Chapitre 1 : La volatilité des cours
boursiers
Section 1 : concept de la volatilité
La volatilité peut être comprise comme
étant une valeur mesurant la proportion d'une valeur mobilière,
ou du marché, à varier significativement à la hausse ou
à la baisse. Plus un titre a tendance à varier fortement sur une
courte période de temps, plus il sera dit volatil. Pour les actions, la
mesure de la volatilité relative d'un titre par rapport à
l'ensemble du marché s'effectue à l'aide du bêta. Pour les
obligations, le concept de volatilité est relié à celui de
la duration. Il existe des définitions très précises de
certains indicateurs techniques de la volatilité. La volatilité
est considérée généralement comme l'écart
entre un prix de marché et les fondamentaux économiques qui
justifient rationnellement la valorisation de l'actif
considéré.
Pastre (2002) trouve cette définition rationnelle
seulement en apparence et surtout uniquement en statique. Son argument est
que la volatilité n'a de sens et d'impact sur
les mécanismes économiques qu'en dynamique. Selon Daly (1999), la
volatilité peut rtre définie comme la variabilité de la
variable sous considération. Plus la variable fluctue durant une
période, plus elle est censée être volatile.
La volatilité est associée à
l'imprévu, l'incertain et le risque. Pour le public
général, le terme est synonyme avec le risque. Ainsi une forte
volatilité est considérée comme un symptôme des
perturbations à cause desquelles les transactions des valeurs
boursières ne sont pas à leurs justes valeurs et le marché
de capital ne fonctionne pas bien comme il le faut.
La théorie moderne d'évaluation d'option (Modern
option pricing theory ), initié par Black et Scholes (1976), a
accordé un rôle central à la volatilité en
déterminant la juste valeur d'une option. Dans le formule
d'évaluation d'option de Black et Scholes, la volatilité de
rentabilité de l'actif sous jacents représente un
paramètre important. Elle est amplifiée par le fait qu'elle est
la seule variable qui n'est pas observable directement. Bien que la
volatilité réalisée puisse itre calculée à
partir des données historiques, une valeur théorique d'une option
dépend de la volatilité qui sera éprouvée dans le
futur sur sa durée de vie entière. Malgré un grand nombre
d'études menées sur ce sujet, les causes de la
volatilité des marchés financiers et monétaires
restent relativement peu connues.
Nous utilisons généralement deux types de
volatilité: (1) La volatilité historique, et (2) La
volatilité implicite. La volatilité historique est
calculée à partir des cours passés. Ainsi, pour estimer
empiriquement la volatilité du prix d'une action, nous devons observer
le prix de l'action en question dans des intervalles de temps fixe (exemple:
chaque jour, chaque semaine ou chaque mois). La volatilité implicite,
quant à elle, est calculée à partir du prix des options
existant sur le sous-jacent étudié (action, indice, etc.). Les
options se traitent toujours en considérant une date d'exercice future,
nous attribuons parfois à la volatilité implicite le rôle
prédicateur puisque que la valeur du jour de la volatilité
implicite annonce celle de la volatilité historique à venir. En
fait, le prix des options est toujours défini dans le présent par
des spéculateurs, qui réagissent en fonction de leurs jugements
et intuitions du moment.
Des études antérieures ont montré, sans
ambiguïté, que la volatilité implicite n'avait pas de
pouvoir prédictif, ni sur la volatilité historique, ni sur la
direction des prix. Selon Bruslerie 17[LCC),U/ IreReailiap iP
SliFiaWIsaMIIIpA1><laaa d'1><UlpT1><aaiRWiDna OESri[
Ia1><IP IIFKp 311><WFaiI financier à ses
déterminants dans le cadre d'un modèle d'évaluation
donné. Elle peut s'interpréter comme étant une estimation
contemporaine de la variabilité moyenne future de l'actif sous-jacent
par le marché. La volatilité implicite serait donc une estimation
actuelle ayant un contenu prospectif, toujours selon Bruslerie (1988).
/ 1paaaM21FISIiaNEMIRSprateurs sur le
marché influence la volatilité implicite des actifs. Lorsqu'une
action (indice) décolle et que sa volatilité implicite reste
basse, cela signifie que les opérateurs ne s'affolent pas du tout et
qu'ils se sentent confortables avec le décollage des prix. Cela veut
donc dire que la hausse des prix génère un consensus et que peu
s'attendent à une flambée des prix ou à un brutal retour
en arrière. Inversement, si une action (indice) s'enfonce et que la
volatilité reste limitée, il y a fort à parier que la
tendance baissière va s'installer pour un bon moment.
Il existe plusieurs façons d'estimer la volatilité
implicite, selon le modèle d'évaluation, les types, les classes
et les séries d'actifs disponibles.
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