2. Les objectifs
La Reserve Bank of India est souvent qualifiée
de banque centrale à « l'ancienne » c'est-à-dire une
banque centrale sans un objectif précis d'inflation et toujours
dépendante du gouvernement central. Dans le préambule de ses
statuts de 1934, son objectif principal consiste à orienter les
ressources financières vers les secteurs jugés prioritaires, une
pratique qu'elle a héritée de l'époque de l'Etat dirigiste
(Zane, 2012 ; Boillot, 2014).
Au cours des trois dernières décennies,
plusieurs voix se sont levées pour dire que les banques centrales
devraient avoir un objectif unique : la stabilité des prix. Pour les
défenseurs de cette approche, la politique monétaire n'a aucun
effet sur la croissance de long terme. Par conséquent, les
autorités monétaires devraient se concentrer sur la lutte contre
l'inflation et accorder peu d'importance aux objectifs comme l'emploi et la
croissance (Kramer et al., 2008 ; Patra et Ray, 2010 ; Mohanty, 2011).
Ces auteurs soutiennent que l'objectif unique d'inflation (inflation
targeting, IT) permet aux autorités en charge de la politique
monétaire d'être à l'abri des pressions du gouvernement qui
cherche souvent à atteindre ses intérêts politiques.
Il existe par contre, dans les économies
émergentes comme l'Inde, des arguments qui militent contre
l'instauration des politiques d'inflation targeting par la banque
centrale (Mohan, 2013). D`abord, le dualisme de la structure productive dans
les pays en développement constitue la première raison. En effet,
la production domestique est le plus souvent concentrée seulement dans
quelques secteurs comme c'est le cas en Inde. A cela s'ajoute le faible
développement financier et le faible accès aux capitaux qui
caractérisent la plupart des pays en développement et qui les
rendent vulnérables aux chocs internes et externes. Enfin dans les pays
en développement caractérisés par la répression
financière, les autorités interviennent pour allouer le
crédit aux secteurs prioritaires (Kamin et al., 1998 ; Mohanty
et Turner, 2008). C'est cette philosophie qui semble gouverner la conduite de
la politique monétaire en Inde. La spécificité de
l'économie indienne et les caractéristiques sociales du pays
imposent d'avoir plusieurs objectifs à la fois. C'est pourquoi la
mission de la RBI consiste à assurer une provision adéquate du
crédit aux secteurs productifs de l'économie sans compromettre la
stabilité des prix
Les trois principaux objectifs de la politique
monétaire indienne sont : (i) le soutien à la croissance en
garantissant une distribution adéquate du crédit aux secteurs
productifs, (ii) la stabilité des prix et, (iii) la stabilité
financière.
A. Le soutien à la croissance
Il s'agit de l'un des objectifs les plus importants de la
Banque centrale indienne dans la période pré-réforme et
même dans la période contemporaine. L'objectif de la RBI consiste
à soutenir la croissance en fournissant adéquatement le
crédit aux secteurs jugés prioritaires sans créer trop
d'inflation. Grâce aux multiples instruments dont elle dispose, la RBI
peut décider de la quantité et de l'affectation du crédit
distribué par le secteur bancaire pour stimuler ou freiner
l'activité économique.
De façon pragmatique, les autorités
monétaires accordent la priorité tantôt à la
croissance, tantôt à l'inflation selon la situation dans laquelle
se trouve l'économie nationale. Par exemple, pendant la crise de 2009,
la RBI a baissé son taux directeur pour soutenir la croissance
malgré une inflation à deux chiffres, estimée à
10,87%. Ainsi, pour Mohan (2008), c'est à l'action de la Banque centrale
que l'Inde doit sa capacité à absorber la crise mondiale de
2008.
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