillo.M (2008)
expliquent que la value at risk peut être efficacement appliquée
pour comparer les performances entre les entreprises d'assurance.
D'autre part, un système d'évaluation qui
traduit la juste valeur de ces institutions peut réduire
l'asymétrie informationnelle en exposant les probabilités de
ruine des sociétés d'assurance. Dans cette perspective, la VaR
pourrait être utilement appliquée à la fois pour les normes
comptables et les exigences de solvabilité ainsi que la
détermination optimal d'un portefeuille. Campbell.R
(2001) a développé un portefeuille pour
sélection qui permet l'allocation des actifs financiers en maximisant
les rendements attendus sous la VaR. La value at risk et la Tail value at risk
présentent l'avantage de pouvoir traiter tous les risques financiers et
présenter une vue synthétique du montant du capital
adéquat pour les différentes branches d'activités des
sociétés d'assurance
4.2.2.2 Value at risk et l'allocation optimale du
capital :
Mytton.W (2005) postule que la
détermination du niveau optimal de capitaux et l'allocation des fonds
pour les sociétés est une nécessité qui se
développe parallèlement au développement de la
réglementation du capital de solvabilité et l'émergence
des mesures techniques des risques basés sur le concept value at risk.
Le débat sur les méthodologies
élaborées pour calculer la value at risk a éclipsé
l'intérêt et les objectifs du calcul de la VaR .Destinée
à l'origine à se substituer aux mesures standard
réglementaires, elle est devenue l'objet d'un triple enjeu
(Marteau D 1997) :
-mettre en place un système d'allocation optimal entre
les centres de profit posant sur la maximisation du rendement corrigé du
risque.
-améliorer la mesure des fonds propres alloués
à la couverture des risques de marché; modèle
adopté dans le cadre des mesures internes des risques
-permettre de disposer en temps quasi réel d'une mesure
globalisée des risques de ses positions.
Dans le cadre de ce travaille, le principal
intérêt de la VaR est de déterminer le capital
nécessaire à la couverture des risques par branche
d'activité. Joseph H.T. Kim et Mary R. Hardy (2008)
admettent que la gestion des risques est fondée sur une
allocation optimale du capital pour chaque branche d'activité.
L'allocation du capital est nécessaire pour
évaluer et comparer la performance de chaque ligne d'activité.
Dans la tarification des produits et la planification stratégique pour
les différentes activités dans une société
multi-ligne, la détermination du capital à allouer à
chaque branche est analogue à la détermination du capital de la
société dans le sens où elle vise l'allocation du capital
approprié pour l'ensemble des activités de la
société.
L'allocation du capital est devenue un standard indispensable
pour gérer efficacement les risques cependant il n'y a aucun accord
universel sur la façon exigée pour le calculer. Les
sociétés d'assurance doivent assurer que le capital
économique suffit pour couvrir le capital de solvabilité
exigé. Pour se faire beaucoup d'études ont été
sophistiqués pour déterminer le niveau du capital optimal en se
référant à des mesures plus cohérentes qui
traduisent au mieux la situation financière et les risque réels.
Gatzeret N et Shmeiser (2008)
affirment que le projet solvabilité II -qui est structuré pour
les sociétés d'assurances dans l'Union Européenne-
souligne que le capital de solvabilité doit être
déterminé en utilisant la value at risk.
Ainsi le capital ajusté au risque est définit
ainsi:
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